國際炒家如何「做空中國」？

文匯報

「做空中國」成為近日的投資話題。稍早之前，國際三大評級機構不約而同地表達了對於中國經濟的憂慮。標準普爾稱，中國將不得不為經濟刺激政策付出代價；惠譽及穆迪矛頭直指內地地方政府債務未受控，因而分別降低中國的信貸評級及前景展望。

空軍淨贖回4.77億美元 

　種種跡象顯示，國際炒家有發動新一輪「做空中國」的可能。而三大評級機構的表態在有意或無意中被這 場做空行動所利用。據彭博的統計數據，截至3月底，在美上市最大的中國ETF安碩富時中國25指數基金的做空頭寸達到4,860萬股，佔總流動股的 3.2%，創下自2007年6月以來的新高。 

　國際資金跟蹤監測機構EPFR的統計顯示，截至4月17日的一周時間裡，投資者從各類離岸中國股 票基金淨贖回4.77億美元。EPFR跟蹤的中國股票基金覆蓋了全球範圍內近400隻以中國為投資主題的股票基金，其中涵蓋了中國幾乎所有的QFII，另 外還包括那些投資海外上市中國股票的基金。 

　炒家「做空中國」的其中兩個主要原因是：一，認為中國的經濟前景正轉弱，真的擔憂中國經濟前景；二，先做空再抄底獲取厚利。

　若屬後者，炒家在做法上，常採用的方法是：選擇衍生工具先作沽空，然後再推低現貨。在本港市場上， 中資金融股在指數中佔最大比重，故此一批金融股往往會成為被唱淡造空的對象。然而，包括內銀股和內險股在內的中資金融股剛公佈的第一季度純利均大幅增長， 基本面不配合，炒家難有藉口大幅推低股價，勉強而為，需付出較大的成本代價。

基本面佳 炒家等機會 

　由於股份的基本面出乎意料地較市場預期好，大市逆炒家之意從低位反彈。目前，恒指已反彈了2月份以 來跌幅的二分之一，國企指數也已反彈了同期跌幅的三分之一。從港股成交量看，前天期指結算日成交僅428.59億元，為今年新低。大市反彈但成交量低，反 映沽空的炒家仍未大手平倉補貨，只是正耐心等待機會。究竟炒家最終能否得逞，需看環境對誰更有利了。　

■太平金控．太平証券(香港)研究部主管 陳羨明