一注獨贏成慘劇

AM730

勝向敗中求: 黃國英

很久未做過點唱式的財經節目，一做又遇到慘情個案。一個上年紀女士用上大半積蓄一注獨贏中國人壽(2628)慘敗一半以上，還想再趁低吸納，溝淡成本。投資股票，目標當然是想改善生活，結果反而搞到心力交瘁。大台電視劇永遠叫人腳踏實地，真的無可厚非，做不好投資者教育的話，不聞不問的確更好，有九成以上人口不會直接買賣股票，對中港而言是一件好事。

表面上罪在國壽管理層，面對一樣的經營環境，大幅度跑輸中國平安保險(2318)。可是與其說那位女士不好彩所託非人，倒不如說是國壽欠運，在眾多衰股中被抽中擔任劊子手，成為代罪羔羊。當時無謂苦苦追問背景，幾乎可以肯定，這位女士不會是第一次買股票，之前多數也是一注獨贏，買中好股，過程未必是一帆風順，一番波折溝貨之後坐出彩虹，才會強化現在的思想。

沿用一個錯誤高風險的方法，一路靠運氣逃脫，除非見好就收，否則遲早遇上地獄使者索命一擊，不是國壽，也會是其他名字。作為經常出現傳媒一分子，遇上這種個案，絕對要反思自己的責任。無謂斬腳趾避沙蟲，但無意識誇大贏面，又或者將股票推介馬經化一味鋪鋪清亦不是辦法，平民百姓根本不會有足夠紀律不斷循環止蝕，結局只會是身心疲累坐住衰股。

其實巴菲特成功的方程式很簡單，嚴選公司耐心等待成長、注碼控制適量分散投資、以及做好資產配置保留現金，有實力在低潮時期把握機會增持。要做得到之所以難，是因為管理好風險的話，便代表回報不會特別高。對一般人而言，買股票是博發達的途徑，就算平均一年有十幾厘，頂尖高手級的回報也不夠，加上傳媒從來只是分析市況，推介股票，對操作意識隻字不提，結局自然是個個挺而走險。

年輕輸得起，亂嚟無所謂，自己當年也是盲目摸索，在實戰中建立價值觀。最怕是中途出家輸掉半生建立的一筆資產就無得追。問題是風險管理概念太悶，簡單易明老生常談，沒有收視率。唯有趁市差，又有新鮮熱辣個案出現時，再次強調一下。當然如果閣下連整個組合輸十幾個巴仙也不能接受，風險承受能力太低，最好還是戒絕股票及早離場。

(基金持有平保)

黃國英：A股擴容 要趨吉避凶

on.cc東網專訊

豐盛金融資產管理董事黃國英在東方產經「對沖國度」專欄表示，當貿易戰成為市場焦點，令到全球股市忽上忽落，自己卻聚焦在CDR發行的影響，因為得益者和受害者都相當清晰，正好提供平行交易的機會，在目前的大環境之中比較合適。得益者當然是準備透過這個機制回歸的海外上市中資巨企，受害者則是整個A股市場，特別是龍頭績優股，因為將會被CDR分薄了投資者的客源。

受到擴容壓力，A股短期內表現只會是有限公司，連帶港股也可能被拖累，所以即使外圍有番勢，估計亦不會輕易就重試32,000點，策略上惟有一路是炒股不炒市，如果想做對沖的話，暫時A股指數產品是較好的選擇，例如周二回落的一段，明顯是A50快過恒指或者國指。

雖然CDR的實際進程應該會比預期中循序漸進，不過想像永遠恐怖過現實，在未有更多細節浮面之前，上述現象很可能會繼續。

揀啱股票坐定定，固然十分重要，鎖定對沖時的攻擊目標，一樣是極之關鍵。自己暫時對於面前這一腳的反攻，並不是十分看好，又不想隨便放棄手上組合的成員，因為經過再一次執倉之後，進一步去蕪存菁，不易有減持的對象，於是乎惟有出動沽空其他股票或指數來做對沖。

又坐貨又沽空，一般人不會容易接受，直接沽貨已經作出了斷，沽完之後再升問題不大，可是淡倉的浮動損失，永遠獨立擺在面前，所以做對沖做得好的炒家沒有幾多個。

豐盛金融資產管理董事 黃國英(作者為註冊持牌人士)

