人民幣跌勢喘定，恒指昨略為反彈，惟受制250天線，周一埋單報19678點，進賬227點。港股已連續7周出現陰燭，踏入4月份每個星期均呈「先高後低」，到5月今個星期恐怕亦不例外，何況市底尚未改善，成交不振，短期前景欠樂觀。
美元上周續強，導致新興市場貨幣趨貶，屬港股偏弱的原因之一。附【圖】所見，美滙指數攀越100天線並發出小型黃金交叉(10天線升穿50天線)，2023年首季和次季兩度觸及100.8水平都順利守穩，似在營造雙底形態，初步目標是黃金比率23.6%，如果能夠上試38.2%，亦即代表突破今年高位105.88頸線阻力，便可確認新升浪。然而，美元走勢雖不俗，卻乏基本因素配合，長中短期皆有隱憂，未足以支持滙價大幅上揚。
迫在眉睫的問題當然是聯邦政府債務上限爭拗。財長耶倫再度警告6月1日屬資金耗盡的「硬死線」(hard deadline)；儘管分析普遍認為美國違約機會不大，但過往曾被下調信貸評級，又經過幾次公共服務停擺，如今會否嘗試一次若干程度的違約測試市場反應，拭目以待。
值得留意的是，即使這趟又有驚無險，債務屢次觸及上限的根源其實是白宮「大花筒」，不論哪個政黨入主都不易改變此情況，毫無節制「印鈔」早已種下禍根，貨幣供應愈來愈多，才屬美元價值的心腹大患。
美元短線波動難免，中期則要面對經濟走下坡的衝擊。美國通脹似暫時受控，但地區銀行危機爆發後，經濟明顯降溫，衰退隨時接踵而至，紐約聯儲銀行以長短債息差推算，未來12個月陷入衰退的機率4月底達到68.2%，為1982年6月後新高，聯儲局似乎已接受最終還是藉衰退打贏抗通脹之戰。
經濟「硬着陸」未必會敲響美元滙價的喪鐘，但疊加「去美元化」大趨勢，市場有需要修訂對美滙的估值機制。
近半世紀美元獨尊的霸權沒落，箇中原因正是上述債務膨脹，適逢數年來中美全方位博弈，地緣政治加速惡化，使環球「美元報價系統」面臨瓦解，這會否令美元像新興國家貨幣般一瀉如注，可能性顯然不算高，畢竟多個國家或經濟體仍持大量美債，以往金融動盪之時，美元也成為避險貨幣。不過，主流交易貨幣地位下降，美滙想大幅升值，恐怕要經濟恢復強勁增長才有機會。
換句話說，美滙指數5月迄今的升浪，技術上縱使似模似樣，惟市場開始押注聯儲局6月將暫停加息步伐，預料會為漲勢帶來負面作用，由於無論長中短線均存在不利因素，必然限制美元表現。對本地投資者而言，宜顧及跟隨環球「去美元化」大方向，採取多元策略，分配更高比例在「非美」資產之上。
信報投資研究部
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