2022年12月10日 星期六

【EJFQ信析】美股熊彈似完成 海嘯崩盤恐再臨

信報財經新聞

國際油價自6月起確認轉勢下滑,逐步傳導至民生層面,美國汽車協會(AAA)周四(8日)發表數據顯示,全國無鉛汽油平均價格降至每加侖3.329美元,按年由升轉跌,從高位逾5美元計瀉三成多。汽油價疲軟,市場預料下星期公布的11月消費物價指數(CPI)升幅將進一步放緩至7.3%,屬去年12月後最低。

另一方面,截至12月3日止當周,美國首次申領失業救濟人數多了4000,增至23萬人;截至11月26日止持續申領失業救濟人數意外地大增至167.1萬,創2月以來新高,反映就業市場轉差。

這些皆是美國經濟降溫的新證據,或有助聯儲局下周議息時放鴿,華爾街股市應聲反彈,標普500指數結束「5連跌」,周四收報3963點,微升0.75%。

聯儲局政策轉向的憧憬若說利好股市,實際只是自欺欺人,尤其官員已多番重申,放慢步伐不等於停止加息,況且明年利率處於比預期更高的水平,依然為局方主流意見;加上通脹即使緩和,仍屬熾熱;勞動市場走弱,則勢加深投資者對經濟前景的憂慮。

美國財長耶倫堅稱,只要供應鏈樽頸紓緩,應可避免衰退,惟2年與10年期國債孳息繼續各行各路,「倒掛」幅度擴大到0.83厘,為1981年10月後(即超過41年來)最闊。至於預測衰退準繩度十足的3個月與10年期債息自11月8日倒掛至今已「滿月」,往績顯示衰退定必降臨(詳見2022年11月25日本欄)。

按照過去50年經驗,以2年與10年期債息倒掛首日起計,到衰退降臨需時平均約10個月,由此推算,美國在2023年第一季便正式陷入衰退。

經濟收縮既似無懸念,股市大冧只是時間問題。綜合半世紀長短債息倒掛至標指觸頂掉頭,平均亦要10個月,期間美股普遍有一輪「最後升浪」,漲幅約14%,以標指10月收市低位3577點至11月底高見4080點計算,升幅剛好14%,理論上已「達標」。

過往每當美國經濟衰退,熊市「傷勢」特別嚴重。借鑑近50年5次衰退引發的大型崩盤,標指從頂峰(收市計)平均插水43.02%!這趟「入熊」到目前為止最多僅回落25.43%,顯然未跌夠;如果標指自2022年初最高4796點下挫43%,將低見2733點,等於2020年3月「肺疫底」以來升浪回調黃金比率78.6%。

然而,若遇上像2008年金融海嘯的極端危機,標指可瀉達56.78%,不幸的是,當年慘況似乎正要重臨。附【圖】所示,以標指去年7月迄今變化,與2007年10月至2009年底表現對比,相關系數達0.84的極高水平,若歷史重演,意味美股最壞情況可能才剛開始,斷崖就在眼前。

信報投資研究部

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