買紙黃金提防違約風險

蘋果日報

近期金價大升，令人關注通脹是否真有重燃之勢。附圖為中國 01年至今年 8月底的通貨物價指數按年變化。幾個通脹指標都顯示，通脹仍似有若無，稍有上升苗頭的，只有食品價格指數，其他指標，如零售物價指數及整體消費物價指數， 仍徘徊於 100水平。而近期上漲較快的食品，主要集中於肉類、蛋類、大米、砂糖、麪粉及蔬菜，其他農產品的價格基本持平或輕微回落。
然而，市場普遍預期中國的消費物價已於 8月走出通縮，在 4萬億元刺激經濟方案下，中國很可能是首個出現通脹的國家。雖則未來通脹有多高不易猜測，投資者基於理性預期買入黃金以備不時之需，乃人之常情。
金 礦股是炒黃金價格上升的「期權」（因擁有金礦的開採權，其估值反映市場預期未來金價變化），可放大黃金升值的投資回報。當然，若看錯方向，投資金礦股的虧 損會比持有黃金實貨大。金價已重返歷史高位，然而以紫金礦業（ 2899）為首的本港上市金礦股，絕大部份股價仍未重返 07年高位。

金礦股盈利將創新高

這點一方面提醒投資者炒賣金礦股的風險，另一方面亦反映金礦股現價沒有 07年那麼瘋狂。事實上，如果金價由現水平進一步大幅上升，絕大部份金礦股的盈利，將會在未來兩年創新高，預測市盈率將較現水平大幅回落。
現時全球紙黃金的合約總額，已增至全球實物黃金的 78倍，絕大部份合約都沒有實物支持，投資者要小心交易對手（銀行或經紀）的違約風險。

林少陽　以立投資管理投資總監