2023年2月24日 星期五

【EJFQ信析】加息義無反顧 「盈警」拖低美股

信報財經新聞

美國聯儲局周三(22日)發布2023年的首次議息會議紀錄顯示,當地通脹雖有紓緩,依然遠高於局方的2%目標,未足以支持暫停緊縮政策,即使今年經濟可能衰退,繼續重申通脹上行風險是影響決策的關鍵因素。會議紀錄亦罕有提到美股經過一年調整,「標普500指數成份公司估值仍過高」(the forward price-to-earnings ratio for S&P 500 firms remained above its median value despite the decline in equity prices over the past year),似強調局方為打擊通脹,縱付上經濟衰退和股市回落的代價亦在所不惜。

抗通脹義無反顧,市場預期加息終點上移,根據FedWatch數字,3月及5月各加息0.25厘幾無懸念,到6月14日再上調0.25厘的機率也攀至57.8%,較一個月前激增54.6個百分點,預料2023年內掉頭減息的押注近乎絕跡。

聯儲局鷹氣畢呈,月初議息時傾向加半厘的「鷹王」聖路易斯聯儲銀行總裁布拉德(James Bullard)繼續疾呼,美國經濟比預期更具彈性,認為今年應加息至5.375厘,以免重蹈上世紀七十年代「太早收手」的覆轍。

由此可見,宏觀經濟下行甚至美股回調皆不會動搖聯儲局遏通脹的決心,「新債王」岡拉克(Jeffrey Gundlach)警告,孳息曲線倒掛預示美國經濟放緩屬無可避免,其旗艦公司DoubleLine Capital已為「硬着陸」做足準備。

不過,更需要部署應對經濟走下坡的該是美國企業,事關盈利下跌問題已浮現。隨着重磅股陸續派發成績表,華爾街放榜期來到尾聲,據彭博資料,截至2月22日收市,標指成份股有440多家或近九成公布了2022年第四季業績,11個板塊中,除能源、工業、非必需消費品和房地產之外,全數倒退,平均盈利(Earnings)是自2020年新冠疫情後首次錄得按季收縮。

經濟硬着陸風險揮之不去,分析員普遍認為未來兩個季度美企業績將更惡劣。

附【圖】所見,標指成份股每股盈利(EPS)預測由2022年6月底觸頂回落,尚未有喘穩跡象。此外,經過連月反覆下調,標指EPS預測的按年變幅時隔3年再度由正轉負;參考對上兩次出現相似「盈警」的2008年和2020年,標指分別最多下瀉56.2%及31.8%!除非今趟是2015年下挫17.6%的翻版,即EPS預測按年倒退幅度輕微,那麼標指之前一度下滑27.5%或已反映這利淡因素。

換句話說,在企業盈利前景未見好轉前,美股去年開始的本輪熊市難言結束,技術走勢看,標指料於50天線爭持,但因14天相對強弱指數(RSI)失守50中軸,後市仍可能回調,進一步考驗200天線支撐。

信報投資研究部

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