人民銀行昨天公布1年期和5年期貸款市場報價利率(LPR)在11月份維持不變，分別報3.45厘及4.2厘，「不減息」早在預料之內。人民幣滙價繼續大幅飆升，中間價開出7.1612，屬今年8月11日後最強；離岸價（CNH）與在岸價(CNY)兌每美元早段皆上漲逾400點子。
2023年9月8日CNY錄得2015年滙改以來新低7.3503(收市為7.3439)，隨後橫行個多月，踏入11月終反彈，15個交易日累積升值約2%(CNH達2.3%)。附【圖】所見，CNY今年走勢跟8年平均表現相似，往績顯示在11月和12月均普遍造好，過去6年的這兩個月CNY更是只升不貶，可謂「年底例強」，今年再度應驗，實現「七連捷」的機會也高。
今年首三季CNY大幅貶值是受中美息差主導。自從2022年8月美國對中國的息差由長年負值，轉為企穩於正數(美息較高)後，人民幣與息差走勢接近同步。美長債息於今年9月至10月間抽升，人民幣受到的壓力並不細。
當然，內地宏觀經濟對滙價亦有重大影響。中國年初全面通關，投資者對「復常」十分樂觀，惟經過一輪蜜月期之後，經濟明顯乏力再上，尤其樓市不景、內房企業債務危機等，更令看淡者眾，而中央推出「組合拳」的力度又一直未如預期，導致資金外流，加劇人民幣的頹勢。
上周「習拜會」舉行，縱沒突破性的好消息，但兩國關係略呈緩和，市場隨即憧憬年底前中央再有「重拳」撐經濟。至於為明年政策定調的中央政治局會議，也預期會釋放「穩經濟」訊號。從官方對2023年GDP增長達標信心十足來看，整體經濟儘管暫未重拾強勁動力，轉壞的可能性不大，對CNY屬利多於弊。
另一個左右人民幣的短期關鍵是美元。美國長債息由高位回調，幅度比中國長債息更大，使兩者息差縮窄，如果情況持續，相信CNY易升難貶。美國通脹似乎受控，加息周期理應已來到終站，無論是實現「軟着陸」這良好憧憬，抑或如債市預警般「衰退難逃」，當息差優勢漸減，美元滙價若再回落，將可刺激人民幣進一步轉強。不過，CNY已升值約2%，估計漲勢或要放慢，於7至7.1兌1美元區間會有阻力。
港股月初以來一直未隨人民幣造好，到昨天才略見起色，恒指急升323點，埋單報17778點，主板成交金額再次超越千億元。恒指技術上迅速收復50天線，且獲得成交配合，只要人民幣強勢維持，大市有望挑戰上周高位及半年成交密集區18200點水平。
信報投資研究部
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