人民銀行公布，7月底中國外滙儲備規模為34188億美元，較6月末上升25億美元，升幅0.07%。
人行連續21個月增加黃金儲備。7月底黃金儲備為7608萬盎斯，按月增64萬盎斯。
外管局表示，7月，受全球宏觀形勢、主要經濟體貨幣政策等因素影響，美元指數下跌，全球主要金融資産價格漲跌互現。滙率折算和資産價格變化等因素綜合作用，當月外滙儲備規模上升。中國經濟呈現動能向新、結構向優的發展態勢，展現出强大韌性和活力，有利於外滙儲備規模保持基本穩定。
在岸人民幣收市創下 1 星期新高，報 6.7501 兌 1 美元，較上一個交易日收市價微升 14 點子。由於美國非農就業數據公布在即，市場觀望氣氛濃厚，整體成交表現相對清淡。
有市場人士預期，內地外貿表現強勁，將繼續為人民幣走勢提供穩健支持。
日本與主要經濟體之間的息差擴大，以及市場對該國財政前景日益加深的疑慮雙重夾擊下，日圓兌美元滙價近日跌至40年低位，跌穿162。外電報道，市場普遍認為，即使日本央行與政府出手干預，冀遏制日圓貶值，亦將難以改變長期貶值趨勢，甚至有分析預測日圓可能在未來數年觸及180至200區間。
全球資產管理及退休投資管理公司普徠仕(T. Rowe Price)認為，日圓跌至169可能是最糟糕的情況。瑞穗銀行則將底線設在170。日本第二大銀行三井住友金融集團則推演，未來幾年日圓貶至180是可能的結果之一。甚至有分析認為，如果日本央行在緊縮政策方面進一步落後，日圓跌穿200亦是有可能出現的結果。
身為在新加坡的對沖基金Blue Edge投資組合經理的Yeoh表示，如果既沒有直接干預滙市，日本央行也沒有加息，那麼美元兌日圓在2027年12月前會升到180至205，「看起來恐怕會像我的膽固醇一樣」。
跌至極端低位需多項條件配合
對沖基金6月已提高看空日圓的頭寸至2017年以來的最高水平。外滙期權交易員也提出日圓劇烈走弱的風險，他們估計，未來一年美元兌日圓升至180的機率為15%；同一時期升至200的可能性則不到1%。目前市場還不認為日圓很快就會跌至上述水平，而倘若要跌至上述低位，還需要一些條件配合，包括聯儲局必須在通脹重新升溫的情況下，釋出比市場預期更偏鷹的訊號，推動美國國債孳息率大幅攀升。同時，油價還得大幅飆漲，且地緣政治緊張局勢進一步惡化。
管理1.4萬億美元資產的Nuveen表示，全球市場情緒還需要進一步惡化，才能刺激資金更大幅流向美元，這種情境還可能需要日本央行不是推遲政策正常化，就是證明它無意阻止日圓進一步走弱。
日本央行6月將基準利率上調25個基點至1厘，創1995年以來的最高水平，並暗示未來還將進一步加息。雖然此舉縮小了日美利率差距，但部分交易員仍押注新任聯儲局主席沃什看重物價穩定，預示美國利率將會上升。此外，日本政府希望央行放緩加息步伐的報道，亦加深市場對日圓疲弱的憂慮。
Asymmetric Advisors的Amir Anvarzadeh表示，已經來到一場日本貨幣危機的臨界點，這很大程度上是日本央行決策官員咎由自取，他們似乎處於深度「昏迷狀態」。
沽空日圓仍極具吸引力
Alpha Binwani Capital創始人Ashwin Binwani說，日本的宏觀經濟、政策以及市場部位配置，依然強烈支持日圓續貶。只要上述條件不變，沽空日圓仍極具吸引力。
SMBC日興證券高級外滙及利率策略師Rinto Maruyama表示，日圓真正最糟的情境，不只是貶值，而是失序式貶值。若在這種環境中證明外滙干預無效，市場可能開始質疑干預本身的極限，進一步放大日圓跌勢。
瑞穗高級貨幣策略師Masayuki Nakajima表示，目前日圓沒有任何技術面價位可言。除非美國經濟突然疲軟或美元大幅下跌，162與其說是天花板，不如說是日圓持續面臨結構性貶值壓力的證據。
