on.cc東網專訊
5年一度的全國金融工作會議，將於本月14日展開，會議將為未來5年中國各項重大金融改革定調，同時推出相應機構改革的新措施，可順應作為中長線投資策略的部署，極具參考價值。
市場預期，一般在年初舉行的全國金融工作會議，今年姍姍來遲，到7月才揭開序幕。早前人民銀行發表《中國金融穩定報告(2017)》中，應可找到一些涉及這個閉門會議內容的蛛絲馬迹，今年報告提出要強化金融監管協調，統籌監管系統重要性的金融機構、監管金融控股公司及重要金融基礎設施，以及統籌負責金融業綜合統計。
4月的政治局會議上，總理李克強在講話中，傳達強烈的金融維穩信號，可以預期，遏制風險已成為官方改革的最重要任務，要趕在年底十九大會議前，加速完成金融系統監管，社會去槓桿，以及早拆除金融系統經歷多年粗放型經濟埋下的計時炸彈。
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●維穩政策暫未有變
自2016年第4季開始，內地樓市調控政策不斷收緊，逐步由熱炒的一線城市，擴展至其他二、三線城市，適逢今年底召開十九大會議，相比過往重大會議前的維穩行情，今次最明顯是沒有看到樓市調控及去槓桿的措施有半點鬆手迹象。
中國首季GDP增長6.9%，相對全年目標6.5%，是超額完成，也為下半年經濟改革提速提供更大靈活性，去槓桿力度有所增加，與美國縮表仍停留在計劃階段比較，中國更早一步，率先推動中國特色的縮表，人行透過逆回購把資金回籠，人民幣拆借市場息率已明顯上揚。這反映穩增長旋律外，中央對歐美逐漸進入收水及縮表階段，防患於未然，先扭轉內地流動性過剩產生的資源錯配及投機風險問題。
要拉停不受控的中國信貸增長，反映北京重視金融風險擴大的問題，情願承受經濟短暫的陣痛，否則後果嚴重。第2季A股由接近3,300點，一度跌至3,000點邊緣，正反映嚴控金融風險下的政策擺動，收水引發的連鎖反應。
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●憧憬工作會議 吼A股ETF
回顧1997年開始，內地每隔五年舉行一次全國金融工作會議，每次都有重大動作。1997年舉行首次會議，成立中國證監會、保監會及四大國有資產管理公司。2002年部署撤銷中央金融工委，成立銀監會，形成一行三會的監管結構(人行、證監會、銀監會及保監會)，也延續至今。2007年推動農行改制及國開行商業化運作。2012年鼓勵民間資本進入金融服務領域，參與銀行、證券、保險等金融機構改制及增資擴股。
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●處理改革衍生問題
前四次會議內容都圍繞着金融加速發展，以及行業監管制度的問題，從會前動作中，預料今次金融監管將專注處理過去兩年，中國股市動盪過後的金融市場改革的優化措施，當時一系列旨在穩定市場的限制規定，結果對國內外投資者信心造成不良影響，受重大打擊。
金融安全問題及穩定的前提下，預料涉及重大人事變動，一行三會合併的傳聞可能性不大。反而在現行一行三會的監管架構上作出改善，成立一個超級監管協調機構，主導的人行權力變相擴大，預期超級人行的模式，會有利於監管效率及政策推行便利。不過，受監管的金融機構可能存在萬一出事，有人行來「埋單」的心理預期，可能會令金融機構未來的風險偏好再度回升。
一行三會的制度下，國家金融改革計劃因為各自為政及角色重疊，很多時政策不能有效落實，預料全國金融工作會議將推出超級監管機構的協調計劃，尤其金融風險管理迫在眉睫。在經濟維穩之上，可以預料下半年內地去槓桿計劃將會持續，繼續修復以往大水猛灌，游資過剩引發的後遺症，監控金融及收縮銀行表外業務。
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●市場信心仍待提升
短期而言，受惠於金融改革，網絡金融創新的企業會有心理刺激，中長線而言，優化市場風險監管，修補現行漏洞，有利提升市場信心，對於處於低位的A股及中資股整體估值，有拉動作用。
回顧往績記錄，過去舉行全國金融工作會議，會前憧憬利好政策，會後對於經濟展望正面資訊的餘溫仍在，股市在會議前後，表現往往較標青，最近2012年會議之後一周，滬綜指錄得3.7%的升幅。2007年會議前一周升6.1%，會後一周升1.8%；2002年會前一周更升8.5%之多，只有1997年底的首屆會議，處於亞洲金融風暴，風雨飄搖的時段，沒有太明顯的方向。
縱使下星期展開的會議，刺激並非主旋律，可是近日重現強勢的A股，應該可以看高一線，沒有個股目標的，可以留意A股市場的ETF指數基金選擇，如南方A50(02822)及安碩A50(02823)等。
東方產經專欄作者 錢修
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