美加息或令商品價雪上加霜

文匯報

受中國及全球經濟放緩等影響，大宗商品價格近年來疲弱不振，美國12月份若加息，勢將進一步推升美元，投行預 料大宗商品市場將再度遭遇衝擊。不過，仍有不少投資者看好商品價格即將觸底，交易商倉位數據顯示，美國原油的非商業性多倉達到5月以來高位，而基金持有的倫敦期銅好倉也攀升至6月以來高位。 

生產成本降影響價格 

生產成本下降是影響大宗商品價格的一大原因。摩根大通近日發表報告披露，成本最高的銅生產商今年成本 下降了14%，預計明年成本還將下降5%，至每噸4,000美元左右，從而鞏固了其看空期銅的觀點。原因之二是新興市場增長放緩。基金經理稱，新興市場大 量債務以美元計算，並且未來兩三年需要展期。借款成本增加或意味覑新興市場經濟趨緩，而這些經濟體是近年大宗商品需求的一大來源。 

美元兌多種貨幣升值，也是另一大因素。瑞士寶盛集團旗下大宗商品研究主管Norbert Ruecker表示，俄羅斯油企表現得很好，因為盧布貶值有助於抵消美元營收下滑的影響，這最終歸結於美元和大宗商品相關貨幣之間的關係。分析指，在本幣 非美元的智利、俄羅斯等商品生產大國，美元上漲意味覑以智利比索和俄羅斯盧布計算的收入會增加，同時還意味覑以本幣支付的薪資成本會下降，這將使非美元計 算的商品生產企業能夠應付價格下跌的影響。 

此外，在過去數十年間，中國一直是基本金屬和鋼鐵的頭號需求大國，並積累了大量的庫存。但隨覑中國經 濟嚴重放緩，產業重點轉向大宗商品需求沒那麼大的行業，今年銅價跌去1/3的部分原因便在於此。路透社引述Energy Aspects的分析師Virendra Chauhan表示，「中國果斷地將發展重點從以工業為主轉向促進消費增長，基本上沒什麼理由長期看多金屬。」 

原油供應過剩料持續

路透社又報道稱，自2008年至2009年以來美國頁岩油產量大幅增加，加之中東和俄羅斯的石油產量創紀錄高位，市場呈現一邊倒的過剩情況，促使油價從2014年中期以來暴跌60%。大多數分析師預計，供應過剩的局面將一直持續到2016年甚至更遠。 

美原油好倉5個月高位 

不過，仍有不少看好商品價格即將觸底的投資者進場低接。美國原油的非商業性好倉達到5月以來高位，而 基金持有的倫敦期銅好倉則攀抵6月以來高位。在能源方面，低接者似乎因看好低油價將刺激燃料需求而進場；市場預期中國基建計劃及其他新興市場增長將帶動金 屬用量，從而激勵買家敲進銅。 

■香港文匯報記者 涂若奔