各國救市未見效 中行預警

文匯報

中國銀行（3988）副行長朱民撰文指出，各國政府的救市政策並未真正緩解因次貸問題引發的本輪全球金融危機，預計中期內國際金融市場將持續動盪，房地產市場將繼續調整，金融機構的股價將大幅震盪，金融市場的流動性將依然緊張。全球資金重新配置也使得外匯市場繼續波動，由實體經濟衰退帶來的工業貸款、個人信用貸款違約率上升，或將可能引發第二波的金融危機。■本報記者 卓建安

　朱民昨在《中國證券報》上撰文指出，各國政府對次貸引發金融危機的救市初步穩定市場，但是其主要為短期救市思維，而引起金融危機的深層次根源尚未徹底解決，這些問題包括以下六個方面：

六方面深層次根源未解決

　第一，房地產市場未見起色。目前美國房地產市場調整已近兩年，美國去年10月預售房銷量降至17年來最低水平，去年第三季度的S&P/Case-Shiller房價指數較上年同期下降16.6%，高於第一季度14%和第二季度15.1%的跌幅。儘管美國政府希望通過直接刺激住房需求，阻止房價的惡性下滑，但是這些政策只是救援房地產貸款相關的金融資產，並沒有解決房地產業本身的問題。中行估計，美國的房地產價格還有10%至15%的下調空間。

　第二，金融機構、金融市場並未從根本上穩定下來。雖然在過去的18個月內，大部分的金融機構都做大規模的和次債相關的不良資產核銷，但是金融機構表內、表外的所謂「有毒資產」，包括次貸、次債及相關衍生品等引發的損失尚未全部核銷。

「有毒資產」未全部核銷

　同時，由於金融危機進一步蔓延，目前金融機構的其他資產，包括信用卡貸款和抵押的債券、助學貸款和抵押的債券、優質房貸和抵押的債券、工商企業貸款和抵押的債券等也都受到不同程度的傳染。可以預見，未來一、兩年內還會眾多中小銀行破產、大量的對沖基金關閉及眾多保險公司遭受嚴重損失。

　第三，金融機構的「去槓桿化」活動將繼續，中行估計歐美金融市場還將有4.2萬億美元的資產等待「去槓桿化」出售或削減。在「去槓桿化」過程結束之前，金融市場難以恢複正常，實體經濟很難穩定和復甦。

美歐日經濟體陷L形衰退

　第四，目前救市政策正轉向刺激消費，但無法阻止美國、歐元區和日本三大經濟體系陷入L形衰退。隨著金融危機的蔓延，目前風險已深入實體經濟，危機的化解需要更深層次的干預手段。

　第五，歐美各國救市資金來源和償還問題是影響未來的巨大不確定因素。以美國為例，中行初步估算，本次美國政府救市已經承諾資金高達1.8萬億美元，美國政府無論是通過提高稅收、發國債或者是發鈔來籌集救市資金，均無法擺脫兩難困境，最終將導致美國通貨膨脹壓力上升和美元的持續性貶值。

監管體制跟不上金融創新

　第六，各國著手修正危機中暴露的監管缺位，但未取得實質性進展。監管體制已經明顯跟不上層出不窮的金融創新步伐，無法適應金融市場和金融機構的高槓桿率、高關聯度、高不對稱性的特性。