債市近日十分熱鬧，美國10年期債息劇烈波動，而內地大規模增發國債亦千呼萬喚終出來，刺激作用卻維持不了多久，恒指昨天以全日最高17465點開市，之後反覆回落，升幅曾縮至不足10點，埋單報17085點，漲93點，下跌股份佔比接近一半，且北水繼續流走。
10月初黃金周長假期後，市場便傳出中央為穩經濟將增發一萬億元人民幣國債，事隔半月「靴子落地」，惟只能助恒指勉強收復17000點關，反映投資者對「組合拳」不買賬，每逢利好消息一出，資金即借勢加速減磅，勢令中央對出招更加謹慎，以免為淡友造就沽貨良機。
恒指今年多次反彈始終無法擺脫一浪低於一浪形態，20天線昨亦乏力突破。自8月以來同樣輾轉向下的恒生科技指數周二跌至3586點，並未失守今年5月低位3563點，昨天一度重越10天線，收報3700點，上揚2.16%，明顯跑贏恒指。然而，從2020年7月指數面世後首次連續出現10支陰燭，當中有4個交易日為升市卻高開走低，屬高位沽壓沉重的又一佐證。
科指抗跌力稍勝恒指，部分原因是車企相對「硬淨」。附【圖】所示，儘管科指20隻成份股由一年高位普遍回吐三到六成，但比起去年10月大市見「疫情底」，理想汽車（02015）與小鵬汽車(09868)尚有一倍多進賬。相反，市場寄望甚殷的平台經濟股則大幅落後，叱吒一時的「ATMJ」之中，美團(03690)及京東集團(09618)現價較去年谷底還要低12%和32%！
不過，電動車股正面臨挑戰。Tesla上周公布季績遜色，股價曾挫逾一成，投資者憂慮其增速放緩之餘，又要減價去庫存，將難以支持高估值，且預測行業會進入調整期，拖累本地車企遭沽售。國際能源署(IEA)最新推算電動車數量到2030年將是現時的10倍，代表行業前景不俗，不宜因「龍頭」單季成績表而看淡，惟板塊估值已若干程度透支未來增長，即使潛力較佳的中資車企，相信也難複製過去一年股價漲勢，這對科指而言，又少了一股推升動能。
另一方面，內地穩經濟招數預料陸續有來，扶助對象估計集中於傳統行業，例如今次「萬億國債」就表明用於支持地方「災後恢復重建和彌補防災減災救災短板」，刺激基建相關股份昨天有較佳表現。新經濟板塊若未能獲「政策組合拳」青睞，恐怕會影響科指反彈力度。
換句話說，科指暫時縱未如恒指般屢創2023年新低，短期仍缺乏回勇條件，若順利在低位整固消化沽盤，將有助中線重展升浪。
信報投資研究部
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