2023年10月7日 星期六

【EJFQ信析】四大現象三告急 美軟着陸恐無望

信報財經新聞

自聯儲局9月貨幣政策會議後,美國國債孳息率一路狂飆,投資者歸咎是主席鮑威爾「放鷹」,其實,他在記者會上只是覆述議息聲明內容,沒有特別偏鷹或偏鴿。不過,市場執着於「點陣圖」把2024年底利率中值預測由6月時的4.6厘,調高到5.1厘,10年期債息踏入10月後便不斷向新目標靠攏。

新債王岡拉克(Jeffrey Gundlach)表示,當聯儲局更長時間把利率維持在較高水平,每個人都應該知道這是衰退警告,已不再是仍待觀察(Should put everyone on recession warning, not just recession watch.);他進一步分析,2年和10年期孳息倒掛幅度由最闊超過1厘的極端水平,收窄至近日僅約0.3厘,這種「去倒掛」(de-inverting)正是警號,而且速度之快,顯然認為衰退即將來臨。

另一方面,德銀首席環球經濟研究師Jim Reid領導的團隊較早前報告強調,單一指標不能準確預測衰退。該團隊統計美國從1854年以來的34次衰退期發現,每趟經濟滑坡皆伴隨着利率急升、通脹勁飆、孳息曲線倒掛、高油價震盪等4項宏觀經濟現象,甚至可以說是這些現象綜合起來引致衰退。

德銀據此計算出獨家的「命中率」(hit ratio),顯示4項現象預測衰退的機率,最新分別報69%、77%、74%、45%。換言之,除了高油價的周期性或突發性因素外,其餘3項都反映衰退是大概率事件,美國經濟似乎未必能像鮑威爾及財長耶倫所堅稱可以成功軟着陸。

對衰退的擔憂,難免為華爾街帶來負面作用,道指、標普500指數、納指自7月下旬開始呈一浪低於一浪形態,是股市走在經濟之前發警報,估計美股第四季將繼續尋底。

返回港股,周五恒指裂口高開156點,往上衝到17603點才遇阻,反覆回順至17485點收市,升272點。

附【圖】所示,恒指周五無力企穩10天線(17527點),然而,過去3日主板成交額分別只有576億、470億、480億元,僅約正常時一半,即使計及北水暫停,交投仍屬「超淡靜」,如此市況下,論港股技術走勢有否改善,意義已不太重要。值得注意的是,EJFQ系統弱勢股指數高出40%關鍵水平10個百分點以上,在該指數掉頭回落並跌穿40%前,不要期望恒指會出現較大幅度且持續的反彈。

信報投資研究部

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