（大公報記者 李信）近期內地「雙減」政策落地，加上多間券商睇淡及大削教育股目標價，教育股延續上周跌勢，全面急跌，當中以新東方（09901）最重傷，暴瀉47%。高盛指對K12行業前景感悲觀，將新東方目標價由110元，大降75%至28元；中信証券認為，培訓機構會朝向政策更加鼓勵的素質教育、職業教育、教育科技等方向轉型。新東方回應將遵循意見精神及遵守相關規則及法規，現正考慮採取適當的合規措施，料對校外輔導服務產生重大不利影響。然而，分析員普遍建議暫勿沾手，冀短期反彈止蝕離場。
內地校外培訓行業「雙減」政策（減輕過重作業負擔和校外培訓負擔）正式生效，除禁止學科類培訓機構上市融資外，已上市的公司也不得通過股票市場融資去投資同業，並禁止外資持有相關機構。券商紛紛睇淡教育股，相關股份也暴跌（見表）。
教育股全線大跌 不宜沾手
高盛表示，新政策要求K12後學科輔導機構強制轉換為非營利機構、第二是限制外資參與，包括併購、委託經營、特許經營等，以及所有規則的應用（包括假期和周末課後輔導（AST）禁令），不僅適用於為中小學生提供服務的課後輔導機構，也適用於為高中生提供服務的課後輔導機構。
高盛估計，內地相關課後輔導的可擴大潛在市場範圍規模，會由原來2020年的1000億美元，降至2025年的240億美元；該行料2021年及2022年相關課後輔導的可擴大潛在市場範圍各為820億美元及240億美元。隨着周末、夏季／冬季假期的官方課後輔導禁令（據該行估計佔相關總收入75%至80%），這引發了該行對內地K12後的2021年至2023年相關行業收入預測削減70%至90%。
中金發表報告表示，有關文件對學科類機構非營利性、不得佔用國家法定節假日、休息日及寒暑假組織學科類培訓等做出監管要求，該行判斷內地教培行業迎來截至目前的最強監管，決定下調對好未來（US：TAL）、新東方在綫（01797）評級均至「中性」，降新東方在綫目標價57%至5.3元、下調好未來目標價81%至5.4美元。
中信証券：上市企有退市風險
中信証券認為，已上市機構或面臨退市風險。未來K9學科類培訓機構或將進入長時間強監管時代，無論是經營或資本化均被限制，學前教育和高中學培訓，料會出現一定程度監管風險。該行相信，培訓機構會向政策更加鼓勵的素質教育、職業教育、教育科技等方向轉型，並估計已上市的機構或面臨退市或剝離學科類業務風險。
光大新鴻基財富管理策略師溫傑表示，「雙減」政策配合三孩政策，藉減少幼童學習壓力，鼓勵家長生育，故打擊K12校外培訓，料對中小學補習班為主業務的新東方影響甚大。相反，高等、專業教育機構專門培訓人才，協助國家發展，定位會與K12校外培訓不同。
內地監管風暴「山雨欲來」，地產、教育、互聯網、金融等過去的暴利行業紛紛迎來監管「重拳」，政策邏輯已悄然變化，政策導向無不表明：暴利行業的黃金時代已經徹底終結，行業發展模式臨變，市場重估不可避免。
中央政策聚焦社會痛點
去年至今，金融科技等互聯網行業、房地產、教育培訓，以及傳統金融行業，都遭遇整頓和嚴格監管。這些被整頓的行業均是過去較長時期內的暴利行業，吸引了大量資源和資本聚集。如今，在穩增長與防風險之外，中央政策更加聚焦社會痛點，政策天平日益向安全與公平的一端傾斜。
今年以來，持續的反壟斷及加強數據安全監管，令以「數據」為核心資產的互聯網行業改變發展及治理方式。而七部委最新發文，對保障外賣送餐員正當權益提出全方位要求，這一增加平台社保支出的政策細節，就會直接衝擊並改變外賣平台的商業模式；上周六出台的為義務教育學生減負文件，則直接把資本熱捧的教育培訓行業千億元人民幣級別的市場「蛋糕」打翻在地……這一切都在表明：過去的暴利行業正在被改變發展生態。
推動「共同富裕」遠期目標
如今，政策層面已明確：金融科技類企業、地產類企業不能在科創板上市，禁止教培類企業通過資本市場融資，嚴格約束這些行業信貸融資和資金監管，加強互聯網反壟斷及資本無序擴張，均表明政府不希望金融資源和資本過度湧入這些行業，而是應該投入到科創、綠色、製造業及普惠小微等領域。
另一方面，這些政策變化背後更深刻的背景，可能是「共同富裕」的遠期目標，以及防止社會分化加劇的長遠考慮。推動金融機構讓利，強化反壟斷監管，打擊資本無序競爭等等，無疑將在很長時間裏堅持和加強。
●香港文匯報記者 海巖
沒有留言:
張貼留言