【EJFQ信析】縮表規模翻倍 美股考驗「熊底」

信報財經新聞

華爾街股市在昨天勞動節假期休市，上周五公布的8月份非農就業數據利好作用短暫，三大指數當天皆由升轉跌，按周回落3.2%至4.2%，連續3個星期下挫。美股經歷了「非一般熊彈」便明顯回吐，投資者關注聯儲局「鷹聲震天」，後市會否進一步受壓。

美股主要指數包括標普500、納指、道瓊斯運輸指數、費城半導體指數、羅素2000等上半年相繼「見熊」(道指除外，因為無論是以收市或紀錄峰值計，下滑都不足兩成)，繼而自6月中谷底勁升14.26%至25.34%，反彈幅度之大，在熊市中實屬罕見，個別分析因而憧憬「熊去牛來」。

不過，8月底聯儲局主席鮑威爾在全球央行年會的「鷹派演說」，成為美股重挫藉口，各指數均未能延續「七翻身」強勢，8月中開始掉頭向下，迄今回調8.85%至15.65%。

踏入9月，股市將迎來「縮表倍增」的新挑戰。根據聯儲局5月議息時敲定的計劃，9月削減資產負債表邁進第二階段，規模由每月475億美元，擴大至950億美元，當中包括600億美元國債及350億美元按揭抵押證券(MBS)。

截至8月底，聯儲局資產負債表規模為88261億美元，較4月中紀錄高峰的89655億美元，下降1394億美元(1.55%)；惟若與5月底時的89151億美元相比，則6月至8月只減持了約890億美元(1%)資產，可見自正式啟動縮表以來，「瘦身」尚未達標。市場都注視局方是否會積極縮表，證明收緊貨幣政策「言出必行」，決心遏抑需求，控制通脹。

附【圖】所示，2008年金融海嘯促使聯儲局採取量化寬鬆來挽救經濟，標普500指數走勢與局方資產負債表規模可謂亦步亦趨。2020年新冠疫情爆發後，局方變本加厲實施無限量寬，刺激大市收復失地，升勢之猛前所未有，意味「大水漫灌」屬美牛重要推手，一旦提速「收水」抽緊流動性，恐衝擊股市。

聯儲局9月加息0.5厘還是0.75厘固然是重要訊號，而縮表會像首階段般「嘆慢板」抑或「動真格」按計劃翻倍，亦將成為股市好淡關鍵，尤其要留意經過「熊彈回吐」後，各指數能否守穩前低位。

以標指為例，即使從6月中谷底顯著上揚17.41%，但一頂低於一頂走勢並沒改善，若再下試6月的3636點並且不幸跌穿，更會形成一底低於一底的反覆下行格局；相反，將出現後市企穩的「雙底/高低腳」形態。

港股也面臨類似狀況，恒指昨以19299點低開，已屬全日高位，曾挫至19064點，失守5月上旬的19178點，下午跌幅縮窄，埋單報19225點，是近半年收市最低，假如3月中的18235點不保，大市將繼續尋熊底。

信報投資研究部