巴士的報
昨晚可以說是人民幣沽空者的殺戮戰場，中國説一聲「重新啟動逆週期因子」，人民幣匯價馬上狂升，在岸價夜市收市報6.805元兌一美元，較上日夜市升750點子。離岸人民幣更曾升穿6.8大關，隨後在6.805左右，較上日尾市升逾800點子。
事件源於中國外匯交易中心昨晚公佈，在人民幣對美元匯率中間價報價模型重新啟動逆週期因子，目的為適度對沖市場情緒的順週期波動，穩定市場預期。外匯交易中心說，近期受美元走強同貿易摩擦等因素影響，外匯市場出現一些順週期行為。基於自身對市場情況的判斷，8月以來人民幣對美元匯率中間價報價行已陸續主動調整逆週期系數，適度對沖貶值方向的順週期情緒。
相信大家看完這段說話，仍然不明白什麼是「逆週期因子」，到底這種因子為什麼可令人民幣大升？
先講講歷史。中國官方每日在開始之前會公佈一次人民幣的中間價。這個中間價是按，是按上日收市價，加一攬子貨幣匯率變動因素而形成。這個中間價會影響當日開市時，市場對人民幣匯價走勢的感覺。
而「逆週期因子」的引入發生在去年5月。那時人民幣匯率正順勢向下，官方為了適度對冲市場情緒的順週期波動（
當時的順週期波動方向是下跌），緩解外匯市場可能存在的「羊群效應」，官方基於市場化原則將人民幣對美元匯率中間價報價模型由原來的「收盤價+一籃子貨幣匯率變化」，調整為「收盤價+一籃子貨幣匯率變化+逆週期因子」。官方認為，引入「逆週期因子」有效緩解了市場的順週期行為，穩定了市場預期。用一般人也聽得明的說話去解釋，就是若市場匯價正順勢下跌，當時的逆週期因子就是上升因子，加入這個上升因子，就是減少中間價下跌的幅度。反之在市場順勢上升時，若有逆週期因子，就是減少上升的幅度。
到了今年1月，隨著我國跨境資本流動和外匯供求趨於平衡，官方陸續將「逆週期因子」調整至中性。不過，外匯市場自律機制秘書處稱，各報價行只是將本行的「逆週期因子」調至中性，「收盤價+一籃子貨幣匯率變化+逆週期因子」的中間價報價模型並未改變。即逆週期因子仍放在報價方程式內，只不過當作中性，備而不用。
當時，外匯市場自律機制秘書處還強調稱，未來若外匯市場情緒再出現明顯的順週期波動，人民幣匯率脫離經濟基本面，各報價行仍可能會根據形勢變化對「逆週期系數」進行動態調整。
但外界不能得知，「逆週期因子」究竟具體佔程式多大比重。去年5月，在中國首次在人民幣中間價機制引入「逆週期調節因子」之後，高盛曾經研究幾周後發現，逆週期調節因子主要取決於前一交易日的人民幣日間走勢——平均來說，人民幣日間交易中每貶值1個點子，將會引發次日人民幣中間價相對CFETS模型隱含水平走強約0.7個點子。
高盛評價稱，就操作層面而言，逆週期因子令政府可以通過設定中間價而發出政策指引、繼而影響匯率，而不再僅有實際外匯市場操作這一個辦法，在市場實際操作會消耗外匯儲備。
中美貿易談判剛剛結束，表面上會議並無具體成果，但中國官方突然引入逆週期因子，令人民幣匯價大升。估計中美雙方可能已經有某種默契，中國才同意出招，推升人民幣匯價。
毛拍手
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