2024年8月3日 星期六

【EJFQ信析】衰退纏擾高管走貨 美股壓力不輕

信報財經新聞

經濟數據持續疲弱,投資者憂慮衰退來襲,華爾街股市踏入8月開局失利,三大指數周四(1日)先升後挫,跌幅介乎1.2%至2.3%,衡量標普500指數未來30天預測年化波幅率的VIX(「恐慌指數)」飆至18.59收市。

7月美股出現了一次板塊輪動,重磅科企、增長型股份深度回調,細價股和價值型企業成功追落後,大市波動性一如既往於8月開始急升。根據VIX周期變化,每年8月至10月普遍有從低位反覆上揚的慣性,適逢今年11月舉行總統大選,在投票日前,股市波幅或會擴大。事實上,按最新VIX期限結構(term structure),臨近選舉前的數值明顯抽高,VIX有可能刷出2024年峰值。

VIX與股市通常呈逆向關係,或多或少預示未來數月美股隨時有一段向淡行情。至於觸動本輪調整的理由,當中有兩個負面因素值得留意。

首先是美國衰退風險不斷升溫。近日公布的經濟數據欠理想,例如7月份ISM製造業指數下降至46.8,差過市場預期,處於50的盛衰分界之下,顯示製造業正在收縮。最新揭盅的7月份失業率升上4.3%,符合過去一個月廣受談論、往績十分可靠的「薩姆法則」(Sahm Rule),即發出經濟衰退警號,勢進一步削弱大市氣氛,對股市構成壓力。參考逾半個世紀的表現,一旦衰退來臨,美股於「上半場」(踏入衰退初期到中期)恐怕調整空間不細。

其次,附【圖】所見,企業高級管理層淨買入上市公司股份佔整體交易百分比(簡稱「內幕交易淨買入佔比」,數值向上意味高管增持股份,下降則以沽售為主),早前由10年平均值的高位開始回落,挫至不足15%,屬2014年以來新低,反映企業管理層近期積極減持公司股份。

若翻查美國證交會(SEC)實際所有權變更報告(Form 4),便可發現不少企業管理層都有減持動作,最受注目的是輝達(Nvidia)創辦人兼行政總裁黃仁勳,他在過去6星期沽出價值4.24億美元股份。

儘管高管「走貨」不一定反映看淡公司前景,惟多少代表股份估值屆昂貴水平,盈利增長動能也許無以為繼,甚至現價屬嚴重超買。

無論如何,7月中旬美股在板塊輪動下已揭開大型股回調序幕;更糟糕的是,美國的衰退風險揮之不去,且近月高管更積極減持股份,配合VIX短線波幅周期,預料股市繼續承壓的機會不輕,下行空間或將擴大。

信報投資研究部

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