多算勝，少算不勝，而況於無算乎？」《孫子兵法．計篇》
傳奇交易員的交易心法，多與《孫子兵法》暗合——Bruce Kovner：善炒者，必備多於一個作戰劇本，靜待其一，與現實相符。（One of the jobs of a good trader is to imagine alternative scenarios. I try to form many different mental pictures of what the world should be like and wait for one of them to be confirmed.） Richard Dennis：出嚟行，要算人之所未算，預備極端的戰局出現。征戰廿載，唯一學到，是被所謂不可能發生之事，殺個措手不及，時時發生。（You should expect the unexpected in this business; expect the extreme… If there is any lesson I have learned in the nearly twenty years that I've been in this business, it is that the unexpected and the impossible happen every now and then.）
執筆時（十月二十九日），仍維持中線睇好，倉位無大變動。睇好還睇好，為安全計，度定一個後備劇本，萬一戰況與所料有所偏異，也不致方寸大亂、驚惶失措。左度右度，義無反顧，強勢造好，有三大竅門：
內地隨時再加息
1. 國內利率：人行上月十九日加息，是中央加大力度，收緊過剩流通性和壓抑通脹的訊號。市場現時的主流觀點，是今年CPI（居民消費價格指數）已見頂，年內不 會再加息。但如CPI漲勢未止，加存款準備金威力有限，加息便成唯一選擇。事實上，第三季國內生產總值（GDP），按年增長9.6%，如通脹居高不下，中 央犧牲兩個百分點的經濟增長，冷卻經濟，來穩定物價，亦非天方夜譚。此外，亞爺出招調控，時機、力度，鬼神莫測，○七至○八年的連環棍法，左劈右殺，多少 炒家好漢，葬身神州。年內若再加息，追魂棍影幢幢，芒刺在背，必大挫牛氣！
2. 量化寬鬆：美國量化寬鬆，似望梅止渴，多於回魂丹。日本印鈔救經濟，印足十年，仍全無起色。據辜朝明（Richard Koo）的理論，地產泡沫過後，大眾周身債，舊債長還長有，節衣縮食都還到氣咳，低息只能治標。僥倖無買樓，都有機會失業；有工返，都會儲錢，有備無患， 多於舉債醉生夢死。社會整體需求不振，猛往銀行體系塞錢，有錢無人借，實是搔不着癢處。但撻着虛擬經濟，對實體經濟，未見其利，卻先受其害。眼見熱錢澎 湃，新興市場央行，為免重蹈○七至○八年泡沫形成的覆轍，先抽緊銀根，壓抑信貸，一於你有你寬鬆，我有我手緊，反令全球經濟增長的眾火車頭，減速慢行。
通脹侵蝕企業盈利
3. 基本因素：股票估值天咁高，但基本因素或開始變壞：人仔升值、薪資猛漲、利息趨升、原材料狂飆，侵蝕盈利。內銀、資源股之得，是眾資源用家、債仔、百姓之 失。內銀、資源股接連強勢，或為大市「死亡之吻」。內需消費股，輕資產模式經營，理論上影響最小，但估值已高，加上近來業績所示，國內零售同店銷售，增長 非如想像中強勁，股價或有壓力。
上述觀點，只屬後備劇本，毋庸過慮。但單因量化寬鬆四字，就今夜不設防，實太牙煙。股海從來是虎穴龍潭，加上滿街散戶，同路者眾，更應謹慎。
黃國英
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