美國公司債市場 發出經濟預警信號

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美國公司債市場開始發出整體經濟出現問題的警訊。

美國最強勁的公司債和超安全的美國國債收益率之 差一直穩步擴大，過去這一趨勢往往預示著經濟問題的到來。收益率之差擴大意味著投資者希望美國公司債收益率進一步高出美國國債收益率才會買入。這可能意味著投資者對公司業務前景和財務健康狀況信心減弱，雖然其他因素可能也造成影響。

巴克萊 (Barclays)的數據顯示，投資級公司債──評級BBB-及以上的公司債──相對美國國債的收益率之差有望連續第二年上升。這將是2007和 2008年金融危機期間收益率之差連續兩年上升後第一次出現這種情況，再之前是1997和1998年亞洲金融危機期間，以及美國網絡泡沫破滅前幾年。

投資者和分析師們稱，他們正在密切關注相關變化，以確定經濟問題是否又在醞釀之中。圍繞企業償還今年借入的巨額債務的擔憂加劇，超低利率促使企業財務主管發行了創紀錄規模的債券。

此外，海外經濟疲軟最終可能波及美國也令人擔憂。上周四卡特彼勒公司(Caterpillar Inc., CAT)稱，在中國建築設備銷售放緩之際，可能裁員逾1萬人，這也凸顯出上述擔憂。

隨著油價下跌，垃圾債市場的收益率差2014年開始大幅上升，從2013年年底的3.82個基點升至上周四的5.88個基點。由於評級在投資級以下的公司負債更高，可以抵擋經濟低迷的緩沖資金較少，因此垃圾債市場對宏觀經濟狀況更為敏感。

收益率差擴大意味著信貸周期進入後期，不過許多投資者認為信貸周期不會馬上結束。信貸周期用來衡量企業借貸用於債務再融資、資本開支及其他支出的能力。通常而言，當信貸周期結束時，一些公司無法為債務再融資，違約事件增加，這是經濟正在放緩的跡象。

除了對經濟低迷的擔憂之外，還有一些其他因素導致公司債收益率差擴大。美聯儲自2008年以來一直將短期利率維持在接近零的水平，這推動美國國債收益率在經 濟擴張時期跌至異常低的水平，促使尋求較高收益率的投資者買入公司債券。一些分析師稱，公司債需求的增加將利差推低至不同尋常的低位，這令投資級債券市場過去兩年的溫和上漲不那麼令人擔憂。隨著海外經濟疲軟的跡象增加，美國國債收益率最近下跌。

Mike Cherney