基於美股每年11月到翌年4月慣常有好表現，我上月指出美股在總統選舉後應會有一波升浪，但由於多隻龍頭股均出現明顯調整，所以我不認為主要美股指數有能 力再攀上近期的高峯。對於美股好友們高呼股票不算貴，我不能百分百否定，可是這並非事實的全部。如果按照目前「水份」很多的企業盈利來推算，美股才稱得上 是便宜。
企業盈利水份多
我之前解釋過，財政赤字加上央行狂印銀紙，將會帶來通脹，最終會推高消費品、商品、物業以至股票價格。關於盈利含有「水份」這個問題，我的一位朋友另有一 番見解。他說，正常情況下，當許多打工仔飯碗不保時，企業的每股盈利理應下跌才對，原因是職位減少會削弱消費意欲，到最後會殃及企業生意收入。現時政府透過「洗腳唔抹腳」的用錢方法去「補貼」企業營業額，配合企業減省人手節省了一筆支出，企業的毛利反而升到「不自然」的水平。
在失業率那麼高的日子，企業每股盈利卻彈升，過往鮮有發生這樣的事。誠言，政府動用公帑去增加公共開支，對股市的幫助較量化寬鬆政策（QE）有過之而無不及。
美國政府沒有條件長期增加公共開支來救市，我擔心盈利到時候會停滯不前，甚至是倒退兩至三成。與此同時，歐洲經濟在2013年難望有增長，甚至會呈現倒退，新興市場實質經濟增長，與已發展國家的經濟息息相關。
我可以頗肯定地推斷，新興經濟增長步伐將放慢，令企業僅錄得溫和增長甚至出現盈利倒退。
補充一點，在2009至2012年美股牛市期間領導群雄的蘋果公司，其股價從高峯下挫，但元兇並非財政懸崖或美國總統奧巴馬連任，而是市場嗅到蘋果盈利將未必能達到投資者目標。與去年9月高位相比，蘋果股價迄今已回吐了差不多三成。
我不是認定蘋果將無法再闖新高峯，但先決條件是該公司業績須明顯優於市場預期，或者聯儲局繼續推行極度寬鬆的貨幣政策。我相信聯儲局繼續奉行超寬鬆貨幣政策的機會，將會較蘋果獲得優異成績表的機會高，可是這亦不能保證蘋果股價會再次一飛衝天。
投 資者還要留意一點，就是目前美國經濟擴張周期已長達42個月，而在1900至1990年期間的擴張周期，平均月數為37個月；雖然對上三個經濟擴張周期平 均達到95個月，當中卻涉及人為因素：兩代儲局主席格林斯潘和伯南克先後推行寬鬆貨幣政策。
看淡美國科技股
伴隨着這些擴張周期而來的，很多時就是股市下沉，故縱使個別公司的股價在未來數月裏或可以輕微升破紀錄高位，之後恐怕也難逃一跌。眼見股票因業績令人失望而備受狙擊，我認為投資股票的風險已經超過其潛在回報，我尤其看淡美國的科技股。
標準普爾500指數升越去年9月的1474點高位後，大多數股票卻乏力衝破去年9月期間錄得的高位。對於不少股民近期爭先恐後地追捧股票，我確實存有戒心，趁高出貨的想法依然未有動搖。
麥嘉華
末日博士
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