美元難樂觀金股滙續看漲

蘋果日報

美滙指數自 11月 4日以來出現的技術反彈，對金股滙市構成很大下調壓力。綜合支持美滙反彈的原因，除了（１）技術因素外，還包括ゝ愛爾蘭及南歐債務危機；（３）中國收緊資 金流、通脹升溫醞釀加息，及壓抑食品及商品價格升勢；（４）美國期貨市場調高商品期貨孖展按金；及（５）美國共和黨提出收回 QE2之建議。
關於（２），執筆時傳愛爾蘭準備接受歐盟及 IMF之貸款拯救，未來即使再有其他南歐國家出現類似危機，歐元區現階段絕不會容許成員國破產，歐洲央行將繼續以備用資金買入成員國之國債，目的是拯救歐洲區銀行體系，同時也是在施行量化寬鬆的措施。

料美未來一年仍放水

關於（３），新興市場包括中國，正面對來自本土需求推升物價、美滙貶值推升入口價格，及外資流入刺激資產泡沫之 3大通脹風險，需同時透過加息、滙價升值及資金管制等措施來回應。由於維護經濟增長與維持物價平穩，同樣對中國社會安定構成重要影響，因此人行加息目的只 是要收窄國內的實質負利率，壓抑投機，未來中國對全球大宗商品的需求不變，將持續增持具戰略性的天然資源及分散外儲投資。
關於（３）及（４），中 美同時打壓商品期貨的投機活動，使商品價格大幅回落，相信大部份短線炒家已暫時離場，但當前大宗商品價格之漲勢，不再如過往般依賴短線的槓桿套息交易，而 是建基於美歐日瘋狂印鈔，引發全球投資者意圖把貨幣轉換成實物商品之訴求。預料商品及資源價格在短暫回落後，將吸引資金持續入市。
至於（５），美 國若要收回 QE2，首要條件是必須先削赤、削債或加稅，共和黨上場雖可製造出短暫削赤的聲音，但由於國會權力已分散，未來兩年任何爭議性政策基本上已被「癱瘓」。事 實上，美國國情並不容許停止 QE，量寬只是以救經濟為名，實際上是在進行貨幣貶值，減低實質負債，及彌補外國對美債需求的下跌。聯儲局現時已是美國國債最大的買家，停止量寬就等於停 止美國國債市場的運作。
筆者預期美國於未來一年仍會實施量寬策略，因此分散投資組合及對冲全球通脹風險，已成為投資者的首要目的。技術上美滙於未來兩周料將耗盡上升動力，金股滙可能會反覆震盪，故筆者維持以分段形式，買入貴金屬、天然資源、亞股、商品及新興市場貨幣之建議。

潘國光
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管