什麼是期權 ？

期權也是一種遠期合約, 寫明到了期雙方要實行合約上的條款. 我們最常見的是恒指期權, 有現月, 下兩個月及之後的三個季月( 季月指三月, 六月， 九月, 十二月), 還有之後的六月和十二月; 因為是歐式, 所以會到月尾才可以行駛, 結算會在每個月最後交易日的前一日(如同期指). 期權是有莊家制, 他們負責開價及維持流通量, 但不一定要接你的貨的, 所以買賣太遠期合約要小心, 可能會平不到倉的.

在上面的期權報價版 :紅及綠的數字是成交了的期權金, 一點等於 HK$50, Vol = 成交了的張數, Bid = 排入的張數, Ask = 排出的張數.
左邊是 call options
buy call = 買升 (風險是輸掉期權金)
sell call = 買跌 (風險如同期指係無限, 但盈利就是收取期權金)
右邊是 put options
buy put = 買跌 (風險是輸掉期權金)
sell put = 買升 (風險如同期指係無限, 但盈利就是收取期權金)
中間是"行駛價"

有幾種玩法 :

Long (買家 = Buyer)

1. 月尾結算, 恒指同"行駛價"之差是正數就是你的盈利 (睇你 buy 了 call 或 put)


2. 月中平倉, 先 buy (開倉)/ 後 sell (平倉) call 或先 buy(開倉)/ 後 sell (平倉) put 來賺期權金之差價, 一點等於 HK$50.

記住, 平倉一定要做返同一個月份及同一個行駛價才可以平到倉的.

Short (賣家 = Writer)

如果你是 buy = long option
call 在某個"行駛價", 就要恒生指數高過"行駛價"你才有錢賺.
put 在某個"行駛價", 就要恒生指數低過"行駛價"你才有錢賺.

例如(取價由以上的圖): 你今日在行駛價 13000 用 150 點 buy 了一張四月期權, 到了月尾恒指去到 13400 結算, 這樣你就賺了 (13400-13000)-150=250 x HK$50 = HK$12,500. 買時你要先交 150 x HK$50 = HK$7,500, 到了結算後你才可以取回賺了的 HK$12,500 (沒計用費).

如果你是 short = write option
你就只收取期權金, 就是你賣個合約給人, 人家輸的, 你就賺, 但人家贏的, 你就要補錢出來給人.

以上面例子, 如果大市月尾在 13000 以下結算, 這樣你就可以得到 150 x HK$50 = HK$7,500, 但如果大市在 13400 結算, 這樣你就要補 400-150=250 x HK$50 = HK$12,500 給人

期權分價外(out of the money), 平價(at the money)及價內(in the money): 如果大市現是 13000, 行駛價13000 就是平價期權; 在上面個圖來睇, call 那邊, 行駛價小過 13000 就是價內(因為恒指減行駛價是正數, 代表賺緊錢), 行駛大過 13000 就是價外(因為恒指減行駛價是負數, 代表沒有錢賺, 結算起上來是廢紙一張). 在 put 個邊, 行駛價大過 13000 就是價內(因為行駛價減恒指是正數, 代表賺緊錢), 行駛小過 13000 就是價外(因為行駛價減恒指是負數, 代表沒有錢賺, 結算起上來也是廢紙一張).

因為這種期權的期限只是一個月, 所以好快到期及期權金內包括了時間值, 就算大市不多升跌, 你都會輸掉時間值 = 期權金委縮, 所以只是做 buy option 通常贏錢的機會好微, 除非你跟到大市的走勢; 反而 write option 贏面高, 但風險也極高. 純做一邊或雙邊 write options 是個火中取栗的遊戲. 期權, 千變萬化, 可以做套戥又可以做對沖; 例如你買了一張期指, 為了保險可以再買多一張 put option 套住, 技巧是在那一個行駛價買及幾時在什麼位去拆倉. 你也可以為了減低風險, 用同一個或不同的行駛價位同一時間做 call/put或用不同月份來套住, 當然用這方法你的成本會大了及利潤小了, 但在大市有大波動時就安全了好多.

