陶冬:現階段黃金只會買貴不會買錯

信報財經新聞

淡水泉(香港)總裁兼首席經濟學家陶冬近日在澎湃新聞專題節目中指出，當前已進入「資產為王」的時代，兩大方向值得關注：一是遠離(海外)央行控制的資產，二是緊跟科技突破浪潮。

對於聯儲局的政策動向，他指出，長遠來看貨幣政策仍將以寬鬆為主，美國政府大規模支出形成巨大財政赤字，海外資金回流本土債市，聯儲局必須為財政兜底，貨幣政策和財政政策本就是同一枚硬幣的兩面。

陶冬強調，現階段黃金「只會買貴不會買錯」，除了黃金、白銀外，銅在人工智能(AI)與電網建設中同樣面臨結構性需求，若銅價持續高企，鋁也可能成為AI基建中的替代金屬，並成為國家戰略儲備中的一部分。整體來看，貴金屬與有色金屬板塊具備長期配置的價值。

人民幣資產機會已經到來

他又說，「我對人民幣資產的看好程度是過去七八年來最高的，機會已經到來」。中國經濟已從「吃水泥紅利」轉向「吃數據紅利」，科技自主創新領域的牛市已顯現。

陶冬預判，2026年將成為AI行業的「應用落地年」，競爭焦點將從「拼參數、拼技術」轉向「拼應用、拼盈利」。行業將進入洗牌階段，財務脆弱的公司可能因融資困境引發連鎖反應。他特別警示，AI已成為美國經濟的核心動能，相關投資佔總投資規模超50%，大量資金沉澱在銀行、債券與私募信貸中。

他指出，一旦AI板塊出現劇烈調整，可能觸發系統性風險，屆時聯儲局與白宮勢必介入救市，政策走向或將出現戲劇性轉折。

 

鋁價升穿3000美元 逾3年來首見

信報財經新聞

在供應前景趨緊和長期需求預期的推動下，鋁價逾3年來首次突破每噸3000美元。

外電報道，中國冶煉產能上限，以及歐洲因電價上漲而導致生產受限，正在持續消耗全球庫存，而來自建築和可再生能源領域的需求前景依然強勁。鋁期貨去年上漲17%，創2021年以來的最大升幅。

基本金屬價格持續攀升，銅價周五重拾升勢，倫銅升0.4%，收報每噸12469.5美元。鋁價升0.7%，至每噸3015.50美元，連續第3個交易日走高。

鎳價亦躍升，鎳價在12月錄得2024年4月以來最大單月漲幅後，再度上漲1%。

EJFQ信析丨銅牛追落後 五礦紫金可吼

信報財經新聞

恒指昨天再次攀近兩萬六關便回順，收報在25854點，12月份能否力保不失要視乎今天半日市好淡。港股暫處悶局，遠不及商品市場波濤洶湧。

各主要貴金屬周一(29日)出現過山車行情，銀價破頂後倒插9%，錄得新冠爆疫2020年3月中以來最大單日跌幅。倫敦金屬交易所(LME)3個月期銅價格同樣從歷史新高每噸12960美元顯著回落，進賬由6.56%縮窄到0.49%，埋單報12222美元，儘管如此，銅價仍能連續5個交易日改寫收市高位，是1986年4月有紀錄至今首次，代表「銅牛」亦處強勢。

從技術角度看，銅價2021年創出每噸10747.5美元新高後掉頭下挫，並於7000美元至11000美元橫行5年左右，到今年12月1日才突破大型區間，加入金價銀市「尋頂之旅」，迄今共刷新19次紀錄高位，後市應有力挑戰2020年3月谷底伸延上升通道頂線(迴歸線加兩個標準差)近15000美元整數關口，意味約具23%潛在上揚空間。

基本因素也支持銅市。銅是主要原材料之一，除了廣泛應用於傳統工業產品外，新能源、電動車、基礎建設等領域亦需求龐大，不少分析認為，隨着2026年全球對綠色能源轉型及AI數據中心發展，銅市前景將相當樂觀，甚至有望從後趕上，晉身表現強勁的金屬。彭博新能源財經(BloombergNEF)報告指出，銅市2026年會步入結構性短缺，且在消耗加碼和增產受限的雙重作用下，未來10年供應缺口預料繼續擴大。