【10大名家搶先教路】黃國英話股債背馳機會高

on.cc東網專訊

1、豐盛金融資產管理董事黃國英在東方產經「對沖國度」專欄表示，債息上升，可以看成利淡因素在醞釀，但此刻環球經濟復甦動力甚強，科技更加飛躍發展，龍頭巨企盈利前景極佳，不似會被少許利率的上升打窒。反而消費物價指數有機會加速向上，會相當利好零售股，邊際利潤率必然改善。以往通脹長期不振，是央行相當頭痛的問題，今次看來復甦的好處有力擴散，這一點遠比利率些微的升幅重要。循這個角度考慮，股債今次背道而馳的機會應該相當高。

黃國英：網購打擊 REITs瑕疵浮現

on.cc東網專訊

豐盛金融資產管理董事黃國英在東方產經「對沖國度」專欄表示，最近兩三個交易日自己刻意減少持倉，主要沽出的都是弱美元受害股，但並未太快積極換股重新入市。始終臨近月尾結算日，末日期權槓桿超高，又有聯儲局會議，短線由衍生工具拆倉引發波動是十分正常。何況近期手風不順，保留實力避免一錯再錯會比較好。

另一個原因，是股票兩極化情況更加嚴重，真的是由少數大型股票頂住大市。雖然自己向來相信強者愈強，不介意高追，但手上原本已經有一批，進一步傾側風險會太大。既然決定了不要踩油追回報，便用住順其自然的態度。

比較長期的改變，是稍為減低本地REITs的比重，而應該會將騰出的子彈去買中國科網股。網購對香港商舖的打擊，似乎正在逐漸浮現，即使香港地方窄人口密度高，對商場有利，但香港人太忙，兼且對價格愈來愈敏感，有頗大誘因轉向網購。就算依然會行街，卻不外乎是當作行陳列室，旺丁不旺財的話，商舖一樣要捱打。

以巡查所見，樂富守得住，黃大仙已經多吉舖。香港衣履鞋襪的實體店還是過多，再過一陣連759之類也不樂觀。那些商場業主太過進取，隨時物極必反。

依然保留，只是減持沒有盡沽，固然是坐得耐贏得多，另外相比實物資產，REITs依然平得多，有可能獲得重估。瑕疵浮現，感覺有些不舒服，降低持倉，將股價上落重要性縮小，是最合理的方法，未必下下愛的反面就是恨。

豐盛金融資產管理董事 黃國英(作者為註冊持牌人士)

黃國英：投資為求財不是求認同

on.cc東網專訊

【on.cc東網專訊】 豐盛金融資產管理董事黃國英在東方產經「對沖國度」專欄表示，做基金經理其實並不適宜接受太多訪問，因為真的很容易隨波逐流。這兩日大市下跌，誘過電話也 可以感受到採訪者的七情上面，左一句驚唔驚，右一句擔唔擔心，好似要立即清貨撤退才是正道。其實他也不是大力睇好，只不過選擇性死守，感覺上已經被人公審 有罪，只差未判刑而已。

能夠兼顧股評人及基金經理兩個身份而未輸死，絕對是一個奇迹，要多得以前賭波賭馬的經驗。扒冷買波買馬，是相當容 易被朋友取笑的一件事，「唔識波唔識馬至會咁樣買」，這句說話每個賭仔都一定聽過，但是那些又識波又識馬的口痕友，從來未見過會有發達，賭得差而又死剩把 口的旁觀者，實在見得太多。

接受訪問還有一個潛在風險，就是逼自己做聽眾，聽自己重申睇法，愈聽就愈容易執着沉迷，而且好像也要有義務堅持睇法，即使出現不利的轉變，就可能有意無意地會錯過。

投資理應是一個孤獨的過程，尋求贏錢，而不是尋求認同。當然他是有章法，但一樣有很多看似不合常規的瘋狂想法。近幾年學精了，多了模棱兩可的敷衍，一方面不想解釋太多，不斷被人質疑或者過分關心，另一方面，大市長期低成交走勢飄忽，講得太死亦不合適。

