美國正在打貨幣戰

巴士的報

近日環球股市急升，除了因為中美兩國元首將於G20國峰會上會面之外，週三結束的美國聯儲局會議，繼續暗示會減息提振美國經濟，對市場也有很大的刺激。

美國總統特朗普一直向號稱獨立的聯儲局主席鮑威爾施壓，逼他快速減低利率。現時市場相信特朗普多過相信鮑威爾，因為聯儲局開會之後公佈出來的聯儲局官員對聯邦利率預期的「點陣圖」，顯示他們估計2019年美國的利率平均為2.4厘，和目前差不多。但據美國聯邦利率期貨交易數字顯示，市場預計今年會再減息三次、合共減息0.75厘的機會超過41%，反映市場預計美國減息幅度遠高於聯儲局所預計的。換句話說，市場較相信特朗普。

美國有減息的趨勢，歐洲亦有意鬥減。歐洲中央銀行行長德拉吉在6月18日的歐洲央行年會上說，「如果歐洲通脹未能達標，進一步削減利率是政策工具的一部分。繼續進行量化寬鬆（買債）計劃，仍有相當大的空間。」
特朗普聽到德拉吉這番話後，大發雷霆地說，歐洲有意圖刻意弱化歐元，藉以取得貿易優勢。美國研究機構艾克森數據公司分析，如果歐元兌美元跌破1.1的關口(現價1.1305美元)，特朗普將大為震怒，並會祭出大幅加徵歐洲汽車關稅的手段。

特朗普一方面透過以增加貿易夥伴關稅的威嚇，以拿到更好的貿易協議；另一方面是推行弱美元政策，去推升美國出口。

特朗普批評中國借人民幣貶值，去沖銷對美國加徵中國貨品25%關稅的影響。事實上，由於貿易戰對中國的衝擊比美國大，所以人民幣相對於美元弱化，是正常的市場反應。但隨著美國減息步伐臨近及貿易談判重開，人民幣已經從低位反彈。很明顯，特朗普是把貿易戰轉變成貨幣戰。他這個策略是要防範萬一與中國貿易談判失敗，美國還可以透過美元貶值去刺激出口，是一個有兩手準備做法。那麼，到底中國應該如何回應？是人民幣與美元競相貶值，還是要另尋出路呢？

前高盛的資產管理主席奧尼爾（Jim O’Neil），他是創出「金磚四國」這個名字的前高盛策略師。他最近接受訪問時表示，人民幣不應該進一步貶值，剛好相反，人民幣應該盡量維持穩定，並儘速國際化，便可以挑戰到美元的地位。他認為中國不應該借人民幣貶值來增加對美國的優勢，而是應該強化人民幣全球地位去挑戰美國。唯一能夠改變美元壟斷的因素，就是有另一隻真正的、長久的替代貨幣，可以讓投資者有選擇。

奧尼爾認為，人民幣貶值雖然可以增加出口貨品顯得便宜，但長遠會削弱對投資者的吸引力。另外，他亦提到中國應該透過增加消費者購買力來強化其全球位置，因為中國消費現時只佔GDP的40%，而美國消費則佔GDP的70%。未來20年，美國消費者很難繼續成為包括美國在內的環球經濟的主導力量。相反地，中國消費者的消費力會繼續增長，最終成為一股推動全球經濟的最大動力。奧尼爾的講法相當有趣，與時下一般的想法不同。他覺得中國不應與世界對立，透過沽售美債去損害美國，而是應該倒個頭來深化和環球金融體系的關係，強化人民幣以挑戰美元的位置。

中國正與美國競賽，在貿易戰開打下，誰的經濟靭力較強，未來的發展空間較大。未來也會是一個貨幣戰爭的世界，如果有一隻貨幣可以挑戰到美元的壟斷性地位，恐怕對美國的衝擊，真的會較中國沽售美債更大。

盧永雄