Monex的專家總監Koll認為，日本當局已沒有紅線，從政策角度來看，官方已非常清楚認知，首要任務仍是維持擴張性財政政策，加上央行只是溫和加息。因此，就實際情況而言，美元兌日圓正朝着200邁進。
港滙偏軟，見7個月以來最弱，港元拆息(HIBOR)個別發展。
據彭博終端機數據顯示，港元兌美元跌至7.8389，創逾7個月以來最弱。截至中午12時30分，報7.8384。
據財資市場公會網頁顯示，與樓按相關的1個月拆息回落約1點子，報2.07298厘。
短線拆息方面，隔夜拆息跌約5點子至1.4406厘；1星期拆息跌6點子至1.57911厘；兩星期拆息升17點子至1.94595厘。
中長線拆息方面，3個月拆息略跌至2.34厘；6個月拆息無升跌，報2.60268厘；1年期拆息升1點子至2.82607厘。
彭博報道，香港金管局昨日通過貼現窗口向銀行投放20.5億元流動性。
淡水泉(香港)總裁兼首席經濟學家陶冬近日在澎湃新聞專題節目中指出，當前已進入「資產為王」的時代，兩大方向值得關注：一是遠離(海外)央行控制的資產，二是緊跟科技突破浪潮。
對於聯儲局的政策動向，他指出，長遠來看貨幣政策仍將以寬鬆為主，美國政府大規模支出形成巨大財政赤字，海外資金回流本土債市，聯儲局必須為財政兜底，貨幣政策和財政政策本就是同一枚硬幣的兩面。
陶冬強調，現階段黃金「只會買貴不會買錯」，除了黃金、白銀外，銅在人工智能(AI)與電網建設中同樣面臨結構性需求，若銅價持續高企，鋁也可能成為AI基建中的替代金屬，並成為國家戰略儲備中的一部分。整體來看，貴金屬與有色金屬板塊具備長期配置的價值。
人民幣資產機會已經到來
他又說，「我對人民幣資產的看好程度是過去七八年來最高的，機會已經到來」。中國經濟已從「吃水泥紅利」轉向「吃數據紅利」，科技自主創新領域的牛市已顯現。
陶冬預判，2026年將成為AI行業的「應用落地年」，競爭焦點將從「拼參數、拼技術」轉向「拼應用、拼盈利」。行業將進入洗牌階段，財務脆弱的公司可能因融資困境引發連鎖反應。他特別警示，AI已成為美國經濟的核心動能，相關投資佔總投資規模超50%，大量資金沉澱在銀行、債券與私募信貸中。
他指出，一旦AI板塊出現劇烈調整，可能觸發系統性風險，屆時聯儲局與白宮勢必介入救市，政策走向或將出現戲劇性轉折。
美國總統特朗普強化收購格陵蘭施壓行動、對歐洲祭出關稅威脅之後，市場再現「拋售美國」交易，美國股匯債周二 (20 日) 同步下挫，歐元則走強，但巴克萊分析師警告，在歐美關係發生崩解的極端情境下，歐洲與歐元恐面臨更大的問題。
投資人正關注北約內部的緊張情勢，擔心這個二戰後建立、橫跨歐洲與北美的防禦聯盟，在最壞情境下可能面臨瓦解風險。歐洲在 2022 年俄羅斯入侵烏克蘭後，因憂慮東部邊境安全而試圖增加軍事防務支出，本月已派遣部隊前往格陵蘭，現在則面臨特朗普關稅威脅帶來的潛在經濟壓力。
Ameriprise Financial 首席市場策略師 Anthony Saglimbene 周二表示，如果美歐關係破裂，美元仍將是全球準備貨幣，儘管波動性比現在高出許多。
他進一步指出，如果貿易環境變得更艱困，他認為對歐洲企業的傷害會大於對美國企業的影響，歐元可能比美元走弱得更多。
Saglimbene 指出，像德國這類以出口為導向的歐洲國家，承受的風險可能高於美國。德國是歐洲最大的經濟體。
衡量美元兌主要貨幣表現的 ICE 美元指數 (DXY) 周二下跌 0.8%，過去 12 個月的跌幅擴大至接近 10%。美國股市與債市周二也同步大跌。
在此同時，歐元兌美元上漲 0.7%，寫下自 9 月 16 日以來最大單日漲幅。
