【EJFQ信析】去美元化新戰線 雙櫃台股莫輕視

信報財經新聞

「港幣－人民幣雙櫃台模式」昨天啟動，按24隻股份「雙櫃台」收市價比較，人民幣「滙率」不一，或反映參與者資金成本各異，新模式對相關股份的影響仍須觀望，惟多了一種交易貨幣的買賣途徑，相信有助其交投，不致妨礙估值。

「雙櫃台」未能刺激港股造好，恒指昨調整至50天線附近已反彈，埋單報19912點，挫127點，應是6月累漲近一成引發的獲利回吐，人民幣轉弱也被視作跌市原因。

離岸人民幣(CNH)去年11月觸及紀錄新低7.3749兌每美元便顯著回勇，1月升至6.6975，附【圖】所示，恒指同期大反撲見頂，隨後兩者走勢一致，即「人仔」弱則港股軟。

人民幣後市好淡，將迎來一項啟示，事關美國聯儲局上周決定維持利率不變，人民銀行是否一如所料下調貸款市場報價利率(LPR)，今天自有分曉，「息差」會否導致資金外流為「人仔」添貶值壓力屬短線焦點。然而，券商紛推測除了「減息」以外，中央尚有多少政策陸續登場，這既意味貨幣寬鬆預期已獲反映，同時顯示單靠放水恐怕不足以令正走下坡的宏觀經濟全面恢復。

事實上，官方近日雖然沒高調表明不搞「大水漫灌」，卻一直批評放水只會使資金流向各類資產，對實體經濟支持小，反容易引起金融系統波動，因此其他刺激政策有望成為主力，將是港股再上層樓的關鍵。

至於人民幣中長期去向，應留意普及進度。「雙櫃台」助力人民幣國際化，財政司司長陳茂波表示，計劃推動人民幣證券納入「港股通」，市場估計內地資金日後可直接透過此渠道購買港股，由於節省了滙兌成本，屆時便能了解這批股份會否出現「雙櫃台溢價」。無論如何，預料新模式會吸引更多資金南下，擴大人民幣流通，屬內地「去美元化」的另一戰線。

「去美元化」是當前金融市場大方向，它對各經濟體或有不同意義，就內地來說，人民幣國際化進程正好顯示減少依賴美元的成效。「雙櫃台」之外，其他戰線也呈突破。據報道，上周巴基斯坦完成了首宗以人民幣支付的俄羅斯原油交易，儘管沒披露定價，人民幣作為境外大額買賣中介的里程碑則已確立；如果加上愈來愈多國家與中國使用本幣貿易，並簽署更廣泛貨幣互換協議，勢有利內地逐步擺脫美滙的「干擾」。

必須補充的是，人民幣國際化未必代表滙價長線升或貶，但對中港投資者而言，提高人民幣資產比重應屬大勢所趨，「雙櫃台」24隻股份宜放入最新「觀察名單」，畢竟這批企業規模與交投在港股均排前列，質素較具保證，若以中長期角度出發，選股可考慮從派息着手，當中不少股息率都勝於人民幣存款。

信報投資研究部