境外資本暗戰人行 掀人民幣套利大潮

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近2周即期人民幣匯率屢近跌停，分析指可能是人民幣境內外匯差套利導致，而這種套利行為是在豪賭境外資本正竭力壓低人民幣匯率，與力求匯率穩定的人行開展一輪博弈；不排除人行可能採取匯率干預措施遏制。

人民幣出現貶值趨勢，令近期離岸人民幣匯率(CNH)多低於在岸(CNY)人民幣匯率，在匯差進一步擴大情況下，境內企業在在岸市場用人民幣購入美元，然後將美元迅速轉入香港離岸市場進行拋售，便可套取利差，這樣的行為就加劇在岸人民幣屢次出現跌停的情況。

如周一早盤，在岸人民幣匯率報6.2588，較離岸人民幣的6.2744高156個基點，若此時在上海用6.2588億人民幣購得1億美元，再迅速將1億美元轉至香港，在香港拋售美元可購得6.2744億人民幣，短期內便獲利156萬元人民幣。

分析指，套利行為日盛，某種程度觸發境內人民幣市場購匯盤潮湧，導致人民幣即期匯率屢屢跌停。不少銀行外匯交易員擔心，若人民幣即期匯率再持續逼進跌停，不排除人行可能採取匯率干預措施遏制這類套利行為。

有交易員指，企業似乎吃了定心丸，而它們之所以敢玩轉這類套利交易，就是看中境外資本正在竭力壓低離岸人民幣匯率，與力求匯率穩定的人行開展一輪暗戰。

此前數年人民幣單邊升值的情況下，即使2者存在100多個基點的匯差，也很少觸發境內外匯差套利行為。原因是多數機構更願持有人民幣坐等升值收益。然而，隨著近期美元強勢升值與中國經濟增速放緩，這種局面正被迅速扭轉。

據指，每當人民幣即期匯率逼近跌停時，人民幣境內外匯差往往縮小到40至50個基點。由此，套利行為開始消退，帶動即期匯率出現一定程度的反彈。

由 於境內採取資本管制措施，企業要完成上述套利操作，將境內購匯所得的大量美元迅速轉到香港市場結匯出售，本是一道難題；但有貿易企業主管透露，其實這對某 些境內企業並非難事。通常的做法是，先在香港設立一家窗口公司，通過這家公司與境內企業簽訂一系列貿易合同，就能在貿易項下，迅速將美元匯到窗口公司賬戶 實現套利操作。甚至，有些企業為加快套利交易速度，先讓境外窗口公司將手上的美元資金結匯出售，然後由境內購匯所得的美元資金彌補缺口。

這種做法的好處，不僅幫助企業將不少「滯留」在境外窗口公司的利潤進行避稅，還能套取相應的匯差收益。

交易員指，目前參與這類套利交易主要是境內貿易企業。一方面他們有利潤轉移的需求，另方面他們購匯額度往往高於結匯，從而間接鎖定人民幣貶值風險。