貸評山下：各國央行變身大莊家

蘋果日報

今時今日，全球金融市場最大的莊家不是甚麼對沖基金，而是全球的中央銀行；這些莊家的一舉一動，卻又會是未來全球金融市場的最大風險。

為求走出迷宮，日本央行與日本政府共同發表聲明，聯手對抗通縮以及振興經濟至持續增長，宣佈通脹目標訂於2%，承諾在明年1月起，每月買入日圓的國債及票據 合共13萬億日圓。明顯地，今次日央行是被日本首相安倍晉三「霸王硬上弓」，筆者認為，政府如此過火的行為，無疑令日央行的獨立性受到干擾，讓它身陷兩難 局面。

權力越大　出錯傷害越深

如果你問筆者，全球各國央行應否擁有獨立性？傳統智慧，央行獨立性，毋庸置疑，不過，大家可先從兩方面去進行討論。

首 先，若央行完全擁有獨立性，即不受任何機構包括政府所監管，那它在制訂貨幣政策時，便可免受政治及人為因素影響，並能以公眾利益出發，讓物價保持穩定，但 央行的「問責性」便下降。權力越大，出錯時的傷害性就越深。諾貝爾獎經濟學家Milton Friedman便強力指控聯儲局是美國上世紀30年代「大蕭條」的元凶。如何防止「獨立」變成「無王管」，考驗全球政府的智慧。

反過來說，若央 行是非獨立的政府機構，即其貨幣政策會受到政府及政客所干預，而當政府不理會公眾利益，一意孤行要推行對經濟存在風險的貨幣政策時，此舉就會令央行失去公 信力。正如現時安倍晉三為求日本經濟高速增長，決定推行QE（量化寬鬆），谷高通脹率，此舉明顯就是干擾或挑戰日央行的獨立性。

然而，現時日本的 經濟底子薄弱，當QE一出，其物價預期上升，即貨幣預期下降，資金難免會大量流走，再加上人口老化結構問題，過於積極的貨幣政策只會令日本債務問題加深。 而安倍晉三把通脹目標訂於2%，只能說他是「玩命之舉」，要麼成功，要麼就會是推倒日本這個「龐氏騙局」的最後一根稻草。

屈從政治　會喪失公信力

事實上，現時不止日央行處於兩難局面。早前，德國央行行長魏德曼就警告，近年多國央行的獨立性正被削弱，令滙率變得政治化，不排除未來全球將陷入貨幣戰爭，觸發各國爭相將本國貨幣貶值的危機。

其 實歐洲央行（ECB）的獨立性也好不到哪裏，這也是ECB跟歐元成立前，與德國央行的最大分別，亦解釋了為甚麼這幾年來德國央行行長，久不久就出來批評一 下。歐央行背後充斥不同國家的政客，各懷鬼胎；現時歐央行的救市政策，就是無限量買歐債，這招不就是削弱貨幣政策，並有損獨立性之行為嗎？當然，從某個程 度來說，如果去年中歐央行沒有提出無限買債，歐元區可能已經離分裂不遠了。
獨立與否，央行都進入了一個新紀元。央行的資產負債表、銀根擴張已去到歷史罕見水平。央行如何善後，免得車毀人亡，才是金融市場未來最大的風險。


黃元山
大學教授、國際投行前董事總經理