負利率恐成「新常態」 引爆全球貨幣競貶

文匯報

催谷經濟成效堪憂 日歐均告失敗 

中美貿易戰打亂全球經濟復甦步伐，令很多息口本來已極低的經濟體，進一步向負利率邁進。歐洲央行明日再次議息，市場預料很大機會進一步擴大負利率水平，連同同樣已經實施負利率多年的日本，加上其他亞太地區經濟體陸續減息，恐引發全球性貨幣爭相貶值的周期，導致負利率成為全球經濟「新常態」，甚至如聯儲局前主席格林斯潘預言，負利率最終會殺到美國。

面對全球經濟放緩及貿易戰加劇，多個亞太區國家包括澳洲、印度和泰國今年已先後減息，期望藉此遏抑本幣強勢，以刺激出口，近期新西蘭央行亦跟隨步伐，上月一口氣減息半厘，利率跌至1厘的新低，直逼零利率。新西蘭外匯及債券交易商OM Financial表示，全球央行均進入寬鬆周期，新西蘭央行決定採取大刀闊斧措施，而其他許多央行均正研究負利率政策。新西蘭央行前官員雷德爾指出，負利率政策有助拉闊與美國的息差，避免本幣兌美元持續升值。

歐洲經濟停滯 通脹遠未達標 

負利率是否有效，從歐元區和日本的例子可見端倪。歐洲央行於2014年開始推行負利率，至今歐元兌美元匯率跌約1/6，但2018年時亦曾反彈至1.2算以上。日本央行2016年1月推行負利率，企圖推低日圓，但絲毫無法收效，圓匯同年8月更升穿每美元兌100日圓大關，較推行負利率前升近兩成，直至年底才回落。

儘管歐洲央行的負利率政策，在遏抑歐元匯價算是成功，但對推動經濟增長及通脹卻成效不彰。歐元區平均企業借貸成本由5年前的2.8厘，降至今年6月的1.6厘，經濟增長卻陷於停滯，今年第二季按季僅升0.2%，通脹更跌至17個月新低的1.1%，與歐央行目標2%仍有大段距離。日本今年第二季經濟按季僅增長0.4%，遠低於2016年首季的0.7%，核心通脹率更低至0.6%。

日6成地區銀行或臨淨虧損 

日本還面對另一問題，就是當地商業銀行業務未能多元化，繼續依賴傳統的借貸業務，即使部分銀行以近零息放貸，但企業貸款額仍持續下降，打擊銀行收益。日本央行警告，若趨勢持續，近6成地區銀行在未來10年或會面對淨虧損。除了引來銀行批評外，日本國民亦誤以為實施負利率，銀行會向存戶的存款徵費，因此反對聲音高漲，令央行飽受壓力。

日本央行前理事白井早由里表示，各國央行對類似負利率的非常規手段仍未有共識，負利率與貨幣匯率走向的關係尚未確定，但對銀行業造成的打擊清晰可見，提振整體需求的效用亦有限。

追捧負利率債券 投資者「輸少當贏」

有經濟學家指出，近期歐洲多個主要國家的政府和逾1,000間企業，均以負利率發行國債和企業債，發債額自去年12月至今已增加一倍，達到15萬億美元(約118萬億港元)，對全球經濟響起警號，亦反映投資者對前景感到憂慮，抱着「輸少當贏」心態，避免投資其他更高風險資產。

隨着貿易戰惡化，不少人均擔心全球經濟「硬着陸」，美國債息近期急挫，正好反映投資者的恐慌。美國兩大投資機構太平洋投資管理公司和摩根大通均預測，若美國陷入衰退，美債息或跌至零甚至負息水平。

■綜合報道