其實做一個好的基金經理，遠遠比股評人容易，表現說明一切，不用多費唇舌，所以會盡量減少接受訪問。

豐盛金融資產管理董事 黃國英(作者為註冊持牌人士)

黃國英：做定對沖去應付調整

on.cc東網專訊

【on.cc東網專訊】 豐盛金融資產管理董事黃國英在東方產經「對沖國度」專欄表示，以往遇上日圓拆倉轉強勢，港股多數會跌，昨日最終也是回落，可是中段始終先要強行殺上 22,300點，挾死一批淡友。香港是一個衍生工具相當多的市場，指數成分股比重又集中，加上近期成交低，較容易出現這種難以預測的飄忽走勢，短炒期指相 當難。

除了日圓之外，美元兌其他貨幣轉強幾日，通常也是一個不利的信號，所以他有頗大戒心，雖然死守一批防守股，卻在好好準備這一、兩日之內可能會出現比較似樣的調整。

對沖方法當然又是買末日Put，平常沒有特別信號，也會酌量買少少試一試運氣，今次外匯市場擺明有異動，美日央行又將會有公布，當然值得比較積極，買多一點去博調整。

買末日Put不成功便成仁，多數會輸晒，不過勝在槓桿比率夠高，要贏超過1倍亦不算難，尤其近期大市波幅太細，大家習慣了似乎有些鬆懈。假如跌300至 500點，這些Put的漲幅便會很驚人，其實亦不是一個很過分的期望，周一晚夜期亦不過在21,900點左右，回到這個水平甚至再跌多百幾點，絕對是很合理。

個幾星期之前已經有這個打算，這個策略最難的地方是掌握時機，因為只要相差1日便可以差很遠。所以昨日中段谷上去之後才跌，反過來看是一件好事，信號比較清晰，假如好友強攻之後高飛遠逸，淡友也無力反擊，便惟有接受現實認輸，反正會輸幾多已經有了預算。

豐盛金融資產管理董事 黃國英(作者為註冊持牌人士)

黃國英：買末日Call最啱數

on.cc東網專訊

【on.cc東網專訊】 豐盛金融資產管理董事黃國英在東方產經「對沖國度」專欄表示，別人恐懼我貪婪，要做到又談何容易。今次跌勢看似甚勁，最大原因不是金融危機，而是大市承接力太差，沽盤力度不用太大，就已經可以將價位大幅推低。

大家有股災感覺，可是看一看標普500指數的大圖，只不過比52周高位低3%，用任何準則也只能說是調整。這一代的投資者心靈比上一代脆弱，如果回到那些真正金融風暴的日子，高速跌一半，可能有一半人心臟負荷不了。

當然不是掉以輕心，以為勇者就可以無敵，一定要控制風險，跌到唔信的機會絕對存在，何況宏觀環境原本就是差。所以出擊策略很簡單，就是選個別股票來買6月Call，注碼控制風險，輸清入市的金額便算。準則非常簡單，向極端埋手，一注買最強，一注買最弱。

最強當然是騰訊(00700)，今日富時指數換股，可能尚有一些沽壓，相信騰訊依然會是市場最愛，尤其中國另外兩大科網巨擘各有本身問題，令到騰訊成為長期萬千寵愛的機會甚大。至於最弱就是長和(00001)，是港股脫歐憂慮的風眼，長和的商業模式基本上是玩財技套息差，低息環境延長，原本是十分有利，只不過是市場擔心英國資產大貶值。

英國本身的基本因素甚強，脫歐的話，和歐盟談判未必會處於劣勢，所以資產大貶值可能是過慮。不過，反正買末日Call，也不用考慮太多，一擊不中，輸死罷就，如果中的話，應該不止1倍，相當博得過。

豐盛金融資產管理董事 黃國英(作者為註冊持牌人士，公司客戶持有騰訊及長和)