若按長期歷史「估值」推算，銅市就更具吸引力。「銅博士」今年以來累漲約四成，顯然不及勁飆近1.5倍的「銀牛」，附【圖】所見，銅價相對銀價比率自2007年峰值737.25倍，逐步下瀉至最新報164.09倍，罕有地較中位數低逾兩個標準差，假設銅價能夠追落後，即使比率只重返均值減1個標準差水平，以現時銀價計，銅價便可輕鬆上試每噸18800美元；當然，如果銀價再上，銅「目標價」也將調高。

美國著名財經雜誌《巴隆氏》（Barron's）加盟唱好行列，揚言「銅牛」長期漲勢剛進入起步階段，更點名6間極具潛力的礦業股，亮點莫過於本地投資者較熟悉的五礦資源(01208)和紫金礦業(02899)皆上榜，五礦專注在南美與非洲高品質銅礦開發，紫金則為全球銅儲量最豐富上市公司之一，參考EJFQ.com FA+資料，兩礦企2026年估計盈利分別升31.6%及23.7%，且兩年預測市盈增長率(PEG)僅0.1倍和0.32倍，反映被嚴重低估，宜密切留意其中長線價值。

信報投資研究部

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不買金不買銀！美國男囤500萬枚硬幣抗通脹

hk.finance.yahoo.com

在黃金和白銀雙雙創下歷史新高價之際，一位 35 歲的金融從業者凱爾 · 米切爾（Kyle Mitchell）卻將目光投向了不起眼的美國 5 美分硬幣（俗稱「鎳幣」），進行了一場現代版的「囤幣」豪賭。

米切爾透露，他已斥資 25 萬美元囤積了高達 500 萬枚鎳幣，總重近 30 噸，並將其視為對沖法定貨幣持續貶值的「不對稱賭注」。

效法巴菲特 從白銀到鎳幣

米切爾的行為被視為對「股神」巴菲特在 1960 年代囤積白銀舉措的現代致敬。當時，巴菲特預見到含銀量高達 90% 的美國硬幣，其金屬價值將超越面額，最終促使美國政府於 1965 年停止發行該類銀幣。

如今，米切爾對鎳幣的押注基於相同的邏輯：

金屬價值超面額： 現代鎳幣由 75% 銅和 25% 鎳組成。據美國鑄幣局的數據，一枚五美分硬幣的金屬價值約為 6 美分，已超過其 5 美分的法定面額。

生產成本高昂： 2024 財年，美國鑄幣局製造一枚鎳幣的總成本高達 14 美分（含金屬及人工等成本）。

巨大投資體量： 米切爾囤積的 500 萬枚硬幣，面值 25 萬美元，但其潛在金屬熔化價值已達約 29 萬美元。

零下行風險的「不對稱賭注」

米切爾強調，這是一場「零下行風險，收益巨大」的投資。他解釋道：「即便我的判斷失誤，這些硬幣的價值也永遠是 0.05 美元，完全沒有下行風險。」

他對此投資的最終目標是，賭注美國鑄幣局將因持續的通膨和金屬稀缺，最終會再次貶值貨幣，甚至廢除鎳幣。一旦美國政府停止流通該硬幣，其金屬稀缺性及收藏價值可能使其價格增值三到五倍。

值得注意的是，根據美國現行法律，出於營利目的熔毀、出口或處理 5 美分硬幣屬於非法行為，違規者可能面臨最高 1 萬美元罰款和 / 或五年監禁。米切爾對此風險似乎並不在意，認為未來若政府改變硬幣成分或廢除該幣種，其價值會自然體現。

為了完成這項耗時四個多月的「囤幣」工程，米切爾僱用了一個助手團隊，支付每小時 7.5 美元的報酬，前往多家銀行將美元紙幣兌換成硬幣，最終將這 30 噸的硬幣存放在他農場的一個獨立車庫中。

他表示：「最優質的投資永遠是零風險且收益巨大。我期待美國最終停用鎳幣，屆時這些收藏品可按三到五倍價格轉售，讓我輕鬆賺個百萬美元。」

除了鎳幣，米切爾也曾收藏了 2 萬磅 1982 年前鑄造的高含銅量一美分硬幣。這場以工業金屬為籌碼的投資行動，已在本週透過社群媒體引起廣泛關注和討論，瀏覽量迅速突破千萬，再次將「金屬價值與法定貨幣面值之爭」推上風口浪尖。

