【EJFQ信析】四大現象三告急 美軟着陸恐無望

信報財經新聞

自聯儲局9月貨幣政策會議後，美國國債孳息率一路狂飆，投資者歸咎是主席鮑威爾「放鷹」，其實，他在記者會上只是覆述議息聲明內容，沒有特別偏鷹或偏鴿。不過，市場執着於「點陣圖」把2024年底利率中值預測由6月時的4.6厘，調高到5.1厘，10年期債息踏入10月後便不斷向新目標靠攏。

新債王岡拉克(Jeffrey Gundlach)表示，當聯儲局更長時間把利率維持在較高水平，每個人都應該知道這是衰退警告，已不再是仍待觀察(Should put everyone on recession warning, not just recession watch.)；他進一步分析，2年和10年期孳息倒掛幅度由最闊超過1厘的極端水平，收窄至近日僅約0.3厘，這種「去倒掛」(de-inverting)正是警號，而且速度之快，顯然認為衰退即將來臨。

另一方面，德銀首席環球經濟研究師Jim Reid領導的團隊較早前報告強調，單一指標不能準確預測衰退。該團隊統計美國從1854年以來的34次衰退期發現，每趟經濟滑坡皆伴隨着利率急升、通脹勁飆、孳息曲線倒掛、高油價震盪等4項宏觀經濟現象，甚至可以說是這些現象綜合起來引致衰退。

德銀據此計算出獨家的「命中率」(hit ratio)，顯示4項現象預測衰退的機率，最新分別報69%、77%、74%、45%。換言之，除了高油價的周期性或突發性因素外，其餘3項都反映衰退是大概率事件，美國經濟似乎未必能像鮑威爾及財長耶倫所堅稱可以成功軟着陸。

對衰退的擔憂，難免為華爾街帶來負面作用，道指、標普500指數、納指自7月下旬開始呈一浪低於一浪形態，是股市走在經濟之前發警報，估計美股第四季將繼續尋底。

返回港股，周五恒指裂口高開156點，往上衝到17603點才遇阻，反覆回順至17485點收市，升272點。

附【圖】所示，恒指周五無力企穩10天線(17527點)，然而，過去3日主板成交額分別只有576億、470億、480億元，僅約正常時一半，即使計及北水暫停，交投仍屬「超淡靜」，如此市況下，論港股技術走勢有否改善，意義已不太重要。值得注意的是，EJFQ系統弱勢股指數高出40%關鍵水平10個百分點以上，在該指數掉頭回落並跌穿40%前，不要期望恒指會出現較大幅度且持續的反彈。

信報投資研究部