2010年11月7日 星期日

後市風險增 要度定後備劇本

東周網

多算勝,少算不勝,而況於無算乎?」《孫子兵法.計篇》

傳奇交易員的交易心法,多與《孫子兵法》暗合——Bruce Kovner:善炒者,必備多於一個作戰劇本,靜待其一,與現實相符。(One of the jobs of a good trader is to imagine alternative scenarios. I try to form many different mental pictures of what the world should be like and wait for one of them to be confirmed.) Richard Dennis:出嚟行,要算人之所未算,預備極端的戰局出現。征戰廿載,唯一學到,是被所謂不可能發生之事,殺個措手不及,時時發生。(You should expect the unexpected in this business; expect the extreme… If there is any lesson I have learned in the nearly twenty years that I've been in this business, it is that the unexpected and the impossible happen every now and then.)

執筆時(十月二十九日),仍維持中線睇好,倉位無大變動。睇好還睇好,為安全計,度定一個後備劇本,萬一戰況與所料有所偏異,也不致方寸大亂、驚惶失措。左度右度,義無反顧,強勢造好,有三大竅門:

內地隨時再加息

1. 國內利率:人行上月十九日加息,是中央加大力度,收緊過剩流通性和壓抑通脹的訊號。市場現時的主流觀點,是今年CPI(居民消費價格指數)已見頂,年內不 會再加息。但如CPI漲勢未止,加存款準備金威力有限,加息便成唯一選擇。事實上,第三季國內生產總值(GDP),按年增長9.6%,如通脹居高不下,中 央犧牲兩個百分點的經濟增長,冷卻經濟,來穩定物價,亦非天方夜譚。此外,亞爺出招調控,時機、力度,鬼神莫測,○七至○八年的連環棍法,左劈右殺,多少 炒家好漢,葬身神州。年內若再加息,追魂棍影幢幢,芒刺在背,必大挫牛氣!

2. 量化寬鬆:美國量化寬鬆,似望梅止渴,多於回魂丹。日本印鈔救經濟,印足十年,仍全無起色。據辜朝明(Richard Koo)的理論,地產泡沫過後,大眾周身債,舊債長還長有,節衣縮食都還到氣咳,低息只能治標。僥倖無買樓,都有機會失業;有工返,都會儲錢,有備無患, 多於舉債醉生夢死。社會整體需求不振,猛往銀行體系塞錢,有錢無人借,實是搔不着癢處。但撻着虛擬經濟,對實體經濟,未見其利,卻先受其害。眼見熱錢澎 湃,新興市場央行,為免重蹈○七至○八年泡沫形成的覆轍,先抽緊銀根,壓抑信貸,一於你有你寬鬆,我有我手緊,反令全球經濟增長的眾火車頭,減速慢行。

通脹侵蝕企業盈利

3. 基本因素:股票估值天咁高,但基本因素或開始變壞:人仔升值、薪資猛漲、利息趨升、原材料狂飆,侵蝕盈利。內銀、資源股之得,是眾資源用家、債仔、百姓之 失。內銀、資源股接連強勢,或為大市「死亡之吻」。內需消費股,輕資產模式經營,理論上影響最小,但估值已高,加上近來業績所示,國內零售同店銷售,增長 非如想像中強勁,股價或有壓力。

上述觀點,只屬後備劇本,毋庸過慮。但單因量化寬鬆四字,就今夜不設防,實太牙煙。股海從來是虎穴龍潭,加上滿街散戶,同路者眾,更應謹慎。

黃國英

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