2022年10月4日 星期二

科技股東升西降?中國金融專家:兩大因素成就中國式FAANG

星島日報

美國滯脹風險升溫,正大手加息及縮表遏抑通脹,同時帶來經濟衰退憂慮,科技板塊跌幅驚人;相反中國不具備高通脹基礎,並可逆勢寬鬆加槓桿。專家分析指,兩國經濟周期在此消彼長之下,中國的優質資產將有條件建立中國式的「FAANG」。

廣發證券首席策略分析師戴康分折,美國以「FAANG」為首的科技股之所以盈利能力顯著高於中國股份,主要得益於美股持續高位的利潤率和槓桿率。他指,通過中美上市公司的股本回報率(ROE)拆分可以看出,美國公司盈利能力中樞長期位於A股的2倍以上,主要由於:

(1)美國的利潤率持續高位:美國作為「領先型」經濟體,科技研發能力持續領先全球,美股上市公司長期佔據全球價值鏈的中上游,能夠穩定地賺取高額的利潤率;
(2)美股的槓桿率持續高位:尤其是金融危機之後,中國「供給側改革」不斷降低企業槓桿率水平,而在美債的長期低息環境下,美國企業不斷「加槓桿」回購股票提升每股盈利。

美科技龍頭由FAANG轉至MANTA
他指出,美國科技股龍頭正在轉變,已從「信息化」轉向「智能化」,美股亦由FAANG正轉向MANTA,本身FAANG包含Facebook(Meta)、Apple、Amazon、Netflix及Google,而MANTA為Microsoft、NVIDIA、TESLA,以及Apple和Amazon。戴康認為,美股FAANG是「信息化」時代的產物,而美股MANTA則將成為未來「智能化」時代的支柱。

中國享「利潤率+高槓桿率」優勢
中國方面,藉著高端製造轉型升級,中國企業將開啟新一輪利潤率上升周期。他指,中國產業結構向領先型經濟體過渡,將帶來利潤率系統性上升,同時上游資源或材料行業維持「供需穩態」,也將中期內維持利潤率高位。他又指,短期內,中國企業同樣具有較強的「再加槓桿」動能,因海外槓桿大部分為長期負債,而國內龍頭以流動負債為主,實際「再加槓桿」能力更強,同時下半年中央致力恢復經濟活力的態度明確,政策暖風頻吹背景,將為「再加槓桿」形成較強支撐。

而對「此消彼長」形勢,戴康認為可尋找中國優勢資產,找出「中國FAANG」,建議關注短期、中長期兩條配置主線:
(1)短期關注「再加槓桿」的槓桿率上升機會:央行表態「宏觀槓桿率會有所上升」,居民、企業及政府「再加槓桿」寬鬆信用穩住經濟大盤,部分行業壓制性政策將轉向寬鬆;
(2)中期把握「高質量發展」主線下的利潤率上升機會:工業3.0向工業4.0切換的大時代背景下,關注具有先發優勢的新能源鏈,藍海市場的智能設備,以及長期高利潤率,同時利潤率壓制將有所改善的醫藥生物行業。

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