2023年10月18日 星期三

【EJFQ信析】美債震盪超股市 恐跌3年破天荒

信報財經新聞

美國聯儲局近日「鴿聲四起」,最新是費城聯儲銀行總裁哈克(Patrick Harker)周一(16日)表示,如果經濟數據沒有突然變化,局方加息行動已接近完成,但高利率可能要維持一段時間,暫無法確定減息時間表。

據FedWatch資料,市場押注聯儲局今年餘下兩次議息皆按兵不動的機會率升到七成,加上投資者對美國企業第三季成績表的樂觀情緒推動,華爾街股市踏入10月份的下半月造好,三大指數月初迄今累漲1.42%至2.64%。

美股似能安渡「爆災高危月」,債市反而大幅動盪。據報美國總統拜登考慮到訪以色列,市場憧憬以巴戰事受控,避險意欲降溫,美債又遭拋售,7至30年期孳息率集體抽升,其中10年期債息相隔6個交易日重越4.7厘。

美債本來被視為環球「最穩陣」的資產,惟今年10月則不一樣,以iShares美國長期國債ETF(美股代號TLT)為例,其30日引伸波幅(Implied Volatility)周一衝上21.61%,較標普500指數ETF(美股代號SPY)的12.56%,高出逾9個百分點,創2002年有數據後新高,顛覆投資者對股債波動性的固有印象。

全球最大基金公司貝萊德(BlackRock)報告稱,隨着美國政府為填補不斷膨脹的赤字而大舉發行新債,在供應增加且拍賣需求乏力持續下,債市調整還未結束,警告10年期債息長遠可能會達到5厘或更高水平。

美長債息由年初3.5厘左右輾轉向上,10月初逼近4.9厘後才回調,反映債價表現的TLT於今年累插逾13%,假如未來兩個月仍未回勇,或將史無前例地連續3年虧損。

TLT在2021年和2022年分別下挫6%及33%,一度令大行紛紛唱好2023年債市可以大翻身,惟如今「認錯者眾」,摩根士丹利月初也加入了美國銀行(BoA)的陣營,改口對美債持中性立場。

值得留意的是,「債市恐慌指數」MOVE指數(Merrill Lynch Option Volatility Estimate Index)周一收報130.16,處於普遍被視為爆發金融危機門檻的120水平之上足足10個交易日,相比起VIX指數近半年於20下方徘徊,意味今年10月股與債的風險屬性易位,債市波動性超過股市。

附【圖】所見,MOVE指數與反映市場游資多寡的彭博金融狀況指數自2021年至今關連系數達負0.81,即近乎此升彼跌,反之亦然。換句話說,若債市波幅擴大,市場流動性轉趨緊張,恐怕對股市甚至其他資產都會增添一定壓力。

信報投資研究部

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