應付贖回：債券基金備1.55萬億現金應急

文匯報

香港文匯報訊（記者 方楚茵）

據彭博消息，按美國投資公司協會（ICI）數據，應稅債券基金手中的現金或等價物超過了2,000億美元（約1.55萬億港元），相當於其截至3 月底所管理資產的7.6%，比例遠高於2010年的3%。ICI的首席經濟學家雷德（Brian Reid）認為，這些現金是這些基金應付最糟糕的月度贖回所需資金的約3倍。 

新興市場違約殃及池魚 

對於債券基金為何大幅增持現金，要數回自從金融危機以來，債券基金產業已出現巨大變化。隨覑華爾街銀行解聘成千上萬的僱員並縮減資產負債表，基金在債券市場中建倉和平倉的操作變得愈來愈難。

若許多債券投資者試圖同時離場，市場將可能出現劇烈震盪，部分原因是場內經紀人不太願意像以往那樣動 用自己的資金來緩沖價格的波動。故債券基金只能留出更多現金來應付贖回需求以避免因為要立即套現而出現巨大損失，亦因此更多投資於衍生產品，既規避潛在利 率上升風險，亦為了在流動性不佳的市場迅速建倉。

面對新興市場國家的違約隱憂，高盛指在新興市場國家發生違約下，匈牙利、阿根廷和烏克蘭債券的投資者將遭受最大損失。 

高盛：台韓以色列債風險細 

高盛的評估模型是將一個經濟體外債與其經濟總量進行對比，從而得出24個經濟體的償債能力分值。高盛駐倫敦分析師Themistoklis Fiotakis認為，台灣、韓國和以色列政府債券持有者面臨的風險最小。

烏克蘭的債信評級今年遭到下調，因俄羅斯3月份吞併克里米亞，分離主義行動在該國愈演愈烈。阿根廷在 1月份將披索貶值，貶值幅度達到2002年以來最大。摩根大通的指數顯示，新興市場美元債繼2013年出現自2008年以來的首次年度下跌，跌幅達 6.6%後，今年迄今漲6.9%。

高盛指，雖然過去十年主權債違約事件很少見，但硬通貨債券的損失變得愈來愈具殺傷力。該行研究過去30年來的180例債務重組案例，發現平均損失幅度在20%至40%之間，而且近期的一些案例中損失幅度相對更大。