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Trump’s Copper Tariffs Set to Include Products for Power Grids, Data Centers

finance.yahoo.com

Julian Luk, Joe Deaux and Catherine Lucey

Fri, July 11, 2025 at 8:25 AM GMT+8 3 min read

 

(Bloomberg) -- US President Donald Trump’s plans to impose 50% import tariffs on copper imports are set to include the kinds of materials used for power grids, the military and data centers.

 

Plans involve including semi-finished products, according to people familiar with the matter who asked not to be named as discussions are private. That comes as few details of Trump’s plans for copper tariffs have been revealed so far. The tariff measures haven’t yet been formalized and they could change.

It has been widely expected that refined copper would be tariffed, but it was unclear what would happen with semi-finished products — a category that includes wires, sheets, tubes and plates. Including semi-fabricated goods would ramp up the impact of the levies. Copper on Comex in New York rose as much as 1.3% in early Asia trading on Friday.

The levies, which Trump said will come Aug. 1, will have far-reaching impacts for the US. The move is expected to raise costs across a swath of the US economy due to the myriad of industries and applications reliant on the metal. Copper is used in everything from consumer electronics and automobiles to construction and the military.

Trump is pursuing the tariffs as part of his effort to bolster America’s copper supply chain, which encompasses mining, refining and processing, recycling and making semi-finished goods and end products.

Explainer: US Copper Tariffs - What’s the Idea, and Can It Work?

The biggest category imported by the US is refined copper, which has a metal content of more than 99.993%. The US imported 908,000 metric tons last year, with that raw material consumed by fabricators to make rods, cables and alloys.

North America’s biggest fabricator is Southwire Co., which supplies wires for US military installations and naval vessels. Southwire didn’t immediately respond to a request for comment.

The Copper Development Association describes copper semi-products as the key link in the US military-industrial supply chain in its March 31 submission to the US Commerce Department for this year’s copper investigation under Section 232 of the Trade Expansion Act. The industry group presented its comments on behalf of 90% of US copper semi-producers.

Domestic copper production isn’t enough for the US — forcing the country to source a significant amount of semi-finished copper from abroad. An estimated 800,000 tons of copper and copper alloy semi-fabricated products were imported last year, on top of refined copper, according to MM Markets, a consultancy working with American fabricators and recyclers. 

Krisztina Kalman, the co-founder of the firm, expects the 50% tariff to extend to semi-products for security reasons. Any disturbance in foreign supply of copper and semi-finished products could expose the US to significant issues in delivering electricity, she said.

Imposing tariffs on semi-finished copper could also bring disruption to fabricators, since wire rod mills rely on primary imports and levies would drive up their costs.

“The local fabricators will not be able to produce 800,000 tons more semi-products with current capacity, and it could take up to seven years to install new capacity,” Kalman said. 

Trump blasts Brazil with 50% tariff, puts copper tariff at 50% in effect August 1

finance.yahoo.com

President Trump is again amping up his trade threats, unveiling a new batch of letters to country leaders outlining tariffs on goods imported from their countries beginning in August.

The highlight of his letter barrage late Wednesday was his announcement of a coming 50% tariff on goods from Brazil in a letter sent to its president, Luiz Inácio Lula da Silva. Trump cited the country's treatment of former President Jair Bolsonaro, who is on trial in Brazil’s Supreme Court on charges that he plotted a coup in 2022.

"This Trial should not be taking place," Trump said. "It is a Witch Hunt that should end IMMEDIATELY!"

Trump earlier on Wednesday had dictated coming tariff rates to the leaders of the Philippines, Brunei, Moldova, Algeria, Iraq, Sri Lanka, and Libya. Those tariffs ranged from 20% to 30% and came in mostly in line with the duties he had announced on those countries' imports back in April's "Liberation Day" event.

Trump had posted 14 letters to countries on Monday, including South Africa, Malaysia, and Thailand, outlining tariffs ranging from 25% to 40%.

