內地排洪 港幣貶值

蘋果日報

人民幣國際化和香港作為離岸中心的機遇，最初所有人皆以為下一步就是加快所謂「小 QFII」的推行。小 QFII，是建基於現有 QFII（ Qualified Foreign Institutional Investors）機制之上，讓機構投資者用境外的人民幣，在有規範的額度下，直接購買境內的 A股。
豈料中央突然宣佈 ODI（ Overseas Direct Investment）措施，讓合資格的國內企業機構，利用人民幣（毋須換成其他貨幣），直接到境外投資。
ODI比小 QFII先行一步，是因為 ODI更符合中國國情。

人幣離岸中心伏隱憂

內地流動資金過剩， ODI有助「排洪」，符合國策，也有利香港成為人民幣離岸中心，實在是一舉兩得的政策，比當初全港一面倒爭取的小 QFII，高出不知多少倍，又一次印證內地政策運用的靈活性。
但這些措施卻帶出了香港作為人民幣離岸中心的機遇和隱憂。
要 成功建立人民幣離岸中心，單靠香港本地的存款轉換，未必能很快做到一個有足夠容量的資金池。而香港的人民幣資金池，會有一定數量來自內地透過貿易結算和 「排洪」（如將來的 ODI）。去年下半年，全國累計辦理的跨境貿易人民幣結算業務量超過 3000億元，呈現了幾倍增長的趨勢。
自從去年下半年來，金管局容許人民幣轉賬流通以後，人民幣在港存量大增，至今估計已超過 3000億元，是半年前的 3倍。而且增長速度正在加快，估計每月平均增長 300億至 600億元，所以未來的半年內，人民幣在港存量極可能再翻一番。
隨着內地資金有更多管道流到香港（如貿易結算和 ODI等），有估計人民幣在港存量可於 3、 5年內，由 3000億暴增至兩萬億元。
目前，香港的貨幣總量約為 8萬億元，兩萬億新增的人民幣流到香港（雖然部份是由港幣轉換而來），其功效是擴大香港銀根，可能比美國所有 QE加起來的效果更大，導致鈔票更多，變相貶值，不可不防。

黃元山
中大全球政經碩士課程兼任講師