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【on.cc 東方互動 專訊】 東方產經「商品圈」專欄作者潘志偉：全球各地的採購經理指數表現理想，雖然內地數據也隱含物價上漲風險，但由於投資市場在擔心歐債問題擴散，以及中國收緊 貨幣政策的憂慮下，出現了多日調整，故正面的經濟數據，改善了整體經濟環境及氣氛，成為商品價格表現理想的關鍵。
不知投資者有否發現，近 日商品價格與美元匯價的相關性有所下降。筆者認為，隨著第二輪量化寬鬆措施出台，導致全球流通性氾濫，投資者對美元的信心減弱，再加上經濟好轉有望推動商 品需求，美元於商品市場的角色將會淡化，美元上升不一定對商品價格造成衝擊，但當美元下跌，卻有望成為商品價格上升的催化劑。
由於商品是 以美元報價，當美元匯價下跌，其他國家於商品市場的購買力將因匯率變動而增強，商品價格很自然會上升。就以人民幣兌美元升值作為例子，人民幣現時於國際市 場的購買力，當然會高於兩三年前，正如近日不少報道指，內地消費者因匯率差距，故在港大手購物一樣，內地商品用家在國際商品市場上的購買力同樣上升。因 此，筆者多次表示，中國以人民幣升值相對加息，來達致收緊貨幣政策的目的，對商品價格是較為有利的。
在金融海嘯衝擊下，聯儲局為了振興經 濟而開動印鈔機，投資者對美元的信心因而受到重大衝擊，而充裕的流通性便湧入實質資產，成為推動商品價格上升的關鍵。即使美元近日從低位強勁反彈，美匯指 數更重上80，但實則上只是歐元匯價因歐債問題而出現貶值，以及部分投資者憂慮中國收緊銀根，因而略為調整風險承受意欲及投資部署所致，美元匯價完成技術 性反彈後，很可能又會再度回落。
更加有趣的是，商品市場於是次美元匯價的反彈中，並沒有出現明顯轉弱，雖然基本金屬及能源等周期性商品曾經出現回吐，但很快便有買盤趁低吸納，而形成好淡爭持的格局，對美元轉強的反應不大，反而當美匯指數於逼近82阻力而開始回落的時候，商品價格更發力上揚。
從過去50天變化(截至11月2日)的相關系數分析，可見商品與美元的相反關係開始轉弱，而這情況更出現於不同類型的商品之內。出現這個現象，反映商品價格正被美元以外的因素影響，這可能包括量化寬鬆流通性於商品下跌時提供支持。
美元匯價於商品市場仍然會佔一定角色，但在市場充斥流通性的情況下，即使美元出現反彈，相信只能阻礙升勢，不會是關鍵性轉勢的觸發點。未來商品市場將密切留意美國以及全球各地的經濟復甦步伐，若情況持續改善，配合市場流通性氾濫，對周期性商品的表現將可有一定期待。
亞達盟環球期貨副總裁 潘志偉
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