黃國英：股市載浮載沉惡搵食

on.cc東網專訊

【on.cc東網專訊】 豐盛金融資產管理董事黃國英在東方產經「對沖國度」專欄表示，港股成交長期不振是十分正常，「一帶一路」在上星期集齊天時地利都無人興奮，但積極做淡，上 周五又會死於不幸，偶然就會挾倉。不斷在一個幾百點範圍內舞上舞落，殺完好友殺淡友，平民百姓覺得難捉摸，職業選手則不夠深度落注，只可以雞仔注出擊。基本上剩低忠實病態賭徒還在場。由於預計中港基金會持續走資，將會形成惡性循環，市場愈來愈乾塘。

剛剛周末在講座之後，和一位投資班學生交談。他的生存之道，是在這個月長期吼機會Put新地(00016)，雖然不是大大注，回報率夠高也相當不錯。恆指最近跌勢轉慢，多得匯控(00005)及騰訊(00700)，前者一早跌到殘之後，藉加息預期好番些少，後者則炒業績，甚至已經變成萬千寵愛。這兩大藍籌佔恆指比重兩成，才令指數不至太差。

好友原本就被動，根本不可能包抄所有股票，依然有不少弱勢股。所以他的打法便聰明，吼準有利的位置去攻擊，遠比沽期指來得輕鬆。其實成交愈低，代表市場整體 的技術水平就愈高，沒有兩三度散手，不會支持到現在，因此沽期指甚至揸Put這些比較大路的打法，一定會經常遇到對手反撃，要有回報就要像他一樣，要花心思去鑽研對手套路。

資訊發達，全球一體化，世界難撈是大趨勢，港股的走勢只不過是實體經濟的反映。大家打工做生意都難，無理由炒股票反而一帆風順。這個熊市以半生不死載浮載沉的狀態去運行，淡友一樣惡搵食，是十分合理。

豐盛金融資產管理董事 黃國英(作者為註冊持牌人士，基金持有騰訊)

黃國英：股市劣質化死路一條

on.cc東網專訊

【on.cc東網專訊】 豐盛金融資產管理董事黃國英在東方產經「對沖國度」專欄表示，臨近放假前，在街上被一位婆婆認到，捉住問功課。和大部分香港股票投資者一樣，都是憂心忡忡，股票帶來的只有遺憾和後悔。如果不是好彩有恆生(00011)及煤氣(00003)兩大傳統藍籌股王頂住，婆婆畢生積蓄可能已經輸晒在中資股、金融股以及細價股之上。

港股之所以愈來愈霉，就是因為平民百姓輸錢的機會率實在太高，買股票九死一生。當然投資並無必勝，生意周期亦有高低起伏，問題是不幸中伏的話，所輸的百分比極高，亦不似有機會可以翻身。香港人的血汗錢，其實有不少已經透過股票，北上奉獻了給庸碌無能的中資公司管理層，而由於股民有不少如婆婆是屬於弱勢社群，根本無人理會，金融界從業人員，還要以香港成為集資中心而自我感覺良好。

其實中國公司並非一無是處，在無線互聯網的應用上，絕對在全球上領先。問題是上一輩投資者，還是死攬過氣股王，可惜恆生、煤氣的例子有如鳳毛麟角。而由於中 國人營商文化短視，品牌力不足，新興產業中能夠成材的太少，甚至上市圈錢就是最終目標，令新一輩投資者也無所依，在股市中也是互相掠奪，共創雙贏成為笑話。

踏入2016年，希望同業及上市公司能夠一起反思，目前香港股市所處的困局。既要上市公司生性，又要做好投資者教育，相當艱巨，但假如還是目前一樣掩耳盜鈴，繼續劣質化，港股只有死路一條。

豐盛金融資產管理董事 黃國英(作者為註冊持牌人士)

尋找內地經濟黑天鵝

蘋果日報

人民幣貶值、出口下跌、經濟放緩、工業增長疲軟、通脹率低迷——種種迹象顯示，中國經濟進入一個艱難的時期。因為中國一方面要調控經濟結構，一方面要控制信貸增長過快的現象。
調 控經濟結構，其實在2008年金融海嘯前已經需要做，但由於外圍的環境波動，上屆政府基本上按兵不動，再加上金融海嘯的衝擊，不單不能改革，更要大幅增加 信貸，埋下現在既要改革又要緊縮信貸的兩難現象。

