美國上周公布的就業數據強勁令聯儲局寬鬆步伐再添變數，帶動10年期國債孳息率於周一(13日)曾衝抵4.8026厘，屬2023年11月後新高，美滙指數應聲抽升，觸及110.176，是兩年來首度突破110關口。
2025年開局短短9個交易日，美滙指數反覆上揚，暫漲1.35%，其他貨幣貶值壓力加劇，十大交投活躍貨幣中僅加拿大元可保不失(微升0.03%)；至於一洋之隔的英國，最差貨幣「寶座」似已坐穩，英鎊周一曾挫至1.21美元，今年以來累瀉2.51%，比起歐羅同期跌幅1.05%，多出一倍有餘。
歐羅區通脹已在2%目標附近穩定下來，且經濟增長前景顯著轉弱，投資者幾乎確定歐洲央行年內減息最少應有1厘左右；反觀英國，物價漲勢卻限制了英倫銀行進一步減息的空間，市場估計今天公布的當地12月份消費物價指數(CPI)按年上升2.8%，較11月份的2.6%，提高0.2個百分點，意味央行可能縮短甚至提早結束寬鬆周期。
英國相對歐羅的息差優勢未能助鎊滙向好，反而持續下滑，貶至近14個月低位；與此同時，債市亦不安穩，10年期國庫券(Gilt)孳息率周一收報4.8831厘，為2008年金融海嘯後最高。換句話說，英國正陷入「滙債雙殺」的局面。
「雙殺」背後原因，主要是英國政府的財政危機已接近臨界點。最新數據顯示，該國去年10月貿易逆差37.18億英鎊，而第三季經常賬戶赤字約181億英鎊，「雙赤」臨門，如今債息抽上更導致借貸成本增加等壓力，迫使政府只好大手削減開支，這將不利經濟與民生。另外，儘管財相李韻晴早就預告推出30多年來規模最大的400億英鎊加稅計劃，冀藉此紓緩財赤，但由於大部分增加的稅收來自企業，企業商業信心因而下挫至2022年「短命首相」卓慧思執政後低位，英國經濟前景更令市場憂慮。
英國財政和經濟同陷困境之際，流動性情況似乎愈見惡化。衡量游資多寡的彭博英國金融狀況指數（FCI）近日走勢急轉直下，由去年12月高位1.2473挫至0.861，13個交易日累瀉0.3863，為2023年3月美國地區銀行危機以來最誇張，反映當地「水源」逐漸乾涸，金融危機隨時爆發。
面對經濟復甦乏力，金融系統又有瀕臨崩潰的風險，加上債市爆煲機會不能抹殺，英鎊最壞時刻或尚未出現。附【圖】所示，從周線圖來看，英鎊兌美元明顯跌穿運行逾兩年的上升通道，後市很大可能考驗2022年9月到去年9月升浪回調50%黃金比率約1.18美元，甚至更低水平，屆時兌港元恐見「9算」。
信報投資研究部
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