100%抵押防「衍商」爆煲

在動盪市場中, 少炒賣才是明智行為 !

文匯報

香港文匯報訊　(記者 周紹基) 港府進一步加強對衍生工具的監管，防範風險。證監會要求合成交易所買賣基金(Synthetic ETF)提供最少100%抵押品的新規定，下周一正式實施。市場人士表示，新規定實施後，部分合成ETF的溢價會上升，以平衡成本；對投資者而言，好處是 有更多保障，壞處則是要更高價才能買入ETF。據悉，證監會下一步將會要求輪證發行商在發行衍生工具時，同樣也要有抵押品。

　對於證監會要求合成ETF提供最少100%的抵押品，道富環球資深董事總經理Jim Ross認為監管合適，有利投資者更了解基金，相信本港的ETF成交量未來持續上升。他又表示，近期市況波動，令ETF的成交量增加，但認為不會大幅增加 人民幣計價的ETF，因為人民幣在港的流通量不高，回報又要以人民幣匯價計算。

合成ETF審批工作將重啟

　據了解，在全面提升抵押品水平後，證監會認為已加強了ETF的投資者保障，預期於短期內會重啟暫停了15個月的合成ETF審批工作。

　投資者學會主席譚紹興指出，市場上的ETF分歐式及美式，美式的ETF是需要買實貨股票，運作就如 盈富基金(2800)，但由於操作及對沖成本高，故現時市場普遍流行歐式ETF，如A50(2823)、標普印度(3015)、新華富時中國 25(3007)及領先印度(2810)等。

海嘯涉雷曼窩輪變廢紙

　以A50為例，投資者買入A50 ETF單位，基金公司就要買入A50的相關衍生工具，即基金組合內股票的相關窩輪，或股票期權、期指等，由於發行有關窩輪的發行商，有本身的信貸風險，如 果像當年雷曼兄弟般倒閉的話，A50基金將遭受沉重打擊，手上資產有機會變「廢紙」。故此，在08年金融海嘯後，證監會要求基金要採用多個發行商所發行的 窩輪，分散風險，至今更決定要輪商有100%的抵押品。

　譚紹興指出，抵押品不外乎增持現金，或直接在新加坡買入A50的指數期貨、期權等，由於期權、期貨有交易對手，比較安全，但這些增資的動作，無可避免會增加合成ETF的經營成本，「羊毛出自羊身上」，合成ETF的溢價將會上升，投資者要給予更高價才能買入ETF。

窩輪牛熊證料跟隨實施

　他又認為，一旦新規定落實，下一步將會要求窩輪及牛熊證發行商在發行衍生工具時，也要提供100%的抵押品，尤其是現時在輪證場合活躍的發行商，正是飽受歐債危機困擾的歐資大行，故他贊成證監會的新措施，因為此舉有助保障投資者。

　他預計，證監會重批合成ETF的工作已進入最後階段，短期內仍可望有新一批合成ETF上市，當中可能包括追蹤外匯表現的ETF新產品。