Meanwhile, Trump injected fresh uncertainty into another metal market this week after posting onto Truth Social, confirming an August 1st date on the proposed 50% tariffs on copper imports to the US, matching duties on aluminum and steel. He also suggested tariffs as high as 200% on pharmaceuticals. On Wednesday, COMEX copper (HG=F) futures fell over 3% after initially jumping on Trump's announcement.

Elsewhere, China warned Trump on Tuesday against restarting trade tensions and that it would hit back at countries that make deals with the US to exclude China from supply chains.

Here is where things stand with various other partners:

• Vietnam: A deal with Vietnam will see the country's imports face a 20% tariff — lower than the 46% Trump had threatened in April. He also said Vietnamese goods would face a higher 40% tariff "on any transshipping" — when goods shipped from Vietnam originate from another country, like China.

• European Union: The EU has signaled it is willing to accept a 10% universal tariff on many of its exports but is seeking exemptions for certain sectors. The bloc is racing to clinch a deal this week.

• Canada: Canada has scrapped its digital services tax that was set to affect large US technology companies. The White House said trade talks between the two countries had resumed, with a deal by mid-July in focus.

美國白宮:所有鋼鋁25%關稅周三午夜實施

信報財經新聞

美國總統特朗普宣布大幅提高對加拿大鋼鋁關稅6小時後表示，很可能會重新考慮這個決定。美國白宮貿易顧問納瓦羅(Peter Navarro)其後表示，在美加談判後，特朗普不再計劃對加拿大鋼鋁加倍徵收關稅；而美國對所有進口鋼鋁的25%關稅，則將於周三(12日)午夜開始實施，且不會有豁免。

特朗普取消對加拿大鋼鋁倍增關稅

特朗普周二較早時在社交平台表示，周三起將對從加拿大進口的鋼鋁產品加徵25%關稅，稅率提高至50%，以回應加拿大安大略省政府對出口到美國三個州的電力徵收25%的附加費。

不過，安省省長福特(Doug Ford)和美國商務部長盧特尼克(Howard Lutnick)其後發表聯合聲明，表示福特將於周四前往華盛頓與盧特尼克會面，討論關稅事宜，安省亦已決定暫停徵收輸美電力附加費。

特朗普之後在白宮被記者問及，上述變化會否影響他對加拿大關稅的決定時，稱正在考慮這件事，很可能會有影響。

其後，美國白宮貿易顧問納瓦羅(Peter Navarro)接受CNBC訪問稱，特朗普將不再調高加拿大鋼鋁關稅至50%。意味從加拿大輸往美國的鋼鋁產品，與從其他貿易夥伴出口往美國的金屬一樣，將按照原計劃徵收25%的關稅。

納瓦羅認為，盧特尼克在談判中有出色表現。

高盛:刺激措施拉動金屬需求 予紫金寶鋼買入評級

信報財經新聞

高盛發表中資基本原材料股報告指，中國政府過去兩個月公布一系列刺激政策，商品價格及中資原材料股股價上升；該行預期冷氣及家電與電動車及汽車的以舊換新計劃將在未來幾個月內對內地對銅、鋁、鋰和扁鋼的需求產生顯著影響。

另一方面，建築需求的趨勢尚未顯現出改善的跡象，看起來將繼續其目前的多年調整路徑，因此對建築鋼鐵、鐵礦石和水泥的需求利好應該會有限。該行預料，對於冷氣及家電與電動車及汽車的銷售每提高10%，電網配電加速10%，以及可能執行城市地下管道改造計劃，將能爲內地對銅需求增加4.3%、對鋁需求增2.9%、對鋰需求增7.5%、對鋼需求增1.4%以及對水泥需求升1.1%。

高盛維持紫金礦業(02899)AH股及寶鋼(60019.SH)「買入」評級，贛鋒鋰業(01772)、中國建材(03323)、海螺水泥(00914)、玖龍紙業(02689)及中國神華(01088)AH股評級爲「中性」；至於中國鋁業(02600)AH股、中國宏橋(01378)、海螺水泥A(600585.SH)及贛鋒A(002460.SZ)之評級則為「沽售」。