改革收水同步　恐陷兩難

經濟改革最好的時機，應該是信貸相對平穩，甚至是增加時。因為經濟改革其實就是經濟的再分配（好的改革是把資源從以往的「非市場」分配，轉到較為合適的 「市場」分配），而任何的經濟再分配，必然有相對得益和受損的集團。
如果在再分配的過程中，整體的「信貸餅」做大，就算是相對受損的集團，感覺上錢不會少了很多（信貸就是錢）；相反，如果整體「信貸餅」收縮，而同時利益又受損，反彈就自然更大。
而且，當信貸和錢處處滿佈，就算經濟改革不太成功，也有更多的空間去撥亂反正。簡單舉個例子，最近的企業債違約，是金融改革的必須步驟，讓信貸市場化。
長遠來說，對投資者和發債體都是雙贏；但當處於一個緊縮環境，投資氣氛薄弱，市場非常擔心骨牌效應，使人擔心的是，有時候，這可以是「自我實現的預言」。
筆者認為，中國領導人自然知道這些道理，不過，現時仍要將經濟改革及緊縮信貸雙管齊下，可能因為無論是經濟改革，或是信貸緊縮，都到了一個不能不做的困境。
金融海嘯之後，中國的信貸增長遠超越GDP增長，當信貸長時期增長高於收入，自然不能持續。而且，大部份的新增信貸，又給了資金回報和效率低的固定基建項目吃了，這對長遠經濟發展，是一個雙重的打擊。於是，就算是風險不低，也不能不下這一步棋了。
兩 會之後，不少人評論到7.5%這個較低的GDP增長；其實這已是一個不低的增長，也顯示領導人關注過份減速對社會的衝擊，包括就業率，但未有披露的，就是 在再分配的過程中，對既得利益者的震盪。因此，筆者相信，中國的信貸不會大規模收縮，只會調節到一個較合理的水平。

改遊戲規則　出錯機會大

在這個形勢下，筆者認為，無論是悲觀派和樂觀派都未必完全正確。一方面，中國應該不會像西方媒體預期一般「硬着陸」，因為政府仍然對信貸增速有足夠的掌控 和空間，可以進行適度的調節；但另一方面，就算中國經濟長遠可以突破「中等收入陷阱」，過程會有不少的陣痛，包括人民幣的波動性會比一般人想像中大。
筆者認為，中國經濟最大的黑天鵝，不一定是所謂的硬着陸，也未必是經濟改革失敗，卻是金融信貸市場化、遊戲規則改變後，政府掌控整體信貸和貨幣政策的出錯機會，相應提高。

黃元山
大學教授、國際投行前董事總經理

黃國英 還是真金好

蘋果日報

2008年金融海嘯，股票價格大跌，豐盛金融資產管理董事黃國英驚覺自己投資組合中，包括物業的固定資產僅佔約一成，翌年開始積極投入買金銀幣。至今，金銀幣為黃國英的身家在賬面上賺了三成，價值佔投資組合約15%。為了是次訪問，黃國英從保險箱拿出來的十多套金銀幣，已值數百萬元，足夠買一個細單位。但他買金銀幣不是純為投資增值，是因為有實質資產在手，讓自己安心之餘，還可欣賞每個幣上的圖案。財經界內，喜歡收藏實金的還有招商證券貴金屬亞洲主管張強生，他將首次獲得的部份花紅買了金元寶，逾三十年收藏的黃金見證多年工作成果。
記者：黃碧珊
攝影：程志遠　黃偉傑

黃國英2006年在上海公幹時，買入首個生肖銀幣，「只是一盎斯，當年只需約幾百元」。在此之前，睇好貴金屬走勢，黃國英會買入紙黃金或交易所買賣基金 （ETF）等有關貴金屬的衍生投資工具捕捉升值潛力。擁有首個銀幣後，黃國英發現買一個銀幣所需的金額不多，加上自己又看好貴金屬長遠發展，所以在錢幣商店買入澳洲鑄造的十盎斯生肖銀幣，幾年間買下十多廿枚。