Saglimbene 表示，市場的即時反應，不會永遠符合較長期的正確反應。他的基本情境仍是美國與歐洲將找到某種共同立場，讓美國能在格陵蘭運作，同時滿足其安全需求。
巴克萊分析師指出，最壞情境可能是美國與北約夥伴之間的關係全面瓦解，程度嚴重到讓美國實質上退出該聯盟。因此，格陵蘭最終對歐元而言是更大的問題。
他們表示，雖然圍繞格陵蘭的衝突升高、關稅不斷加碼，可能讓美元面臨壓力，但更大風險來自「仍然偏低的避險比率」，而非美國資產的大規模撤離。
他們寫道，如果格陵蘭情勢失控，對歐洲的挑戰可能遠比去年特朗普 4 月的「解放日」全球關稅更為嚴峻。
巴克萊分析師表示，目前德國已宣布擴張性財政措施，而多數歐盟成員國面臨預算限制，因此在缺乏推動共同發債、建立共同防禦能力的協調行動下，要靠財政消息為歐元提供進一步支撐，門檻相當高。
他們也認為，歐洲投資人在過去 15 年累積的大量美國資產，未必是美元的「阿基里斯腱」。
他們寫道，過去 15 年美國資產比重偏高，根本原因在於美國的經濟表現與資產報酬優於他國。因此無論政治考量為何，只要美國有能力持續創造這樣的報酬，撤資的門檻自然被拉高。
德意志銀行全球外匯研究主管 George Saravelos 周日表示，對於特朗普試圖收購格陵蘭、並對歐洲祭出貿易威脅，他並不完全認為歐元受到衝擊會如外界普遍預期般負面。
原因在於，歐洲不僅擁有格陵蘭，也持有大量美國公債——歐洲是美國最大的放款人，歐洲國家持有約 8 兆美元的美國債券與股票，幾乎是世界其他地區總和的兩倍。
美股三大指數周二重挫，跌幅介於 1.8%-2.4% 之間，追蹤歐元區股市的 iShares MSCI 歐元區 ETF 也下挫 1.7%。
特朗普上周末貼文表示，自 2 月 1 日起，對丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭與芬蘭加徵關稅，6 月再提高到 25%。但周二午夜過後不久，他卻在 Truth Social 上表示，與北約秘書長 Mark Rutte 就格陵蘭有過良好的通話，並同意在瑞士達沃斯召開各方會議。
Saglimbene 表示，投資人本周將密切關注世界經濟論壇 (WEF) 年會期間，格陵蘭事態的發展。他認為達沃斯將成為重要焦點，特朗普預定周三 (21 日) 發表演說，可能將提及格陵蘭爭端，相關會談也可能在場邊進行。
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【彭博】— 市場擔憂日本政府支出大幅增加以及通脹捲土重來，導致日圓與美元和國債殖利率的傳統聯繫瓦解，這促使滙豐控股策略師改變他們對未來幾個月日圓走勢的預測。
全球投資者通常認為日圓匯率與利率差密切相關，當與美國國債的利差收窄時，日圓會獲得支撐。
但近幾個月來，這種模式不再適用。事實上自10月以來，日圓兌美元匯率已下跌約7%——儘管10年期日本國債與美國國債之間的殖利率利差已收窄近60個基點。
包括Paul Mackel和Joey Chew在內的外匯策略師團隊在年度展望報告中寫道：「二者之間的這個‘楔形’反映了日圓‘風險溢價’的擴大。」
分析師們指出，在高市早苗去年出任首相之後，導致日圓出現「結構性疲軟」的投資者擔憂包括債務貨幣化、購買力下降、持續通膨和負實際利率。
他們目前預測，日圓兌美元匯率到年中將跌至160關口，而非此前他們預期的走強至150關口。他們表示，使情況更加複雜的因素是，如果日圓跌破160，日本當局很可能會干預外匯市場以支撐匯率。
原文標題HSBC Warns Yen’s Surging Risk Premium Has Few Easy Fixes
