2023年4月14日 星期五

【EJFQ信析】通脹未去衰退已來 金融動盪難免

信報財經新聞

本星期最矚目的經濟數據肯定是美國3月份消費物價指數(CPI),結果按年升幅由2月份的6%顯著下降至5%,為2021年5月以來最低,並連續第九個月放緩;按月漲幅亦由0.4%收窄至0.1%,同樣低於預測;然而,核心CPI按年增幅微揚0.1個百分點,報5.6%,反映通脹難言受控,尤其是要達到聯儲局的2%目標,用「遙不可及」來形容十分貼切。

如果從各分項指數推算,情況更加惡劣,附【圖】所見,佔CPI比重最大(近三分一)的住屋成本(shelter costs)3月份按年飆8.2%,是1982年後逾40年最誇張;目前美國大部分地區樓市仍存在供不應求,出售和租賃空置率均處歷史較低水平,住房指數短期內恐怕難以「放慢腳步」,成為CPI要進一步降溫的絆腳石。

至於另一重要分項(佔比約8%)——能源指數雖按年挫6.4%,惟中國經濟穩步復甦正帶動需求,而石油出口國組織及盟友(OPEC+)本月初又突然宣布減產,不少分析員預料油價將被推升至每桶100美元水平。紐約期油周三(12日)見2023年迄今高位83.53美元,與「破百」縱有相當距離,卻非不可踰越。美國戰略石油儲備(SPR)存量已回落至1983年後最低的3.7億桶左右,能源部長格蘭霍姆(Jennifer Granholm)再三呼籲,拜登政府應盡快設定計劃補充儲備,以免油價升越去年3月「拋儲」時的96美元,顯示連美國官員也未敢看淡。

油市擁美國這位潛在買家,加上高基數效應於下半年將逐步消退,只要油價未來幾個月維持80美元以上,能源指數便有機會反彈,替仍然熾熱的CPI「火上澆油」。

為防止通脹「根深柢固」,聯儲局結束緊縮政策言之尚早,特別是之前的銀行業問題暫告一段落,繼續加息的可能性又升溫,FedWatch資料顯示,交易員押注5月初議息會議再上調利率0.25厘的機會由上周未及一半,提高到接近七成,且最快要待今年下半年才轉向寬鬆。

換句話說,高息環境勢持續最少一個季度,肯定不利宏觀經濟。在剛公開的3月聯儲局議息會議紀錄提到,由於銀行業面臨壓力,估計今年稍後經濟將出現溫和衰退(似乎要撇清經濟走下坡與「收水」的關係)。

無論是長短債息差或領先指標,以至地區聯儲銀行的預測模型,早已警告美國即將衰退,如今連局方也承認衰退叩門,等於宣布軟着陸希望幻滅。通脹居高不下,聯儲局一年多的雷厲「鷹式收水」如何收科,相信會為股滙債市帶來震盪,一旦再有銀行「爆煲」,金融市場波動恐比3月初那一次更嚴重。

信報投資研究部

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