on.cc東網專訊
美國總統特朗普不斷請投資者吃「驚風散」！中美貿易戰仍在發酵，早前又燃起新火頭，美國宣布退出伊朗核協議，一石激起千重浪，國際油價衝上3年半新高，地緣風險升溫，是次剖析投資策略的調整及自保之法。
說特朗普是「為反而反」實不為過，尤其在推翻前朝奧巴馬遺政確實不遺餘力，繼跨太平洋戰略經濟夥伴關係協定(TPP)、巴黎氣候協定後，本周退出伊朗核協議，恢復對伊朗制裁行動，包括禁止石油出口，伊朗企業也再難由美國及歐洲銀行取得融資。
石油輸出國組織(OPEC)中，伊朗是現時第三大石油出口國，每日石油產量達375萬桶，佔全球供應量4%，禁運消息一出，本已強勢的油價即時火上加油，紐約期油突破71美元，創下3年半新高。
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●黑色黃金後市看漲
自2016年初，國際油價從26美元起步，以沙特阿拉伯為首的石油輸出國組織，8年來首次達成減產協議，並於去年底將協議延長1年至今年底，配合環球經濟復甦需求穩定增長，此消彼長之下，全球石油庫存量已大幅修正。國際能源情報署(IEA)4月的報告指出，世界經濟合作與發展組織(OECD)商業石油庫存，今年2月底跌至28.14億桶，較5年平均僅高出3,000萬桶，最樂觀的情況下，今年5月全球庫存將回到長期平均水平，即重回供求均衡的狀態。
今年美國繼續加息、縮表，特朗普的大幅減稅方案上台，環球資金重投美元懷抱，阿根廷、土耳其以及俄羅斯等新興市場，匯價受到強美元衝擊，其中，產油國委內瑞拉貨幣勁貶99%加上通脹失控，經濟問題浮現，配合伊朗被制裁，全球原油供應進一步吃緊，被稱為黑色黃金的石油，大有火乘風勢之兆。
美國退出伊朗核協議後，大行紛紛修訂對全年油價睇法，其中以美銀最樂觀，估計供應緊張及庫存減少，明年油價有機會升至每桶100美元，見2014年最高位，較目前71美元高出接近四成。大行高盛則估計，美國制裁行動會令伊朗每日減少50萬桶產量，也估計剛破頂的布蘭特原油，今年夏天已可升至每桶82.5美元，即是比現時的約77美元，再升約5美元左右。
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●石油股可逢低收集
今年港股可謂有波幅無升幅，年初至今僅累升4%，過去2年平平無奇的石油股，卻一枝獨秀紛紛跑出，期內中國石油化工(00386)累升約42%，中國海洋石油(00883)累升約24%，至於中國石油(00857)則累升約11%。
基於石油業的擴張周期，毛利率之改善才剛剛展開，反觀經歷2014至2015年油價從高位瀉近四分三的慘淡市況，石油股估值卻未反映油市強勁復甦的利好因素，估值與以往高油價周期之時還有一段距離，短期內仍是逢低收集的對象。三桶油中，論估值，中海油及中石化還是首選，其次是中石油。其他選擇，可留意昆侖能源(00135)，油服股則推薦中石化冠德(00934)。
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●利率敏感股料跑輸大市
油價持續攀升，勢加劇全球通脹壓力，美國亞特蘭大聯儲銀行行長博斯蒂克(Raphael Bostic)最近表示，就算通脹一段時間高於聯儲局目標即2%問題仍不大，不會令聯儲局加息步伐加快。
不過，作為聯儲局通脹指標的個人消費開支(PCE)，3月份就維持在2%水平，其實已到了通脹目標水平。另一方面，美國失業率剛跌穿4%，見18年來最低，勞動力市場已達全民就業水平，加薪壓力的滯後反映，與能源價格向上，投資市場以至還相信今年加息3次的樂觀派，可能低估了下半年美國通脹升溫的風險。
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●高息債市淡風初起
事實上，由芝加哥商品交易所數據觀察，美國聯邦基金利率由現時1.5至1.75厘，到年底升至2至2.25厘的機會率是43%(即再加兩次息)，而升至2.25至2.5厘則為40.9%(再加三次息)，兩者機會率可謂不相伯仲，真正各有捧場客。
至於反映長期利率走勢的美國10年期國債孳息率，近日升穿3厘後持續在高位徘徊，市場已估計在年底前，高位可能觸及3.5厘附近，長息上升以及地緣政治風險升溫，避險因素資金回流，高息債市近日初見吹淡風，持有相關資產者要留意可能出現的流動性風險，宜趁有價酌量減磅。
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●內需板塊中線值博
如果美國全年加息4次，近期持續面對資金流出，港匯長期緊貼7.85的弱方兌換保證的港元，在息差緩衝耗盡，可能出現息口追加，對利率敏感股份相對不利。本地地產股、公用股及房地產信託基金估計在未來3至6個月，會繼續跑輸大市。
另外，能源價格推動通脹重臨，中美貿易戰陰霾下，下半年中國出口不確定因素增加，大環境對內需股份比較有利，推薦中國旺旺(00151)、維達國際(03331)、萬洲國際(00288)及蒙牛乳業(02319)4隻個股，相信其中線前景不俗，大家不妨多加留意。
東方產經專欄作者 錢修
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