日元跌至逾一年低位，有找換店跌穿4.9算，市場甚至有估計兌匯將跌近4.7算，燃起港人遊日決心。之不過，日本國內通脹短期內似乎無法解決，日媒報道指有景點以及餐廳為節省成本，已經停止接受電子支付，改為只接受信用卡和現金。若然未來數月港人去日本玩，在尋找最佳「唱Yen」匯價外，宜留意此一趨勢。
根據日本串流平台ABEMA報道，為應對國內物價上漲，有店家決定節省因電子支付系統而衍生的手續費用，決定改回現金支付方式營商。
據報一所位於仙台市的超市，去年已經開始停止非現金支付，由於昔日約3成客人使用電子支付，因此估計走回頭路後，可為企業節省每年約2000萬日元的手續費用。超市負責人表示，所節省下來的手續費，將投放於壓低商品價格。
不同行業都出現了回歸現金交易的個案，例如高崎市有一間牛扒漢堡餐廳G.G.C.，去年9月也停止了接受電子支付，改為只接受信用卡和現金埋單，據報因此每月增加了約15萬日元利潤。有日本IT記者分析指，電子支付的月費是一筆龐大開支，正在侵蝕企業利潤，電子支付需要配合積分和應用程式電子交易轉形，否則單純引入電子支付的商店，只會承擔設備安裝和手續費。
日本網民對餐廳回歸現金交易議論紛紛，認為在成本問題面前，做法無可厚非，在日本亦有條件這麼做。綜合電子支付業內人士指出，每年2000萬日元並非小數目，金額實際上相當於日本中小企零售商的約10%年銷售額，愈多熟客的老餐廳，就愈不想加價，愈大機會只接受現金支付；分析又指，在某些國家電子支付之所以這麼流行，很多時是出於假幣氾濫以及民眾對政府缺乏信任，而在日本假鈔幾乎不存在，因此現金支付歷久不衰。
通脹壓力持續成為日本中小企的負擔，堪稱「日本希比」、經常報道破產結業新聞的日本民間研究機構帝國資料庫（帝国データバンク/Teikoku Databank），最新研究指，預計去年全年日本將有949家企業因為物價高企而破產，連續第5年創下歷史新高，當中日本北陸地區富山縣，去年縣內企業破產數量便大增，總負債上升超過四分一至102億日元。帝國資料庫認為隨著政府對中小企業的財政支持減少並最終結束，物價上漲和勞動力短缺的情況仍在持續，破產數量可能會逐年增加。由此市場趨勢看物價影響，自然明白到為何日企要開始放棄涉及手續費用的交易方式了。
日本央行一如預期宣布加息四分一厘至0.75%，創約三十年高，預計工資及物價溫和上升的機制極有可能得以維持，相信基本通脹達到2%目標的可能性正在上升。
央行稱，基本通脹持續溫和上升，企業繼續將薪酬上升轉嫁到商品價格，預計明年企業極有可能繼續穩定地提高薪酬。至於美國經濟及貿易政策方面，相關的影響仍存在不確定性，但程度已經降低。
央行表示，預計日本實際利率將維持在負值的水平，相信寬鬆的金融環境將繼續支持經濟活動。如果10月《展望報告》中的預測符合預期，央行將根據經濟活動及物價改善的情況來進一步加息。 在議息結果公布後，日圓偏軟，在亞洲時段現跌0.3%，報156.06兌一美元。
美國聯邦政府「停擺」從10月1日開始，直到周三進入第36天，2018年至2019年特朗普首個總統任期內所創的35天紀錄由自己改寫，何時結束亂局、其債務愈見沉重問題又怎樣化解，拭目以待。美元似乎不受政府債台高築的影響，美滙指數於周二(4日)成功攀越100關口，觸及100.255，自今年低位96.218計算，勁彈4.2%。
美滙指數2025年頭三季急速下滑，一度瀉12.7%，近日僅收復累積跌幅的黃金比率23.6%，難言屬強勢反彈，如果要確認轉漲，首先需企穩正蓄力上攻的200天線，但縱使美元技術上有望改善，也不代表可重展升浪，事關仍面對中長期「兩座大山」：利率下行和信心崩塌。
聯儲局主席鮑威爾表明12月並非一定再減息，寬鬆周期未完卻無懸念，意味美元息差優勢不易維持。與此同時，美國龐大債務難永續亦是市場共識，最終將以哪種方式解決，目前眾說紛紜，惟逐步貶值肯定為拖延「違約」的方法之一，因此，長線而言「強美元」缺乏理據。
