瑞信亞洲區首席經濟師陶冬表示，「市場已拋棄A股」，因為它代表已過去的舊有經濟增長模式。而中國經濟未來增長的關鍵，是要如何吸引民間資本重投實體經濟，不應只跑到理財產品以及海外房地產市場。他又擔心內地金融業爆煲，會累及香港銀行，甚至聯繫滙率。
記者：周燕芬
去年A股指數跌8%，但A股中小板指數升了26%，創業板更升了85%，陶冬指出，投資者已傳遞了一個清晰訊息，就是市場在拋棄A股，A股指數過去5年均 位列世界包尾3位。他分析，A股成份股主要由銀行、地產、國企組成，這些行業增長高峯期已過；在新的經濟增長模式下，這批企業的政策性風險加大。反觀中小 板和創業板的上市公司，正是未來10年中國新的增長動力，他看好IT資訊科技、健康、教育、資產管理和文化產業。
倡服務業打破壟斷
中國正迎來改革轉型挑戰，陶冬指內地成本上漲，房價高企，以往由出口和房地產拉動經濟增長再難持續下去；以往民間資本投資製造業已無利可圖，高端服務業未向民企開放，錢流向理財產品、信託產品及海外物業市場；「民間投資消失了」。如何吸引民間資本重投實體經濟，陶冬指最重要是打破壟斷，讓民間資本參與有利可圖的服務業。沒有民間投資，不得不靠地方政府主導的基礎設施來穩經濟，結果引發信貸風險。「有地方政府在高速公路兩旁電燈柱裝風力發電，發行 11厘息的債券融資，建成後才發覺沒有風！這個項目永遠回不了本」。內地公用項目借貸融資，但貸款利率高、年期短，與項目本身發展年期長及回報低，出現風險錯配。
擔心理財產品違約
近幾年來自老百姓資金的理財信託產品等影子銀行，主導借貸市場。他擔心這些產品風險傳導更廣，「若出現一、兩個違約情況，會不會出現連鎖反應？理財產品持有人，亦未必清楚違約事件跟他手持的那張紙是否有關係」。這類高槓桿金融業最怕信心喪失。他指一旦違約出現，民間資金將不再購買這些理財產品，流向地方政府和發展商的資金鏈將會斷裂，促使大範圍違約，這是未來一、兩年中國經濟重大的難關。
內地若爆出信用違約，香港銀行亦首當其衝。金管局資料顯示，截至首季止，本地銀行對內地貸款總值達2.87萬億元，較去年底升10.7%，相等香港首季 GDP5,299.8億元的4.4倍。陶冬去年已對此感到憂慮，指出投資者因不能沽空內地銀行及大陸地方債，反之可輕易沽空香港銀行。內地金融業有任何風吹草動，香港銀行貸款質素受質疑，甚至會牽連聯繫滙率。
蘋果日報
提及人民幣國際化進程問題，瑞信亞洲區首席經濟師陶冬預期，若中國經濟沒有出現波折，可望於3年後將90%的資本賬基本對外開放，但不會做到「百分百開放」，料會對流入的資本採取註冊式監管。
陶冬估計，中央政府會採用類似台灣式外資資本管理模式，外國資本可進入境內，但要申報註冊接受監管，並在政策限制範圍內活動，容許外資投資內地各種資產種 類，一旦違規將被吊銷資格。中國害怕過度跨境資金流動，將對滙率造成干擾，影響資金流動性。中國也要顧及內部金融穩定，在人民幣國際化進程上，要做到「既 大膽也要小心，可預見將來也不會做到百分百開放」，跨境流動過程仍會受到政府監管。
中國作為世界第二大經濟體，他指無論在貿易、投資等方面，也涉 及大量跨境資金流動需要。在滙率未開放下，跨境資金流動性均由政府作為外滙接受方，環球量化寬鬆環境下，已造成流動性失控，引發系統性風險，「中國債務佔 GDP比率，由10年前的110%大增至現時230%，情況危險」，中國也需要拓展多樣化接收渠道分散風險，有需要將人民幣國際化。
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