【EJFQ信析】美衰退陰霾不散 銅博士踩多一腳

信報財經新聞

每年9月傳統上是美股最弱的月份，今年似乎亦不例外，上星期便錄得一年半以來最差的單周表現。市場憂慮美國經濟能否順利軟着陸，若確認步入衰退，勢必拖累環球市場，剛剛又有「銅博士」發出警號。

金屬銅在製造業應用廣泛，能有效反映經濟需求，因此銅價通常被視為指標；至於黃金，則主要發揮避險功能，故兩者價格走勢變化均具有啟示性。「銅金比率」上周五跌至3.5716【圖】，創2020年11月以來約46個月最低。過去20年，每當銅金比率低見3.5水平，都大事不妙，包括2008年美國次按危機、2015年爆發股災、2020年新冠疫情肆虐等。現在正有山雨欲來之勢，歷史會否再一次重複呢？

LME銅價上半年顯著上揚，5月中刷出歷史新高後反覆回落，目前失守每噸9000美元，與其他工業金屬走勢相近，表現疲軟。

另一方面，8月標普全球製造業PMI終值報47.9，低於預期的48.1，屬今年最弱。過去20年，銅價變化與全球製造業PMI的相關程度達到65%。

據研究機構分析銅價與股市的關係，發現在印度、俄羅斯、南韓和南非等新興經濟體，銅價通常領先股市約4個月。然而，在中國這個全球最大的銅消費國，滬深300指數與銅金比率關聯度較低，反而「銅油比率」長期來說卻有頗高相關性。從基本面看，近期滬銅庫存雖然略為回落，總體仍屬高企，估計今年的「金九銀十」工業金屬需求旺季，也難有驚喜。

如希望銅金比率在現水平明顯回升，便需金價回落及銅價反彈配合，暫時看來機會不大。高盛過去一直唱好銅價，理由是銅需求長期看漲，特別是電動車充電樁的銅消耗量將以倍數急升，太陽能光伏和風力發電設施亦需要大量銅線輸電，認為銅是達致能源轉型及零碳目標不可或缺的關鍵原料。然而，近期該行卻把明年銅價預測大幅下調至每噸10100美元，較原先上望的15000美元低逾三成。

與此同時，高盛強烈看好黃金，在一眾商品中，對黃金上漲的信心最強，維持2025年初每盎斯2700美元的目標，主要理據是聯儲局即將減息，資本有望重回金市，是過去兩年金價大升以來，新增的利好因素。

短期而言，銅價及金價的背馳走勢不易改變。由於銅金比率過去亦與10年美債息率同步，投資部署上，現時持有美債包括美債ETF的勝算應較高，買入新興市場股票或基金則要小心下行風險。

信報投資研究部

【炒股讀心】有色金屬銅與銀均有錢途

信報財經新聞

黃金金光耀眼人人吼住，被多國央行長期吸納後黃金價格不斷往上升，加上地緣政治緊張及全球刮起去美元化之下，黃金無可否認是現時大受歡迎的投資產品，而且民間亦開始購入作抗衡通脹與保值之用，其實此刻除黃金外其它有色金屬可能亦不遜色於黃金，更不會被黃金比了下去。

多個礦場停工停產

黃金以外白銀更為筆者所愛，因貪其有實際工業上之用途，再加上全球銀產量只有四分一來自少數專門的銀礦場，即四分三來自非專門針對銀而作開採的，該四分三之銀多來自有色金屬礦場如金礦、鉛鋅礦和銅礦等的副產品，只要這些礦場有停產的可能，銀的供應量就有可能出現缺口，而銀不同黃金，因為黃金價格高你可以唔買住，但銀作為工業上用途就有必定的需求！

銅價出現回勇跡象

有色金屬之中銅礦近期亦成為焦點，因為全球能源轉型令到AI、數據中心、電線、淨水與導熱或散熱器具等均需用上銅，而銅的導電性僅次於銀，因此亦大量用於工業用途，而銅價經過一輪下跌之後近日開始見回升，因銅礦大國秘魯、智利、巴西等多個銅礦出現停工停產的情況，更雪上加霜的是第一量子Cobre Panama銅礦因巴拉馬新政府取消談判，導致原本7月復產變得遙遙無期，令市場開始擔心銅的未來供應量而從2個月低位見反彈。有色金屬板塊在上月下旬跟隨恒指一眾齊齊回調，近日亦跟隨恒指反彈，在港股找不到專開採白銀礦業公司但可留意江西銅業(00358)，江西銅業近日更因終止分拆江銅銅箔於月初單日一度急跌近4%，現價走勢似乎已消化該不利消息，在預期銅價上升與供應缺口出現，早前由18元樓上回落到15元邊，當中已擠出一部分短線獲利客之後，在銅價有望迎來一輪新漲勢，江西銅業後市估計不久仍有力挑戰早前18元樓上。

