2024年1月10日 星期三

【EJFQ信析】人行放水效用減 降準難托滬深市

信報財經新聞

華爾街股市2024年首個星期遭遇滑鐵盧後已重拾升軌,三大指數周一(8日)均以貼近全日高位收市,當中納指急彈2.2%,為去年11月中旬以來單日最勁,主要由於達拉斯聯儲銀行總裁洛根(Lorie Logan)上周末指出,隔夜逆回購(O/N RRP)機制使用量下降,顯示金融市場流動性收緊,局方可能需要放慢縮減資產負債表(QT)步伐。

美股急升帶挈亞太股市昨天普遍造好,日股刷出約34年新高,香港與內地股市卻同病相憐,依然落後。恒指早段一度上漲190點,惟受科指創逾13個月低位拖累,結果以全日最低位收市,報16190點,倒跌34點(0.21%)。

恒指短短6個交易日累瀉857點或5.03%,統計2600多隻個股踏入2024年以來,超過1700隻下挫,整體升跌比例為31︰69。此外,港股平滑長線市寬(50天線高於250天線比率)續低位徘徊,意味「終極死亡交叉」利淡訊號籠罩港股,印證內部質素轉差。

港股無法受惠外圍股市回勇,主因近年走勢較緊貼A股。滬深300指數昨日曾觸及3273點,再創2019年2月後新低,儘管埋單倒升6點,報3292點,總算終止連跌5日頹勢,但難言喘定;何況兩市成交只有6743億元人民幣,反映投資氣氛相當審慎。

中國在本周五(12日)將公布去年12月份居民消費價格指數(CPI),由於早前連續兩個月都錄得按年跌幅,通縮是否已變得頑固,屆時會有更多啟示,市場期待的中央刺激政策估計亦可望出台。

人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾日前指出,將綜合運用公開市場操作、中期借貸便利、再貸款再貼現、準備金等基礎貨幣投放工具,為社會融資規模和貨幣信貸合理成長提供有力支撐,分析解讀其言論是暗示會通過下調存款準備金率來帶動信貸,促進經濟進一步復甦。事實上,不少經濟學家也呼籲人行調低利率,普遍認為2月上旬農曆新年假期前後最大可能降準或減息。

然而,人行「放水」利好A股的效果近年逐漸失靈,附【圖】所示,中國大型金融銀行存款準備金率以往確與滬深300指數呈負相關(此升彼跌,反之亦然),惟自2021年開始人行多次降準,指數卻繼續下行,可見貨幣政策對股市的影響力消退,箇中原因是「放水」將不利人民幣滙價,尤其美元利率高企,人仔貶值反過來會衝擊A股。

換句話說,當滬深300指數超賣愈見嚴重,短線或呈反彈,但中長期而言,投資者對人行「放水」未宜過分憧憬。

信報投資研究部

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