推起A股的槓桿資金，除了證券行的融資融券、民間的配資，還有銀行的傘形信託。在它們的推波助瀾下，任性的A
股大起大落，風險大增。因此，繼融資融券業務被嚴管之後，「槓桿市」主力之一的傘形信託據指也會從本周起收緊，已有銀行將配資起點、警戒線和平倉線風控標準大幅提高，預計約有4,000億元（人民幣，下同）資金受到影響。不過，即便如此，A股想要去槓桿化或許將是長路漫漫，統計數據表明，滬市兩融（融資融
券）餘額達7,780億元（人民幣，下同），深市為3,547億元，兩市合共達11,327億元的歷史高位水平。 ■記者 章蘿蘭 上海報道
傘形信託，是指由證券公司、信託公司、銀行等金融機構共同合作，為證券二級市場的投資者提供投、融資服務的結構化證券投資產品。具體來說，就是用銀行理財資金借道信託產品，通過配資、融資等方式投資於證券市場，並將數個小項目集合成一個大的信託項目。雖
然現時對傘形信託規模並未有明確統計，招商證券估計，傘形信託規模約為3,000億至4,000億元。也有機構認為，傘形信託規模約為4,000億元至
5,000億元。
融資融券與傘形信託均被指為A股槓桿市行情的「罪魁禍首」。據透露，近日多家銀行接監管層通知要求加
強信貸管理，嚴控銀行信貸流向股市。銀行業分析師認為，在銀行端，信貸資金入市有三大渠道：傘形信託、券商兩融受益權質押及委託貸款。其中委託貸款已被監
管層調控，而兩融受益權質押總量不大，市場猜測傘形信託為此次監管的重點。
大中小銀行齊參與
目前光大銀行、招商銀行、浦發銀行、民生銀行等均推出類似業務，有指中國銀行、交通銀行等大型銀行也
有所涉獵。傘形信託收益率相對較高，且有擔保、流動性較好，故頗受銀行青睞。據指，去年股市高漲時，有銀行配資比例有高達1:5，如今股票累計漲幅高企，
且波幅加大，銀行對傘形信託的政策調整均有預期。
最早開展相關業務的光大銀行，將從本周起收緊傘形信託配資槓桿，傘形新增子單元最高比例由1：3下調至1：2.5，預警線和止損線也分別收窄至0.93和0.88。除了銀行自身風控的需要，有知情人士透露，調整亦與監管層要求有關，預計其他銀行將會跟進。
融資門檻迫使抬高
事實上，除了光大，其他銀行亦行動。有股份制銀行人士表示，目前該行傘形信託配資最低門檻為
2,000萬元，較之前500萬元的起點已提高3倍。另有銀行抬高了單獨開立賬戶的大額融資起點，自有資金達到1億才能單獨「開傘」，否則只能在已有賬戶
的子單元中操作。而從市場平均水平來看，單一傘形信託的總規模已經提高至3,000萬元，而此前僅需1,000萬便可成立；傘形信託下掛的單個子賬戶門檻
此前為300萬元，但目前子賬戶普遍需要500萬元以上。
槓桿高於融資融券
有別於融資融券普遍以1：1為槓桿率，而今市場中較為常見的傘形信託槓桿比率是1：2或1：3。但業
內人士直言，為了盡可能實現收益最大化，在實際操作中，傘形信託還「槓上加槓」，實際槓桿倍數遠超1︰3。例如投資客傘形配資的劣後資金裡就有募集而來的資金，相當於劣後資金已經自行加了槓桿，至傘形配資又加一次槓桿，「即便劣後資金、銀行傘形信託各自都只有1倍槓桿，但通過上述操作，傘形信託槓桿比例也
已放大至4倍。」
對於收緊傘形信託，市場早就傳言，管理層正在加緊相應監管。因為這一輪股市的瘋狂，不僅與融資融券發展過快有關，也與銀行的「傘形信託」過度擴張有一定的關係。
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