2010年6月7日 星期一

黃金持續跑贏股債

蘋果日報

我先前已指出,如果一定要抓到引發這一場金融危機的元凶,頭號嫌疑犯肯定是美國聯邦儲備局。 2001年起聯儲局「人為地」把利率控制在偏低水平,此舉不但觸發樓市泡沫,還造成其他泡沫。
聯儲局所打的如意算盤,就是希望透過低息政策,一方面刺激信貸增長,另一方面可以鼓勵企業和個人消費,並且將閒錢投放到回報較吸引的資產市場。
在一定程度上,聯儲局是成功了。當時,零期限貨幣(註: MZM,相當於 M2貨幣供應減去定期存款,再加上貨幣市場基金)以及小額定期存款,相對於 Wilshire 5000指數的比率的確有所下降。在此期間,股市節節上升,而房價則穩定下來。
不宜瞓身投資股票

當我分析到時下的經濟、社會和地緣政治前景,我對於「瞓身」投資股票卻有所保留。不過,我認同 F. Scott Fitzgerald的觀點,他強調人們應具備能力在同一時間接受兩種相反的論點。因此,當我意識到聯儲局決定在一段長時間維持「零息政策」時,我又質疑現金是否最穩陣的投資。
就算聯儲局在未來收緊貨幣政策,舉例說把基準利率調高到 5厘,但到時通脹率可能達到 8%,換言之實質利率會變成負 3厘。今時今日,若果一家中央銀行採取這種「擴張性」的貨幣政策,到頭來的結果就是貨幣崩潰。
在 1979年,墨西哥奉行極寬鬆的財政和貨幣政策,此舉導致墨西哥披索在 1979至 1989年期間狂瀉,兌美元暴跌逾 98%,當年墨西哥股市的表現又如何呢?
用當地貨幣單位計,墨西哥 Bolsa指數由 1066點的谷底勁彈至 1987年的 343,545點,於 1988年報 139,620點。不過,當換算成美元計算, Bolsa指數從 1979年的 48點升至 1987年的 220點, 1988年底回至 62點。
換句話說,如在 1979年的高位 70點入市,以美元計價,到 1988年的時候他基本上沒有賺到甚麼大錢,這是由於墨西哥披索貶值,幾乎抵銷了股市的升幅。
美元美債未必穩陣

以上例子可得出一些啟示:用本地貨幣計,如央行狂印銀紙,房地產和股票等資產的價格會上漲。然而,倘若換算成一種強勢貨幣來計算,股票或許只算是原地踏步。所以,聯儲局一日由伯南克掌權,美元和美國國庫債券未必真的是想像般那麼穩陣。
長線而論,我相信黃金會持續跑贏股票、現金和債券。當然,其間股票或會有一些時間會勝過黃金,正如去年一樣。
因此,目前我唯一鍾情的「貨幣」就是黃金,並仍然建議大家持有。不過,我察覺到很多散戶手頭上沒有太多黃金投資,因為他們早已賣掉,並希望等待較低的價錢才買回。

麥嘉華

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