恒指連跌7日累瀉1625點後，昨天早段續乏起色，下午觸及17573點的2023年新低才隨A股向好，約半小時之間，勁彈391點，惟於18000點關前止步，埋單報17791點，漲167點；升市下主板成交錄得1022.6億元，較上日略減。
中央「政策組合拳」力度遜預期，加上內房爆雷，導致港股近日出現兩年多以來最長的「七連跌」，市況變得非常超賣，恒指14天相對強弱指數(RSI)曾失守30位置，80隻藍籌股周一(21日)收市皆低於10天線，呈現技術性反彈不足為奇。
不過，要當心大市反彈結束，隨時又打回原形，事關「信報香港資金流向綜合指標」和「新興市場資金流指標」尚在探底，意味美元回勇已再度觸發資金撤出新興市場，港股恐不能幸免；若果「走資」情況延續，後市實在難寄予厚望。
恒指短線表現須視乎政策方面的消息，一旦仍欠缺「重招」，想擺脫「港股廢」困境殊不容易。恒指2021年2月18日登頂見31183點後一直無法收復失地，是少數尚未「重返疫前」的環球主要股指，甚至連2020年3月中新冠爆發初期的低位21139點，也拋離現價近3400點，短期內想「挑戰」有相當難度。
港股跑輸並非一朝一夕，自2008年金融海嘯之後，恒指相對MSCI環球指數比率反覆下滑，由2009年的差不多80倍，挫至目前約27倍，屬1997年亞洲金融風暴以來最低水平，或反映本港作為國際金融中心競爭力持續下降，中央政策定調的「活躍資本市場」可能在港股同樣適用。
隨着恒指陷入「技術熊」，現時市盈率已降至不到9倍（預測市盈率更只有8.83倍，代表分析員估計企業盈利將倒退），或會吸引一批中長線投資者趁便宜入市。但參考恒指過去10年回報，股民恐怕又要再一次失望。
附【圖】所見，以2013年8月22日恒指收市21895點作基準，迄今下挫18.75%；即使計及股息收入，同期總回報(total return)為14.01%，相當於年度化回報(annualized return)大概1.3%，跟A股滬深300指數(7.28%)、泛歐指數Stoxx 50(7.73%)和美股標普500指數(12.35%)完全「無得比」，甚至是連本地通脹也追不上(10年年率化是2.39%)。
根據積金局《2023年季刊》數字，以地域和資產類別劃分的核准成份基金資產分配，「香港股票」佔整體33%，屬最受強積金(MPF)供款人歡迎的投資類別，但按往績恒指10年回報不及通脹來看(採用MSCI香港指數計算，結果也大致相若)，作為MPF供款人的打工仔，小心受累本土偏好(Home Bias)，影響退休部署。
信報投資研究部
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