海嘯炒股　一鋪輸千萬

真正開始買金銀幣的契機源自08年金融海嘯，「那時我個人投資組合中的股票蝕了過千萬元，只剩下幾百萬元，又見到股票及衍生工具可能一夜間變成廢紙，突然感到好慌」。股票及衍生工具的財富是數字遊戲，不及實物在手來得安心，貴金屬有價有市，就算最壞情況還有金銀在手。09年初黃國英管理的基金追回正增長的成績，有一個客人給他5億元投資3個月，結果替客人賺了7,000萬元，黃國英公司分得500萬元。
手頭資金鬆動，開始買入中國金銀幣，「中國有超過13億人口，但中國金銀幣的發行量有限，所以它的投資價值較其他國家發行的為高，而且設有不同主題，增加收藏興趣」。黃國英購買的中國金銀幣是中國法定貨幣，由中國人民銀行發行，位於灣仔的香港大洋金幣是香港的官方發售點，每當新的金銀幣推出，黃國英也會購買：「每年大約用70萬元買當年出的金銀幣。」
每個主題推出一至十多款圖案貨幣，但黃國英亦非每款都購買，「從來不會買1公斤或以上的金幣，因為 1公斤的金幣，現在每個索價約100萬元，我將這筆錢投入股市，回報會更高」。近年的生肖系列，每套共15枚，剔除1公斤及10公斤的金幣，他只收藏餘下 13枚。

睇淡不買　理智的遺憾

黃國英對待金銀幣，也有作為基金經理的投資紀律。2011年推出的一套15枚兔年生肖金銀幣，黃國英想擁有其中13枚不同大小圖案，當時索價共約22萬元，因為他看淡貴金屬價格，一枚也沒有買下，翌年，已跌至約17萬元，他分批購入十多枚，現在尚欠最貴重的5盎斯長方形金幣，他清晰地道出：「既然睇淡怎會入貨，現在還沒有買到是理智的遺憾。」
收藏金銀幣年資尚淺的黃國英，他會追回舊款的紀念幣，包括為慶祝中共建國30周年、於1979年中國首套發行的金幣，一套四枚各重二分之一盎斯，面值各 400元，正面為國徽，並刻有「中華人民共和國成立三十周年」及「1949-1979」字樣，背面圖案分別為天安門、人民英雄紀念碑、人民大會堂及毛主席紀念堂，由上海和瀋陽造幣廠鑄造。
當年中國正值改革開放，這套金幣主要銷售給海外華僑，以換取外匯支持中國經濟發展，它在香港的售價為7,000 元（當時每100港元約可兌換25元人民幣）。由於當時金價相對低，每盎斯約200多美元，申報發行量是7萬套，但其後地緣政局緊張，金價飆升至每盎斯逾 800美元，因為抵受不住金價暴漲約三倍，實際生產量僅2.3萬套，加上購買這套金幣的人因金價上漲而將金幣溶掉套現，估計現在存世量少於2萬套。09 年，黃國英以1萬多元買入一套，2010至2011年，金幣已升值至約6萬元，「錢幣店老闆還跟我說笑，如果當年把7,000元買長實，至今可以賺數十萬元」。這套金幣一年升值逾3倍。
金價在過去幾年不斷向上，內地對紀念幣需求殷切。要投資中國金銀幣，黃國英提醒要保存相關證書及包裝盒，否則會被壓價，甚至沒有錢幣商肯收購。
幾年來，他沒有出售過任何一枚金銀幣，大部份都收在銀行保險箱，「我沒有統計買了多少枚，每次買回來，在家欣賞幣上圖案，翌日便將金銀幣拿去保險箱，它們的盒及證書則收藏在家」。守在保險箱內的貴金屬好像黃國英的後盾，讓他安心繼續在股票市場搏鬥。

張強生　憶起運送金條的日子

張強生自70年代末已開始從事黃金期貨，笑言當年入行初期在新鴻基金業做文職，上司見他較大隻，叫他交收金條，「以前沒有護衞，只是幾個人一起，在西裝內穿上特製的帆布背心，每人袋30公斤金條在街上行走送貨」。有同事曾經貪方便，將10條各100両重的金條放入公文袋送貨，結果在中環歷山大廈電梯內，因為公文袋不勝近40公斤金條的負荷，金條散落滿地。
30 多年前，張強生每月人工約700元，首年獲3萬元花紅，他便花約數千元買了一両金元寶留念，多年來也會買金牌及金幣，「我做貴金屬期貨，不方便炒賣黃金， 所以在適合價位就買實金」。入行之初，每盎斯黃金僅約200多美元，現在已升至約1,300美元，「雖然金價從高位回落約四成，但仍高過我當年買入價很多」。

