美國聯儲局周三(18日)一如預期下調聯邦基金利率0.25厘，會後聲明指出對未來幾年進一步減息持謹慎態度，最新點陣圖(dot plot)預示明年底前只會減息兩次，主席鮑威爾在議息後記者會上更指出，目前正處於或接近放慢減息階段，甚至暫停減息。鮑公「鷹氣外溢」，拖累道指急瀉1123點收市，約半個世紀以來首錄「十連跌」。
美元息差優勢或擴闊，美滙指數乘勇再衝，周三升穿今年徘徊區頂部，一度漲至108.27，屬超過一年高位。「強美元」持續，同時代表新興市場貨幣危機尚有深化可能。
2024年第四季以來，美滙指數勢如破竹，由9月底守穩100後反撲，不到3個月時間便大漲逾7%，期內各新興貨幣可謂「一仆一碌」，20多隻成員貨幣僅港元在聯繫滙率制度下避免貶值，其中匈牙利福林、俄羅斯盧布、巴西雷亞爾更錄雙位數跌幅，其他則介乎0.78%至9.3%。
值得留意的是，上述跌幅大部分來自11月6日、即美國總統選舉之後。美銀早就警告，不要低估特朗普重新入主白宮期間的貿易戰風險，因而預料新興市場貨幣明年上半年最少再挫5%。
如果美銀推測跟事實相距不遠，新興市場恐會掀起一波動盪，畢竟早年盛行的套利交易，以低利率美元投資於回報較高的新興貨幣，此形勢逐步呈逆轉跡象，或觸發新一輪拆倉潮，導致新興貨幣貶值。
禍不單行，貨幣貶值既會引發走資潮風險、間接衝擊新興市場的經濟，也將使政府財政狀況變得更為糟糕。按國際金融協會(IIF)最新數據，截至2024年第三季，新興經濟體債務總規模擴大到破紀錄的105萬億美元，達國內生產總值(GDP)約245%；如今本幣兌美元回落，意味償還美元債務的成本提高，若果情況持續，不排除新興市場爆出違約事件。
本欄一直強調，港股作為新興市場一員，美元任何風吹草動都不免會帶來影響。受累外圍急挫，恒指昨日低開254點，之後回穩，埋單報19752點，下滑112點，勉強守住20天線(19738點)，卻難言完全脫離危險期。
附【圖】所示，MSCI新興市場貨幣指數與恒指2024年初迄今走勢亦步亦趨，關連系數達較高的0.659，前者甚至呈些微領先作用；惟港股上月底反彈後，新興市場貨幣卻未見明顯改善，且剛觸及逾4個月低位，令兩者目前出現短暫脫鈎。從「均值回歸」(mean reversion)角度看，鑑於新興貨幣仍具下行空間，恒指「追跌」的可能性不宜抹殺。
信報投資研究部
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