一些簡單的期權策略 :

馬鞍式 (straddles)

馬鞍式長倉(long straddle) : 買入相同行使價及月份之 call 及 put 各一張. 例如 13000 用 150 點買一張 call 及用 496 點買入一張 put. 好處是如果大市向任何一邊大突破你都有錢賺, 但要升或落過了 150+496=646 你才有錢落袋, 所以這策略只適用在大市大波動時. 你也可以如果例如大市先跌後升, 先平 put, 後平 call. 壞處是如果大市無了波動在窄幅橫行後在 13000 平價結算你兩張都要輸. 馬鞍式空(短)倉(short straddle) : 同馬鞍式長倉一樣, 不過你就不是買入而是沽出. 對家輸的你就贏, 對家贏的你就輸; 分別是長倉是輸有限, 只輸期權金, 賺無限, 但空倉是輸無限, 賺有限, 只賺期權金.

勒束式 (strangles)

勒束式長倉(long strangle)買入相同月份 call 及 put 各一張, 但張 call 的行使價就要高過張 put 的行使價. 例如: 13400 用 52 點買一張 call 及在 12000 用 85 點買一張 put. 好處就是你付的期權金會少些, 但同馬鞍式策略一樣, 要大市大波動時你才有機會賺錢的. 壞處是兩張都是價外期權, 變廢紙的機會好大. 勒束式空(短)倉(short strangle) : 同勒束式長倉一樣, 不過你不是買入而沽出, 這也是最多人做的組合, 因為大市好多時在一個月之內好少機會會升或跌這麼多除非是股災, 所以有一定的風險. 長倉輸有限, 賺無限, 短倉賺有限, 輸無限.

跨期 (calender spread)

跨期長倉(long calender spread) : 同一時間買人一張下月 call 及在同行使價沽出一張現月 call. 這策略會用在如果你認為大市會長期升, 但因為下月期權貴在時間值, 所以你會用收到的現月期權金來減低成本. 跨期短倉(short calender spread) : 同一時間買人一張現月 call 及在同行使價沽出一張下月 call, 為了保障大市不升你都可以收取效高的期權金, 又萬一大市升你都買了保險. 這策略在拆倉時要小心, 因為如果一張到了期, 另一張沒到期, 到時要找第二個策略或平倉去保持利益.

蝴蝶式 (butterfly)

蝴蝶式跨價認購長倉(long call butterfly spread) : 沽出一張行使價較低的 call, 買入兩張中間行使價的 call 及沽出一張行使價較高的 call; 例如上面圖, 沽出一張 12400 call 用 445 點, 買入兩張 13000 call 用 150 點及沽出一張 13600 call 用 30 點; 這組合只會在大市大升或大跌時帶給你利潤, 如果大市不多升跌你就會輸錢. 蝴蝶式跨價認購短倉(short call butterfly spread) : 買入一張行使價較低的 call, 沽出兩張中間行使價的 call 及買入一張行使價較高的 call; 例如上面圖, 買入一張 13000 call 用 150 點, 沽出兩張 13400 call 用 52 點及買入一張 13800 call 用 17 點; 這組合如果大市在中間價結算你就賺錢, 但如果大市大上大落你就要輸錢. 蝴蝶式跨價認沽長倉(long put butterfly spread) : 沽出一張行使價較低的 put, 買入兩張中間行使價的 put 及沽出一張行使價較高的 put; 例如上面圖, 沽出一張 12000 put 用 85 點, 買入兩張 12400 put 用 189 點及沽出一張 12800 put 用 374 點; 這組合效果如同蝴蝶式跨價認購長倉. 蝴蝶式跨價認沽短倉(short put butterfly spread) : 買入一張行使價較低的 put, 沽出兩張中間行使價的 put 及買入一張行使價較高的 put; 例如上面圖, 買入一張 11200 put 用11 點, 沽出兩張 11600 put 用 33 點及買入一張 12000 put 用 85 點; 這組合效果如同蝴蝶式跨價認購短倉.

合成組合(synthetic)是用期權去對沖你手上的股票.

除了佣金, 買賣者還須每張交 HK$10 徵費. Buy call/put option 只須付期權金, 但 write option 就要先付按金.
其餘費用資料可以參考香港交易所網頁

在香港交易所期權種類, 還有小型恒生指數期權, 是恒指期權的五分之一及股票期權, 以股票來交收的.

Lisa 2004 年作