陶冬：今後3年有現金流才保命

文匯報

香港文匯報訊（記者 李昌鴻 深圳報道）

瑞信董事總經理、亞洲區首席經濟分析師陶冬近日在深圳發表了「全球經濟與資金出海」的演講。他認為，中國經濟未來一年半的主題是各行業去槓桿， 目前中國難以找到投資機會，內地資金要出海，可投資美國房產，而投資者持有現金保持流動性仍是首選，今後3年有現金流才能保命。

人民幣中期有20%貶值空間 

　陶冬認為，內地上半年GDP並不樂觀，出口下滑，現在中國經濟比08年困難。他預計三中會有小動作，但對股市有一些利好，無助經濟實質改善。現在央行重新注入流動性，但同時告誡去槓桿，地方政府與信託基金已經這樣做。今後18個月的關鍵詞是「去槓桿」，現在已開始溫水煮青蛙的過程。目前內地的CPI實際上被H7N9拉低，它降低了肉類需求，也降低了生產，未來會有巨大的漲價壓力。今年CPI可能達到4%，明年可能達到5%，屆時必加息，否則房價將暴漲。明年將出現CPI上升和GDP下降的現象。目前房地產現狀是，一線城市價高，深圳房價超過東京， 而人均收入僅為後者1/5；二、三線城市空置率高，海南空置房屋市值超過曼哈頓。他稱，不排除北京等地推出物業稅，但全面推出的概率很低。在談到人民幣前 景時，他稱，目前人民幣基本面上有貶值的空間，但政府會避免因貶值造成中美兩國間的政治問題。2年內或升值2%-3%，中期會有20%的貶值空間。

防地方債影子銀行樓市風險 

　陶冬認為，未來一年半的主題是各行業去槓桿。影子銀行方面，7.5萬億元信託，規模已超過保險；銀行理財產品；券商資產管理產品1.9萬億元，且日增100餘億元。這些資產總量達到24萬億元。更重要的是，目前，央行、銀監會、證監會以及發改委，未有一家能進行實質監管。影子銀行爆破的多個條件是：通脹，加息，引發大規模違約；24個月內，幾家大企業破產。目前企業應收賬款達39%；內地順差迅速收縮，外儲持續下降；美國退出量化寬鬆，這樣，內地地方債、影子銀行、房地產可能同時出事。