on.cc東網專訊
富滙資本管理執行董事趙文傑在東方產經「專家點評」專欄中表示，回顧近四十年，全球發生過多宗因債務問題演變而成的金融危機，包括上世紀八十年代的拉丁美州債務危機、九十年代由俄羅斯違約事件引發的亞洲金融風暴、千禧年後的阿根廷債務違約及美國次按危機，以及2010年的歐債危機。
筆者深信歷史不斷重演這一句說話，因為人類是善忘及擁有貪念，即使每個危機出現的形式或地域性未必一樣，然而它們構成的背後原因其實萬變不離其中，是由過度借貸造成。
筆者在2月底曾撰文討論關於中國的債務問題，當時美元未有轉強迹象。然而「水退便知誰在裸泳」，到了4月中熱錢開始從新興市場回流美國，美元正式展開升勢，新興市場的問題便陸續浮現。首當其衝的是經濟實力較弱的阿根廷及巴西，近期土耳其亦慘成走資的受害者，當地貨幣里拉更貶值至紀錄新低，其後央行出手大幅加息3厘，里拉才能止跌回升。
為何新興市場在美元轉強下變得那麼脆弱？相信與過度借貸有密切關係。據國際金融協會資料顯示，新興市場在十年前的外幣債務只有4.5萬億美元，惟到2017年底，其金額已大幅攀升至8.3萬億美元，升幅達84%。他們面對的最大問題，是2019年及2020年將有大量債務到期，涉及金額分別達1,713億及1,817億美元。
據彭博統計，由今年5月21日至明年底，包括企業及政府的中國債務便有逾900億美元到期，為各新興市場之首，大幅超出居於二、三位的巴西和墨西哥。雖然如此，由於中國擁有較強的經濟實力，剛開始的新興市場走資潮暫未對中國構成太大威脅。
從外幣債務與國內生產總值比率來看，中國目前的外幣債務僅佔其國內生產總值的14.7%，數字處於各新興市場的末端，而土耳其的相關比率卻高達67.6%，居眾國之首，故近期陷入經濟危機絕對是有迹可尋。
美匯指數近月累升不少並創今年高位，但與去年初時的100水平，依然有很大上升空間。筆者目下最憂慮的是，一旦美元持續上漲，資金繼續由世界各地班師回美，危機便有機會如病毒般蔓延而金球，包括中國及歐洲。早前有傳意大利聯合政府要求歐央行寬減債務，小心歐債危機或趁這段時間死灰復燃。
富滙資本管理執行董事 趙文傑(作者為註冊持牌人士)
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