收藏之中，最有紀念及實質價值的，就是1995年他獲舊公司瑞士銀行（SBC）送贈的一條1公斤金條，「當年我所屬部門獲權威財經雜誌《Risk Magazine》選為最佳表現公司，公司就送了這款金條給全球5、6個貴金屬部門主管，我是其中一個」。SBC在1998年與瑞士另一大銀行瑞士聯合銀行合併成為瑞銀集團，SBC再不存在，張強生也於1999年離開瑞銀，這塊金條是在瑞士的銀行工作13年後最好紀念品，1995年值數萬元，現已升值至約 40萬元。張強生帶來兩個錦盒來載着各款金幣、金元寶、金牌及金箔卡等，離開時，他再三檢查有否留下任何一件，物輕情意重，內藏的都是多年的美好回憶。

投資以賺為本 不要對股票有感情

講乜都無用, D 人只睇到例出來的組合表, 唔理 D 盈利是 N年前帶落來的, 也唔理有 D 股是蝕緊本, 只睇到人地有幾多百萬在戶口, 睇到眼都發光 !
好多時, D 人須要自己去經歷, 而交學費是不可避免的 !
如果人人都精明, D大鱷又點可以賺到錢呢 ?

東周網

投資，以賺為本-The game is about profit!切勿本末倒置。

發明CANSLIM投資法的奧尼爾（William O'Neil）有段說話，道盡部分散戶的思考盲點：「我的投資哲學，是先假設所有股票，皆為衰股。只有會升的股票，才是好股。」（My philosophy is that all stocks are bad. There are no good stocks unless they go up in price.）但香港有些散戶，對好股的定義，恰恰相反：唔多識升，才是正嘢！更奇怪的是：點穴股儲備豐厚、實戰久無戰功、身家無寸進的座談客，竟會自視 為投資界的當世許靖，月旦股海，清談不倦。只好歎曰：吹水容易，贏錢難；弘揚廢股，身家殘。

所有股票皆衰股

看似廢話，投資就是為了以錢揾錢。但本末倒置之人，何其多也？不重回報，只重手段，寧攬「投資皇道」而潦倒，也不願因時制宜，求高回報，望鳳舞於雞 群上。對零售股、內需股嫌三嫌四，卻心甘情願死揸爛揸內銀、瑞安（272）、國壽（2628）、滙豐（5）、宏利（945）和中移動（941），或跑輸指 數、或身家縮水，被資產泡沫溫水煮蛙，仍自鳴得意。看似滑稽可笑，卻是當今世風。

較務實的態度，可參考自己之前刊於報紙的一篇文章：「自己的心態則是『目標為本』，股票不外乎是賺取回報的工具，不應有感情可言。」據投資心理學大 師Ari Kiev在Hedge Fund Masters一書指出，要成為宗師級交易員（Master Traders），有三大考量，必須時刻了然於胸，權衡琢磨：

一．目標何在？（What's your goal?）

二．進程如何？（Where are you currently in regards to reaching your goal?）

三．差乜嘢才能達到目標？（What's missing between where you are and where you want to be?）

目標既設，操作時或弛或張，便有所憑據：目標宏大，非易達至，就必須冒險進取，兵行險着，斜走子午谷；目標保守，則步步為營，謹慎行軍，「取平坦大路，依 法進兵」，誰曰不宜？出擊工具、注碼大小、現金水平、槓桿與否，全受既定目標所影響，而無放諸四海而皆準、人人合用的的規範。換句話說，手段服從目的，目 標規範行動。（Goal setting frames all of your actions.）投資無「皇道」，甲之砂糖，乙之砒霜，其理在此。

