日圓套息交易捲土重來？押注金額增38% 投資者要留意兩大關鍵

信報財經新聞

日圓套息交易有捲土重來跡象。據外電綜合數據指，日本零售投資者及海外資產管理及槓桿基金經理押注日圓下跌的金額，從10月的97.4億美元，增至11月的135億美元(約1053億港元)，增幅達38.6%或37.6億美元。由於美日息差、美國政府借貸增加，以及貨幣市場波動性較低，相信日圓套息交易將更具吸引力及預計將延續至明年，金額料續增加。

日本即使加息至1厘 交易邏輯仍保持合理

加拿大皇家銀行駐新加坡亞洲外滙策略主管Alvin Tan對外電表示，兌換日圓的絕對利差非常大，意味日圓始終仍被會視為融資貨幣。ANZ外滙分析師Felix Ryan指，即使日本將加息至約1厘，套息交易邏輯仍將保持合理。瑞穗首席日本策略師Shoki Omori預期，套息交易最快將在明年1月捲土重來，「一切都與特朗普有關」，最終將取決於美國未來的財政政策等而定。不過，市場認為特朗普重返白宮，可能會讓貨幣市場陷入混亂動盪。

有分析師不看好日圓套息交易前景，利率差距收窄可能令明年套息交易勢頭減弱，尤其日本央行行長植田和男已為本月加息敞開大門後，同時日本官員對日圓滙價走勢持謹慎態度，財務省曾口頭干預，自9月底以來，日圓出現大幅單向波動。因此，投資者需留意日本央行和聯儲局未來議息會議及會後聲明，以及關鍵數據的啟示等。

交易回報達45%增吸引力

事實上，套息交易策略非常有利可圖。報道指自2021年底以來，以10種主要貨幣和新興市場貨幣為目標的日圓融資套利交易回報率約為45%，而標準普爾500指數回報率約為32%，因此吸引愈來愈多投資者進行套息交息，而截至7月底，日圓空頭部位達至216億美元。直至日本央行突然加息，令日圓於8月轉強，觸發全球股市黑色星期一的元兇之一。

十國集團(G10)和新興市場10種高收益貨幣平均息率超過6厘，相對下，日本利率僅0.25厘，即使日本央行將逐步加息，但與美國等主要經濟體之間的利差仍然很大。美國聯儲局11月再度減息0.25厘後，現利率介乎4.5厘至4.75厘。

日圓是今年G10貨幣中表現最差貨幣之一，因大量資本外流等結構性問題持續為日圓帶來壓力，儘管日圓在數月前因套息交易減少而兌一美元曾升值至140水平，但現在已回落至約150左右，日圓兌一美元今年以來累跌約6.47%。