學洋人說: This will end badly !
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巨額民間貸款湧入 變相提供超級孖展
A股去年第四季度變「瘋牛」，指數大升，成交額更曾達到創紀錄的1.2萬億元(人民幣，下同)，歐美日市場也難望其項背。市場驚嘆的同時，也好奇A股何以在短期內撬動起過萬億資金入市？原來，除了融資融券，還有充斥着遊走灰色地帶的「配資」；除了股民之
外，一般市民的錢也拐個彎入市。在民間資本最活躍的浙江溫州，目前有超過300億元的資金參與股票配資，涉及配資業務的公司近300家，在內地配資領域屬
於第一梯隊。
■香港文匯報 記者 白林淼
牛市再現極大地激發了溫州幫的「炒股」熱情，據溫州證券期貨業協會統計，去年溫州證券交易年交易量破萬億元大關，達1.46萬億元。在此背景下，除大量溫商投資資本進駐股市外，更有原本潛伏或遊走民間借貸領域的巨額民資湧入股票配資領域。
借貸人僅付規定利息管理費
配資（英文名With
funding），是指在證券、期貨投資人原有資金的基礎上，按照一定比例加入出資人資金供其使用，造成槓桿效應。對於配資需求者而言，只要自己具備一定的資金便可以此為基數，放大5倍或10倍實現炒股或炒期貨。比如，你有10萬元，可以提供50萬元配資，那麼你的實際操作資金就有60萬，讓你比原先多收
益5倍，而這僅需支付給放貸人規定的利息和中介公司的管理費。
而對於放貸人來說，儘管普遍月息只有1至1.2厘，但是因為股票和賬戶都在放貸人的名下，且投資者還
會打入保證金。由於資金相對安全、收益穩定，配資逐漸受放貸人的歡迎。據了解，在本輪A股牛市中，「配資」已逐漸成為熱詞，在百度的搜索中與配資有關的信
息已達6,560萬條，從事配資業務的中介公司亦遍佈北京、上海、深圳、杭州等全國各大城市。
配資規模速增 催生300公司
其實，配資在溫州早於上一輪A股市場火爆的2008年就已出現，但因當時投資市場的多元及民間借貸的
高利率而未能「走紅」。在2011年溫州局部金融風波爆發以來，曾經從事民間信貸的「投資諮詢」、「資產管理」等中介公司，開始轉向配資業務。近幾年，儘
管公司換了一茬又一茬，但配資公司的數量與資金規模卻逐漸增長，尤其是近期，溫州配資業務呈現加速發展。
業內人士透露，目前溫州涉及配資業務的公司有近300家，資金總額達300億左右，屬於全國第一梯
隊。該人士還指出，2009年滬指從3,400點左右一路下跌到去年反轉前的2,000點不到，股民休眠、退出已成常態，然而溫州的股票賬戶及持股金額，
卻從300億一路上升到800億左右，這些資金中，多數為配資資金。
市場需求大 信託公司感興趣
溫州市區一財富管理公司的業務經理透露，當下股市紅火，到該公司配資的股民不在少數，一個星期都會簽
約十幾個單子，配出去的資金達幾千萬是常有的事。不過，溫州的配資充滿着草根色彩，是小散配資彙集量最大的城市。而與溫州的「眾籌式」配資不同，北京、上
海、武漢等地，已出現最高單筆資金超60億元的「機構式」配資，甚至有信託公司對配資市場表達了興趣。
杭州天臣投資負責人稱，該公司最近調研發現，內地有配資公司近萬家，從業人員8萬人，向證券、期貨配資的資金超過1,000億元。預計3年內，內地的配資資金將超過3,000億，從業人員達到16萬人。
不過，值得注意的是，儘管配資在股票市場佔據越來越多的份額，但是它仍游離於法律和監管的灰色地帶，至今內地還沒有相應的法律法規，沒有對股票配資領域做出明確的合法與否的界定。
文匯報
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高盛投資管理部中國副主席暨首席投資策略師哈繼銘直言，中國經濟向下、股市向上，不是「新常態」，而是「變態」，股市上漲一定要與基本面結合，才能帶來真正的財富效應。在哈繼銘看來，A股短期內雖有上漲機會與空間，但投資者仍需小心謹慎，因為今年A股將是上躥
下跳的「猴市」。
哈繼銘在復旦大學管理學院舉辦的「2015藍墨水新年論壇」上，同時亦對證監會的政策提出異議。他說，內地股市政策一直變來變去，一段時間非常鼓勵股市，覺得漲的太厲害了，就想管管融資融券，股市即刻下跌8%，管理層又說不要急，不要誤解政策導向，
「我覺得經濟已經『新常態』了，監管層面政策沒有必要『常新態』，『常新態』股市就變成『很變態』，監管層應當要有定力。」
他以註冊制為例，認為而今監管層應當盡早推出註冊制，以迎合資本市場上的強烈需求。他指，股市大漲的
時候，需求隨之增長，供應也應當大力加推，才是政策應該起到的作用。「另外輿論導向也需要平衡，一些分析師說中國股市有風險，馬上就說人家唱空中國，自己
卻在官媒上發文說股市上漲帶來財富效應、刺激消費，」哈繼銘反問，「股市上漲怎麼會刺激消費呢？等大家都套現想去消費的時候，股市不就掉下來了嗎？」
股市上漲要結合基本面
在哈繼銘看來，股市上漲一定要和基本面相結合，有更多的分紅，企業有更多的利潤，才能帶來真正的財富效應，而今年股市的新常態是「猴市」，是上竄下跳式的市場，波動非常大。他認為，A股融資賬戶的存量已經超過1.1萬億（人民幣，下同），佔日交易量比重為10%，已經高過台灣、美國歷史上的峰值，IT泡沫前台灣彼時的存量達到7.8%，美國08年金融危機之前曾經達到3.4%。
「中國的A股短期看還是有上漲機會和空間，但值得警覺的是，基本面現在沒有明顯的改善，」哈繼銘說，
有人認為經濟數據若不盡人意，政府刺激政策或將實施，股市更可能上漲，這亦是這段時間中國股市行情與國際市場隔絕的原因，但是若基本面得不到改善，未來脫
節遲早要獲得統一，因此投資A股還是要小心謹慎。
■香港文匯報記者 章蘿蘭
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