科技股東升西降？中國金融專家：兩大因素成就中國式FAANG

星島日報

美國滯脹風險升溫，正大手加息及縮表遏抑通脹，同時帶來經濟衰退憂慮，科技板塊跌幅驚人；相反中國不具備高通脹基礎，並可逆勢寬鬆加槓桿。專家分析指，兩國經濟周期在此消彼長之下，中國的優質資產將有條件建立中國式的「FAANG」。

廣發證券首席策略分析師戴康分折，美國以「FAANG」為首的科技股之所以盈利能力顯著高於中國股份，主要得益於美股持續高位的利潤率和槓桿率。他指，通過中美上市公司的股本回報率（ROE）拆分可以看出，美國公司盈利能力中樞長期位於A股的2倍以上，主要由於：

（1）美國的利潤率持續高位：美國作為「領先型」經濟體，科技研發能力持續領先全球，美股上市公司長期佔據全球價值鏈的中上游，能夠穩定地賺取高額的利潤率；
（2）美股的槓桿率持續高位：尤其是金融危機之後，中國「供給側改革」不斷降低企業槓桿率水平，而在美債的長期低息環境下，美國企業不斷「加槓桿」回購股票提升每股盈利。

美科技龍頭由FAANG轉至MANTA
他指出，美國科技股龍頭正在轉變，已從「信息化」轉向「智能化」，美股亦由FAANG正轉向MANTA，本身FAANG包含Facebook（Meta）、Apple、Amazon、Netflix及Google，而MANTA為Microsoft、NVIDIA、TESLA，以及Apple和Amazon。戴康認為，美股FAANG是「信息化」時代的產物，而美股MANTA則將成為未來「智能化」時代的支柱。

中國享「利潤率+高槓桿率」優勢
中國方面，藉著高端製造轉型升級，中國企業將開啟新一輪利潤率上升周期。他指，中國產業結構向領先型經濟體過渡，將帶來利潤率系統性上升，同時上游資源或材料行業維持「供需穩態」，也將中期內維持利潤率高位。他又指，短期內，中國企業同樣具有較強的「再加槓桿」動能，因海外槓桿大部分為長期負債，而國內龍頭以流動負債為主，實際「再加槓桿」能力更強，同時下半年中央致力恢復經濟活力的態度明確，政策暖風頻吹背景，將為「再加槓桿」形成較強支撐。

而對「此消彼長」形勢，戴康認為可尋找中國優勢資產，找出「中國FAANG」，建議關注短期、中長期兩條配置主線：
（1）短期關注「再加槓桿」的槓桿率上升機會：央行表態「宏觀槓桿率會有所上升」，居民、企業及政府「再加槓桿」寬鬆信用穩住經濟大盤，部分行業壓制性政策將轉向寬鬆；
（2）中期把握「高質量發展」主線下的利潤率上升機會：工業3.0向工業4.0切換的大時代背景下，關注具有先發優勢的新能源鏈，藍海市場的智能設備，以及長期高利潤率，同時利潤率壓制將有所改善的醫藥生物行業。