未來半年通脹趨升壓力不輕

信報財經新聞

美國欲禁止伊朗石油出口，市場擔心供應量會出現缺口，令近月油價走勢節節回升；上周三紐約期油每桶曾高見76.9美元，創2014年11月以來的新高。有評論甚至更預測，油價有升上每桶100美元的風險。

由於原油是主要生產原料及消費必需品，故此，一直以來，環球通脹的變化與油價升跌關係頗為密切。這點可從油價按年變化與環球通脹水平，甚至與花旗環球通脹驚喜指數（Citi Inflation Surprise Index）走勢頗為一致找到端倪。若然油價的走勢如預測般繼續抽升，僅是此一因素，估計環球通脹續有上升的壓力。

美元油價齊走強

這只是問題的一半，另一半是強美元。國際油價是以美元作買賣單位，美滙指數上升時油價往往會下跌，反之亦然；兩者之間絕大部分時間呈明顯的負相關關係。

在過去20年間，紐約期油和美滙指數按周的相關系數（correlation coefficient）高達負0.81。問題是，目前受惠美國強勁宏觀基本面，加上聯儲局持續加息和退市（Quantitative Tightening）等因素下，令美元自今年第二季開始再度輾轉走強，並且出現美元和油價罕有地同步上升，使兩者200日移動相關系數飆升至0.6的逾1年高位【圖】。

雖然美元和油價走勢同步走強實屬少見，惟歷史上這情況也曾發生過。當這較罕有的情況發生，往往出現於高通脹或通脹處於上升周期的時期，例如1999/2000和2017年等。這點也許不難理解，若然油價與美元同步上升，意味油價對很多非美元國家來說升幅較高，令通脹壓力更大。事實上，美滙指數自今年4月中開始反覆回升，期間油價升幅約13%，但以歐羅、日圓和人民幣報價的油價，卻分別攀升21.7%、20.1%和24.5%，升幅明顯較高。

無論如何，由於預料油價和美元中短期內還有進一步走強的空間，在這兩股雙重衝擊下，相信未來半年環球通脹，包括美國、歐洲和中國等的上升壓力不輕。

信報投資研究部