美國聯儲局近日「鴿聲四起」，最新是費城聯儲銀行總裁哈克(Patrick Harker)周一(16日)表示，如果經濟數據沒有突然變化，局方加息行動已接近完成，但高利率可能要維持一段時間，暫無法確定減息時間表。
據FedWatch資料，市場押注聯儲局今年餘下兩次議息皆按兵不動的機會率升到七成，加上投資者對美國企業第三季成績表的樂觀情緒推動，華爾街股市踏入10月份的下半月造好，三大指數月初迄今累漲1.42%至2.64%。
美股似能安渡「爆災高危月」，債市反而大幅動盪。據報美國總統拜登考慮到訪以色列，市場憧憬以巴戰事受控，避險意欲降溫，美債又遭拋售，7至30年期孳息率集體抽升，其中10年期債息相隔6個交易日重越4.7厘。
美債本來被視為環球「最穩陣」的資產，惟今年10月則不一樣，以iShares美國長期國債ETF(美股代號TLT)為例，其30日引伸波幅(Implied Volatility)周一衝上21.61%，較標普500指數ETF(美股代號SPY)的12.56%，高出逾9個百分點，創2002年有數據後新高，顛覆投資者對股債波動性的固有印象。
全球最大基金公司貝萊德(BlackRock)報告稱，隨着美國政府為填補不斷膨脹的赤字而大舉發行新債，在供應增加且拍賣需求乏力持續下，債市調整還未結束，警告10年期債息長遠可能會達到5厘或更高水平。
美長債息由年初3.5厘左右輾轉向上，10月初逼近4.9厘後才回調，反映債價表現的TLT於今年累插逾13%，假如未來兩個月仍未回勇，或將史無前例地連續3年虧損。
TLT在2021年和2022年分別下挫6%及33%，一度令大行紛紛唱好2023年債市可以大翻身，惟如今「認錯者眾」，摩根士丹利月初也加入了美國銀行(BoA)的陣營，改口對美債持中性立場。
值得留意的是，「債市恐慌指數」MOVE指數(Merrill Lynch Option Volatility Estimate Index)周一收報130.16，處於普遍被視為爆發金融危機門檻的120水平之上足足10個交易日，相比起VIX指數近半年於20下方徘徊，意味今年10月股與債的風險屬性易位，債市波動性超過股市。
附【圖】所見，MOVE指數與反映市場游資多寡的彭博金融狀況指數自2021年至今關連系數達負0.81，即近乎此升彼跌，反之亦然。換句話說，若債市波幅擴大，市場流動性轉趨緊張，恐怕對股市甚至其他資產都會增添一定壓力。
信報投資研究部
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