換句話說，美滙指數重上100暫續視作短線反撲，難望真正轉強，從另一角度看，「非美」貨幣跌勢隨時完結，而本港投資者最關心的自然是人民幣走向。
附【圖】所見，2025年迄今人民幣在岸價(CNY)兌美元升值了超過2%，相對其他主要貨幣則貶值居多，兌歐羅及瑞郎曾下挫逾一成，這也許可讓中國出口產品變得便宜，有助開拓美國以外市場，分散中美貿易關係變化難測的風險，對內地經濟屬利多於弊。順帶一提，加元和日圓亦算偏軟，前者估計是減息力度較美國更「鷹」所致，日圓卻因新任首相高市早苗領導下傾向藉弱圓滙刺激經濟。
必須補充，CNY對比主流貨幣波幅明顯略細，部分是由於人民幣尚未完全開放兌換，國際流動性不足，然而，滙價穩定正屬內地政策目標，並幫助建立「人仔」緩步升值的市場預期。
CNY今年4月初低見7.3512兌1美元，到10月底攀抵7.0924，最多累漲約3.7%，期間大概跟隨美滙波動，若果想進一步升值，除非是美元再次轉弱，否則便要依靠本身因素。事實上，內地經濟正逐漸擺脫房地產泡沫爆破的後遺症，以至外部科技打壓的困境，儘管在尋找新增長引擎方面還需努力，但復甦步伐平穩，預料可成為「人仔」繼續上揚的條件，假如未來兩個月經濟數據維持向好勢頭，於「十四五」結束之前，人民幣仍有機會挑戰大行去年設定的目標「七算」位置。
信報投資研究部
瑞士國家銀行(SNB)理事Petra Tschudin表示，如有必要，這家瑞士央行將引入負利率，認為負利率是有效的工具。
Tschudin周四在社交媒體貼文稱，瑞士通脹率短期內低於零是可以接受的水平，通脹將處於央行價格穩定區間之內。她亦說，瑞士央行當前的政策適當，亦符合預期。
Tschudin又說，瑞士央行與財政部建立非常良好的合作關係，若有重大突發事件，將準備介入並進行干預，這是除利率之外的額外工具，強調瑞郎滙率水平並不重要，重要的是其對通脹的影響。
瑞士央行今年6月將利率降至零，並暗示將採取更多措施，以阻止投資者推高瑞郎滙價。
【日圓/日本央行/聯儲局/加息】美國聯儲局和日本央行利率政策走勢分歧，聯儲局昨日再度減息0.25厘，而日本央行則維持利率0.5厘不變。據外電報道，對沖基金押注日圓兌一美元滙價年底前最低下試160，即每百日圓兌港元有機會穿5算，或見4.91。
日本央行昨日議息後，維持利率不變，且未有暗示何時會再次加息。交易員目前認為，12月加息0.25厘的機會率約45%，但預計最快要待明年3月或4月才加息。至於聯儲局議息後再度減息，主席鮑威爾提醒稱，12月再次減息並非板上釘釘。
據外電報道，美元兌日圓走強時將獲利的買權交易周四激增。據美國存管信託與結算公司(Depository Trust & Clearing Corporation)數據顯示，名義價值1.5億美元(約11.7億港元)或以上的看漲期權交易量是看跌期權的6倍。
野村國際駐倫敦高級外滙選擇權交易員Sagar Sambrani表示，美國及日本兩家央行立場不同，導致宏觀對沖基金認定美元兌日圓滙率或在一個月內撲向157，並在年底前有機會達到158至160。
不過，日本央行前行長黑田東彥昨日指，由於美日息差遲早會縮窄，日圓兌一美元滙價可能回升至120至130區間。意味每百日圓兌港元料見約6.04至6.54區間。
美元兌日圓升至今年2月以來最高，今日一度高見154.44，日圓10月以來暫累跌逾4%。
美國政府停擺進入第二天，外滙人士預測，受與美國政府停擺相關的國內政策風險影響，外滙市場容易出現大幅波動；美元可能進一步走弱，聯儲局官員的講話可能會在評估未來政策走向方面變得更加關鍵。
