money18.on.cc
歐洲遭遇911以來最大暴恐襲擊，時點正值美國加息升溫。海通宏觀研究報告指出，世界經濟史上歷次大危機，似乎都和「美元週期」有一定聯繫，同時提出大類資產該當如何配置？
報
告指，「美元週期」下，美國貨幣政策從寬鬆到緊縮，主要通過匯率、利率和大宗商品3條途徑影響環球市場甚至導致危機。由於56%的國家仍採用相對固定的匯
率制度，主要盯住美元，美元寬鬆時，向全球提供流動性，各國因本幣升值壓力被迫寬鬆，導致泡沫產生；美元緊縮時，從全球回收流動性，各國又因貶值壓力被迫
緊縮，若經濟本身有問題，危機很可能爆發。此外，緊縮週期時美元指數走強導致大宗走弱，對新興大宗生產國也無異於雪上加霜。
歷史上多次危機，美元週期都在當中起到推波助瀾的作用。
1、拉美債務危機：歐美寬鬆和「石油美元」助漲拉美國家外債膨脹。之後聯儲局採取強硬手段抑制通脹，拉美債務危機爆發。
2、日本房地產泡沫：80年代初美國寬鬆，日本也被迫寬鬆，泡沫滋生。86年後美國貨幣逐步收緊，日本被迫加息，房地產和股市崩盤。
3、亞洲金融危機：聯儲局連續降息，亞洲吸引國際資本大量流入，94年美國貨幣政策突然轉向，亞洲爆發金融、債務危機。
4、07-08年全球金融危機：00年互聯網泡沫和911事件後，聯儲局連續降息且將低利率保持到04年中，美國經濟泡沫嚴重。聯儲從04年6月迅速加息，導致泡沫破滅，全球經濟也陷入衰退。
報告稱，要逃離美元週期，一大關鍵是貨幣政策獨立，不再受制於穩定匯率；然而現實中很難做到。從貿易角度考慮，如果匯率波動過大，不利於貿易發展。所以全球實行浮動匯率政策的央行僅佔34%，而即使是這些央行，也在頻繁地干預外匯市場，貨幣政策獨立性較差。
事實上，美元霸權地位穩固，沒有其它貨幣能替代。各國外匯儲備中美元佔比高達63%，國際貿易結算貨幣市場中美元佔比50%以上，全球外匯市場交易中美元佔比為44%。
報
告認為，今次法國恐怖襲擊事件，為歐洲經濟復甦增加不確定性，1、總體上恐怖事件對歐洲經濟的影響是相對短期的，但借鑑911襲擊對美國的影響，歐洲旅遊
業仍將受影響。2、新興動盪難免，要警惕債務風險。3、當前全球經濟休戚與共，美國難以獨善其身，聯儲局加息速度勢必緩慢，12月加息也並非板上釘釘，不
必過分悲觀。
既然逃不出美元週期，報告預期，短期中國央行仍然會在外儲、利率、匯率間糾結，貨幣政策將受限制，未來宏觀調控可能會以財政為主，貨幣政策做配合。
報告並提議新的美元週期下的大類資產配置考慮：
1、看好發達經濟，其次是中國、印度等改革新興經濟，同時警惕前期資本流入大、外債高、外儲少的新興經濟體。
2、美元加息前走強，加息後走弱可能性大，新興貨幣繼續承壓。
3、加息後債市或整體走弱，但歐洲、日本債市或受益QE加碼。
4、美國和新興股市短期承受資金壓力，美股長期因基本面改善而走強，歐洲、日本股市值得期待。
5、大宗商品不同於以往，或仍未見底。事關本輪聯儲局加息趕上大宗商品市場的歷史大變局，中國經濟在經歷30多年的高速增長後突然減速，對大宗商品需求大幅下滑。這兩方面的利空因素短期內均未改善，所以儘管歷史上聯儲局加息後大宗商品會走強，但本輪或許真的「與眾不同」！
沒有留言:
張貼留言