梁健雄

筆者未持有上述股票

內地傳購1.5萬公噸1鈷作儲備 規模歷來最大

信報財經新聞

外電引述消息指，國家糧食和物資儲備局準備未來數月，收購最多1.5萬公噸鈷金屬作儲備，單次規模是歷來最大，按年增加逾72.41%。每噸收購價介乎20萬至22萬元人民幣。

路透引述業界消息推算如果收購屬實，有望令市場供應過剩收窄至2萬噸左右，但仍較去年1.6萬噸多。由供過於求，現貨鈷價徘徊在5年低位。

鈷廣泛用於電動車電池、航天、磁石等，據報今次收購部分或用於軍事設備。

金銀銅集體飆升 全球金屬市場一片火熱！專家：銅價或繼續走高

文匯報

全球金屬市場最近又迎來一輪漲價潮。周一亞洲交易時段，國際現貨黃金延續上周的漲勢，一度觸及每盎司2450美元，再創盤中歷史新高。此外，白銀、鉑金以及銅的價格也都出現上漲，什麼因素助推了此輪漲勢？

周一包括黃金、白銀、鉑金以及銅等貴金屬和工業金屬都出現了上漲。

黃金延續上周的漲勢，周一亞洲交易時段，現貨黃金一度達到每盎司2450美元，超過四月份創下的盤中最高紀錄。截至北京時間5月20日下午4點半左右，現貨黃金在每盎司2440美元徘徊。從15日起，黃金就開始有了一輪漲幅。當時美國公布了最新的通脹數據，4月份的消費者價格指數，結果顯示降幅超預期。此外疊加上周公布的美國生產者價格指數以及零售數據都出現了放緩，令市場重新燃起了對於美聯儲今年會有兩次降息的希望。

近幾個交易日，市場一直在加大押注，認為美聯儲最早可能會在9月開啟降息周期。由此美元走弱，而以美元計價的無息資產黃金得到了提振。

此外，伊朗總統在直升機事故中不幸遇難一事也牽動了市場的心。地緣政治風險的不確定性也推升了具有避險屬性的黃金。除了傳統的美元和黃金交易邏輯，最後，有分析指出，黃金還受到了來自亞洲零售需求的追捧。

今年迄今為止，現貨黃金已經上漲超18%。此外，截至北京時間5月20日下午4點半左右，現貨白銀上漲到了每盎司約31.75美元，創下11年來新高。鉑金上漲至每盎司1090美元以上，是2023年4月23日以來的高點。

還值得關注的是能反映廣泛經濟狀況的基本金屬——銅。周一，倫敦金屬交易所交易的銅期貨一度突破每噸1100美元關口。分析認為，近年來全球能源轉型導致的去碳化和電氣化趨勢將不斷提升對銅的需求，而過去十年全球在銅礦開採和相關投資方面的不足會導致供不應求，從而繼續推升銅價。

（來源：央視財經）

【異動板塊】鋁業股逆市升 氧化鋁期貨曾升停

信報財經新聞

氧化鋁今早升停板，推動鋁業股逆市造好，中國鋁業(02600)一度飆6.2%，高見6.14元，新造6.02元，仍揚4.2%，成交有1.4億元。

宏橋(01378)也升2.9%；俄鋁(00486)則漲1.2%。

內地氧化鋁主力期貨一度升停，高見每噸4158元人民幣，揚7%，現造4113元人民幣，升5.8%。

【金屬價格飛漲】白銀打破11年紀錄，銅價跟上！現在投資還來得及嗎？

全金属狂飙：金银铜齐飞天！

【爆升警報】白銀與銅價超越黃金 - 投資新風口揭秘!