先學會控制風險

原有股票，如無再揸落去的理由，例如股價已遠高於合理值，到價沽出；買入的理由證明已錯，認錯撤退；注碼太大，局勢未明，減注限險；貌似忠良，走勢 唔強，轉移陣地追數等。人之劣根性，總會輾轉反側，左諗右諗，惜貨如金，捨不得沽貨，生怕沽後再升，喊到失聲。當心魔浮現之際，不妨自問：「差乜嘢才能達 到目標？」或會頓悟，不再眷戀揸咗無錢分、甚至倒蝕的股票，來侵蝕盈利。

再者，人死實不能復生，沽錯則無用怨恨。沽股票啫，不是生離死別，不是天人相隔，一去無回頭。沽錯買番，貴啲而已，又唔犯法嘅。莫因可能後悔，而不忍落手，永遠利潤當頭，避免無止蝕招致巨敗。股海從來變幻莫測，你不能控制升跌，卻可學會先控制風險，後提升回報。

黃國英

後市風險增 要度定後備劇本

東周網

多算勝，少算不勝，而況於無算乎？」《孫子兵法．計篇》

傳奇交易員的交易心法，多與《孫子兵法》暗合——Bruce Kovner：善炒者，必備多於一個作戰劇本，靜待其一，與現實相符。（One of the jobs of a good trader is to imagine alternative scenarios. I try to form many different mental pictures of what the world should be like and wait for one of them to be confirmed.） Richard Dennis：出嚟行，要算人之所未算，預備極端的戰局出現。征戰廿載，唯一學到，是被所謂不可能發生之事，殺個措手不及，時時發生。（You should expect the unexpected in this business; expect the extreme… If there is any lesson I have learned in the nearly twenty years that I've been in this business, it is that the unexpected and the impossible happen every now and then.）

執筆時（十月二十九日），仍維持中線睇好，倉位無大變動。睇好還睇好，為安全計，度定一個後備劇本，萬一戰況與所料有所偏異，也不致方寸大亂、驚惶失措。左度右度，義無反顧，強勢造好，有三大竅門：

內地隨時再加息

1. 國內利率：人行上月十九日加息，是中央加大力度，收緊過剩流通性和壓抑通脹的訊號。市場現時的主流觀點，是今年CPI（居民消費價格指數）已見頂，年內不 會再加息。但如CPI漲勢未止，加存款準備金威力有限，加息便成唯一選擇。事實上，第三季國內生產總值（GDP），按年增長9.6%，如通脹居高不下，中 央犧牲兩個百分點的經濟增長，冷卻經濟，來穩定物價，亦非天方夜譚。此外，亞爺出招調控，時機、力度，鬼神莫測，○七至○八年的連環棍法，左劈右殺，多少 炒家好漢，葬身神州。年內若再加息，追魂棍影幢幢，芒刺在背，必大挫牛氣！

2. 量化寬鬆：美國量化寬鬆，似望梅止渴，多於回魂丹。日本印鈔救經濟，印足十年，仍全無起色。據辜朝明（Richard Koo）的理論，地產泡沫過後，大眾周身債，舊債長還長有，節衣縮食都還到氣咳，低息只能治標。僥倖無買樓，都有機會失業；有工返，都會儲錢，有備無患， 多於舉債醉生夢死。社會整體需求不振，猛往銀行體系塞錢，有錢無人借，實是搔不着癢處。但撻着虛擬經濟，對實體經濟，未見其利，卻先受其害。眼見熱錢澎 湃，新興市場央行，為免重蹈○七至○八年泡沫形成的覆轍，先抽緊銀根，壓抑信貸，一於你有你寬鬆，我有我手緊，反令全球經濟增長的眾火車頭，減速慢行。

通脹侵蝕企業盈利

3. 基本因素：股票估值天咁高，但基本因素或開始變壞：人仔升值、薪資猛漲、利息趨升、原材料狂飆，侵蝕盈利。內銀、資源股之得，是眾資源用家、債仔、百姓之 失。內銀、資源股接連強勢，或為大市「死亡之吻」。內需消費股，輕資產模式經營，理論上影響最小，但估值已高，加上近來業績所示，國內零售同店銷售，增長 非如想像中強勁，股價或有壓力。

上述觀點，只屬後備劇本，毋庸過慮。但單因量化寬鬆四字，就今夜不設防，實太牙煙。股海從來是虎穴龍潭，加上滿街散戶，同路者眾，更應謹慎。

黃國英