彭博報道，華盛頓的政治僵局已經導致原定於周四公布的每周首次申領失業救濟數據推遲，並可能使原定周五發布的月度非農就業報告延期。Prestige Economics總裁Jason Schenker認為，在經濟數據缺席的情況下，貨幣政策制定者的言論將為交易員提供有關聯儲局利率路徑的線索。
他說，政府停擺會加大美元短期下行風險，然而，一旦停擺得到解決，美元可能會反彈。他預計，美元將延續走弱趨勢，並有可能在明年趨於企穩。
他預測，歐羅到年底前將從當前的1.17美元升至1.19美元，預計日圓兌美元將在今年走強，從周四約147日圓兌1美元升至145日圓兌1美元。
高盛表示，隨着經濟和市場表現不再那麼出色，不再值得其高估值，美元在未來幾個月勢將進一步貶值。
外電引述高盛報告稱，美元不會很快被取代，但它仍會貶值。美元的主導地位應該只會緩慢減弱，儘管歐洲財政轉向支持經濟增長和中國的出口部門強勁，為歐羅和人民幣的上漲提供了理由。
高盛表示，去美元化的證據有限，美元在全球發債、跨境交易和現貨外滙交易量中仍然佔據主導地位。
以色列空襲伊朗，伊朗以過百架無人機反擊報復，金價和油價應聲急彈，奇怪的是向來被視為核心避險資產的美債卻孳息上升（債價下跌），美元的反彈亦虛弱無力，美匯指數依然處於100樓下，由此看來，美債美元的避險資產地位正在動搖。
歐洲央行上周發布的年度評估報告指出，黃金已超越歐元成為全球第二大官方儲備資產，佔比達到20%。全球央行去年連續第3年購買超過1000公噸黃金，是2010年代年均購買量的兩倍，各國央行的黃金持有量達到3.6萬噸，迫近上世紀60年代布雷頓森林體系時的3.8萬公噸歷史高8678;。美元仍是最大的官方儲備資產，佔官方儲備資產46%，但比起10年前足足下降了16個百分點。
美元美債避險資產地位衰落有多個原因，首先是美國把金融武器化，俄烏戰爭後凍結俄羅斯央行3000億美元外匯儲備，又將SWIFT（美元結算體系）作為制裁工具，各國央行開始意識到，美元美債這種所謂避險資產，其實有着巨大風險，因而紛紛換馬至黃金，加快推動去美元化。
多極貨幣區的崛起，新興經濟體本幣結算激增，也削弱美元美債的地位。以金磚國家為例，去年擴容後成員國之間的本幣結算佔比達32%，較2020年提升18個百分點。
美國濫印鈔票債台高築是另一個主要原因。濫印美鈔的結果是侵蝕美元購買力，令通脹惡化。據統計，目前美元的購買力較2000年下降了48%，2021至2023年美國通脹複合增長率高達14.7%。長期而大幅的貶值，打破世人對「美元資產保值」的認知，美元美債不再像從前般吃香。
債台高築是另一致命傷，美債已高達37萬億美元，相當於美國GDP的124%，而且大約每3個月就增加1萬億，每年利息支出超過1萬億，比軍費還要高。「新債王」岡拉克指出，美國低息時期發行的債券期更新，利率由0.25厘急升至4厘，反映市場意識到如此龐大的債務和利息支出不可持續，美債不再是具質素的資產避險所。
美債價格當中包含了所謂避險溢價（safety premium），當美債的避險作用衰落，這個溢價就會縮減甚至消失，屆時美債價格便會下跌，孳息長期企於高位。有分析估計，10年期美債孳息中樞將會升到4.5厘至5.5厘（目前大約為4.4厘）。
替代性的避險資產出現，也削弱美元資產的地位，例如多邊官方數字貨幣的跨境結算量迅速增加，減輕對SWIFT的倚賴。加快國際化的人民幣，以及發行量激增的熊貓債券，都有可能局部替代美元美債的地位。
美元美債的地位不可能在朝夕間失去，但美元美債體系的衰落不是周期波動，而是結構性的大趨勢，長遠來說美元最終會跟英鎊一樣，雖然不會消失，但很可能變成二流貨幣。筆者深信，黃金雖然冇息，仍是值得長線持有的資產。
邱古奇
資深投資者、資深財經專欄作家
